来源：德圣基金研究中心

　　投资能力评估

　　风格特征概况

　　兴全有机增长是一只配置混合基金，成立于2009年3月。该基金的投资理念是关注那些具有持续、稳定有机增长能力的公司。有机增长的公司具有更强的核心竞争能力，盈利的持续、稳定有机增长最终将创造超过行业平均的超额收益。

　　基金股票投资比例范围是30%～80%；债券投资比例范围0～65%。业绩比较基准为中信标普300指数×50%+中信国债指数×45%+同业存款利率×5%。

　　下半年业绩提升显著

　　兴全有机增长成立于2009年3月，在2009年上半年的小牛市行情中因谨慎建仓而业绩表现一般。而自2009年下半年以来，基金业绩呈现稳步提升势头。而今年下半年以来，基金业绩更是后劲十足，在市场的大幅震荡中取得出色表现，在同类型基金中业绩稳居前10%。

　　从业绩稳定性来看，兴全有机增长近一年季度业绩表现中游偏上，若排除2009年二季度的建仓期，在之后的各个季度间，基金业绩表现相当稳定，基本处在同类型基金前30%以内。

　　从风险控制看，以周收益率波动性来衡量，兴全有机增长明显低于同类型基金；同样，仅考虑净值下跌的周度，其波动性也低于同类型基金，风险控制能力出色。

　　表1：兴全有机增长近期业绩概览

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　选时选股两手出击，结构性行情凸显灵活优势

　　兴全有机增长投资思路灵活，基金经理能够根据对宏观和市场风向的变化积极调整投资思路。从兴全有机增长今年的投资运作来看，选时和选股在其中发挥了主要作用。上半年选时贡献主要超额收益，而结构配置较为一般。在2010年一季度前，该基金传统上偏好银行等低估值大盘蓝筹股，配置方向上并未契合市场主线；但在1季度和2季度两次大的主动选时，及时减仓规避了市场整体下跌风险，使得基金业绩保持在中上水平。

　　而在2010年二季度后，基金经理的投资思路全面转向新兴+成长主线，以成长为选股核心思路，强调成长的质量和确定性；这一思路转向契合市场发展，在选股上的优势开始体现。基金经理大力加强了操作的灵活度，提升对热点板块和个股机会的预判和跟进速度。在结构性行情中，灵活操作的优势逐渐凸显。

　　2010年一季度股市结构性行情特征显著，政策基调由极度宽松逐步回收。1月调高准备金率超出预期，使得蓝筹股整体表现疲软，而区域振兴、新兴产业等主题类投资持续活跃，大消费主题表现出色，经济转型主线主导市场。基金经理基于市场对于货币政策调控压力的担忧，迅速改变资产配置，减仓的同时降低了投资品、银行等周期性行业的投资比例，增加了稳定增长的如商业贸易等行业的配置。同时适当精选了创业板和中小板个股，对估值比较合理的股票进行重点投资。组合调整及时，方向准确，业绩保持在同类型前20%。

　　2010年二季度股市的系统性风险逐级暴露；房地产调控政策引发股市大跌，对经济基本面“二次探底”的担忧导致金融、地产及泛周期蓝筹股遭到大幅减持；而在下跌后期，之前表现强势的中小盘风格也进入补跌，市场呈现整体下行。该基金在大幅减仓的同时，在配置方向上坚决转向，全面减持金融、机械等周期性行业，重点配置成长性确定的新兴行业公司，主要包括电子信息、低碳环保、新型服务、进口替代等行业领域。但在后期中小盘股补跌中损失较大，该季度业绩下滑到落后平均，也是其思路转型的阵痛。

　　2010年三季度，在经济环比增长触底回升、政策调控放松预期推动下大幅反弹，7月蓝筹股成为反弹先锋，8-9月股指震荡，而热点向中小盘、消费类股票转换，市场呈现鲜明的结构性行情特征。该基金在7月中旬大幅回补仓位，行业上以大消费、稳定类行业为主，主要包括医药、食品饮料和建筑装饰等，对于周期类的行业继续低配。9月份对于已获超额收益的医药类股进行了大幅度的减持，医药股的占比相对大幅降低。该季度基金投资思路调整效果显著，业绩迅速提升至配置型基金前10%附近。

　　四季度以来，在全球新一轮量化宽松、通胀预期强烈的推动下，资源、黄金等资产类价格大涨，推动全球股市上涨。A股在国庆假期后，煤炭、有色、金融等强周期蓝筹股在10月报复性上涨。但在11月后，通胀形势日益严重触发调高准备金率、加息等一系列紧缩措施，并引发对紧缩政策超预期的担忧，股市风格再度转换，之前大涨的周期性行业重入谷底。该基金灵活操作，积极把握结构性个股机会的风格继续体现出优势，在震荡剧烈的市场中把握成长主线，业绩表现保持在中上水平。

　　基金管理团队稳定，灵活风格别具一格

　　兴全有机增长的管理团队较为出色。现任基金经理陈扬帆从兴业投研团队中成长，历任研究员、基金经理助理，在兴业全球基金整体稳健风格的基础上，灵活操作和选股的风格逐渐体现。兴业全球基金整体投研团队高度稳定，投研体系精干有效，整体投研实力在中等公司中表现最为稳定。

　　总体来看，兴全有机增长基金经理在选时、选股两大核心能力的平衡表现是基金业绩总体稳定的原因，而下半年以来基金投资思路的转变使其投资操作更加契合结构性行情的市场环境。选时表现中上，配置能力中等，而选股能力较优。基金经理注重控制风险，在选时操作上相当灵活，大波段操作较为成功。同时，相对较小的基金规模(少于30亿元)也给该基金灵活操作提供了便利条件。

　　考虑到明年市场在大概率上仍然维持结构性行情和成长主线的特点，兴全有机增长作为兴全系基金中灵活风格+成长选股的代表，有望继续保持业绩领先，值得投资者重点关注。

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