中国银河证券研究部 王群航

　　一、场内基金：老封基是近期的热点

　　场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

　　(一)封闭式基金

　　上周的老封基分红行情可以这样概括：更加活跃，更加震荡。周二、周三，老封基里的大部分品种走势较强，并出现尾盘拉高的现象；周四、周五就照例出现了一定幅度的调整，但幅度依然不够。一些值得重点关注的品种如丰和、泰和、景福、通乾等，上周被爆炒的较多，但这些品种的净值却又都在上周损失幅度较大，因此，一正一反，这些品种的折价率便大幅度减少，深市品种平均在7%左右，沪市品种已经低于5%。从市场全体来看，平均降低到了10%左右。

　　对于老封基，在分红实施之前，只要相关指标没有被炒的过高，就依然具有短线的可投资价值。但是，截至上周末，分红行情的静态内在价值已经降低了很多。对于老封基的投资策略，我的建议还是与往年一样：以获取价差收益为主，红利是可要可不要的；只要强制性分红行情有足够的提前幅度，就尽量要以做短线为主。

　　(二)杠杆板块

　　基础市场行情上周继续陷入在窄幅盘整的僵局状态里，杠杆板块里的相关品种便无法找到相应的支点来发挥自己的作用。无论是主动型的品种，还是被动性的品种，在这样的背景情况下，都没有短线可投资的价值。这个时候，投资者唯一可以做的事情就是：观望。

　　(三)固收板块

　　固收板块现在有一个很特别的情况：成交不活跃。对此，我们可以从两个方面来看：消极的、积极的。从消极的角度来看，在二级市场上，交易不活跃，就可能会影响到投资者的兴趣。从积极的角度来看，固定收益类品种的价格波动小，且本来就是投资者的低风险组合配置，不适合作为炒作的对象；很多固定收益品种的基金份额，可能已经沉淀下来，成为了一些人的长期投资对象。

　　不过，上周末，基础市场方面出现了一定的意外：升息。对于主做债基的基金来看，这是一个系统性的风险，由于所有债券的价格都会因此下跌，债券型基金的净值也一定会因自各持仓久期的不同而有不同幅度的下降。在交易方面，这也许就是一个较好的捡漏的机会。而从长期投资的角度来，那些固定收益管理能力良好的品种，净值将会较快地涨回来。

　　二、场外基金：受累于分红，空仓房地产

　　(一)主做股票的基金

　　1、被动型基金

　　基础市场行情在窄幅震荡的过程中小幅下跌，绝大多数指数型基金的净值当然不会增长，不过，由于各只指基所跟踪的指数内涵各异，净值表现还是有较大的差别：上周，跟踪标的为中小市值股票指数的指基净值损失幅度都很大，尤其是一些次新品种；而唯一一只将房地产作为跟踪重点之一的国投瑞银金融地产，上周略有较好的净值表现，即是全市场中仅有的净值增长率为正值的品种。但是，周末的意外加息，让该基金的净值在后市将会经受到一定的震荡。

　　从明年开始，各类型行业、风格、策略特色更加鲜明的指数型基金将会日益增多，这将会给大家在选择指数型基金进行投资的时候增加更多的乐趣和效益。指数型基金将会从明年开始更加值得关注。

　　2、主动型基金

　　标准指数型基金、偏股型基金、灵活配置型基金上周的平均净值损失幅度都超过了3%，具有主动型投资风格的这些基金在过去一周里的绩效表现总体不好。造成这种现象的原因可能有三个：

　　(1)这三大类主做股票的基金共有364只，上周仅有3只基金的净值在增长。由于房地产行业是上周表现最强的行业，由此来看，基金行业总体对于房地产行业仅有很低的配置，很多数基金可能是零配置。

　　(2)还是参照指数型基金的净值表现来看，当前主做股票的基金还是在以中小市值股票为主要配置对象。上周净值损失幅度超过4%的基金有117%，即市场有32.14%的基金重点投资中小市值股票。而这其中不乏高估值的品种，近期正在成为抛售的重点。

　　(3)近期的基础市场行情之所以会陷入僵局，表面原因是即将过节：元旦和春节，股市行情经常会在这个阶段较为清淡，这个常理，大家懂的；深层次的原因，是基金的分红，因为很多基金憋到了12月底，再不分红，就违约了，因此，近期分红的基金比较多，大家都在卖股票，股市行情自然上升乏力。

　　(二)主做债券的基金

　　一级债基、二级债基上周的平均净值损失幅度分别为0.79%和0.97%，总体损失幅度较大。一级债基仅里有两只基金的净值有小幅度的逆势上涨，估计与新股中签有关。由于新股发行方式的改革，像一级债基这样对于股票一级市场收益依赖性很大的基金品种来说，绩效表现已经变的相对“诡异”了。今后，如何选择合适的一级债基，是一个值得思考的新问题。

　　全市场上周绩效表现最好的基金类别是货币市场基金，上周的平均净值增长率为0.0491%，创下了近期的最高，这可能与很多基金在年终集中兑现收益有关，这种情况在往年也曾经集中出现过。上周收益类领先的前三只基金是摩根士丹利华鑫货币、宝盈货币、南方现金增利，综合各种情况来看，南方现金增加最为值得关注。

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