来源：国金证券

　　非公募理财周报

　　在央行提升存款准备金率后，基本面的明朗化令A股市场掀起一轮反弹，但随后几天再度陷入震荡整理。截至上周五，上证指数报收于2893.74点，小幅上涨1.85%；深证综指报收于1348.56.25点，涨3.88%。市场成交量萎缩，个股行情也有所降温；板块方面，全周热点频出但持续性差。水泥、3G、机械等在周初走强，随即切换至煤炭、石油、酿酒、电子信息，直至次新股板块。各类型理财产品净值均有所上涨：股票型开放式基金净值加权平均收益2.26%，混合型开放式基金收益加权平均涨幅为2.40%。

　　上周绝大多数券商集合理财产品(非限定性)涨幅超过1%；整体来看，与对应类型公募基金旗鼓相当：股票型收益率上涨2.25%，混合型加权平均净值涨2.31%，FOF型产品全周收益平均涨2.11%。统计范围内仅有个别产品全周收益为负。

　　股票型产品：上周仅有一只产品出现小幅下跌，而涨幅最大者超过4%。排名首位的上海证券理财1号成立于07年市场高点，在随后的熊市中遭受损失，至今仍未回归面值，但在近期震荡市中已两度取得周涨幅第一，本周上涨4.14%。周涨幅超过3%的还有国泰君安明星价值、中信优选成长、东北证券2号、国信金理财价值增长。

　　混合型产品是上周表现最好的，共有6只产品涨幅超过5%，仅有的4只净值缩水的产品也均为新成立者。其中，浙商金惠1号以5.94%的涨幅折桂，浙商金惠2号也收获了5.27个百分点。它们自7月1日成立以来净值一路走高，半年来鲜有落后大盘之时。三季报显示产品仓位升至近80%，重仓股中有的在近三月累计涨幅已超过40%。相似地，上涨5.38%的东方红先锋3号也自8月起持续上行，在11月股指大跌中受损后迅速调整，保持涨势稳定。表现优秀的还有东吴财富1号、东方红先锋2号和1号、中银国际中国红1号等。

　　FOF型产品：在经过前一周集体缩水后，上周统计内产品净值全数上涨，涨幅最大者为老产品华泰紫金鼎锦上添花3.71%，随后的是上涨3.62%的东兴1号，自7月成立以来净值鲜有下跌。

　　债市资金面依旧不充裕。上证国债指数上周报收于126.32点，上升0.13%，上证企债指数收盘于142.87点，上升了0.09个百分点；债券类基金整体加权平均收益0.91%。限定性券商集合理财产品整体平均小幅上涨0.73%，各产品净值无一缩水。

　　近一周新成立的阳光私募产品有弘酬优选8期证券投资信托、中睿合银8期证券投资信托、极元私募优选一期证券投资信托、聚益结构化证券投资信托、智德精选6期证券投资信托、金中和东升证券投资信托。

　　《今年以来超越大盘，混合型产品表现突出——券商集合理财行业月报》

　　11月券商集合理财产品新增19只(其中长江超越理财宝2号暂未划分类型)，为2010年以来各月之最，其中股票型4只，混合型10只，FOF3只，债券型1只。而之前的9月、10月新发行产品仅有4只和6只。从已募集结束的5只产品来看，东方红6号募集金额最高，为19.97亿，财通证券的金色钱塘核心动力募集12.17亿，紧随其后，另外3只产品规模在3亿左右。通过观察产品的发行规律，不难发现，产品发行和前期市场表现密切相关，今年以来的几个发行高峰均发生在市场反弹或者大幅上涨之后，比如2月份市场止跌回升，3月产品新增10只，7月份沪深300指数涨幅超过10%，8月份产品新增11只。

　　近期市场波动较为剧烈，在经历了10月份的大幅上涨后，大盘在11月又出现了较大幅度的下跌，沪深300指数下跌7.19%，券商集合理财产品在下跌环境下优势明显，112只统计样本中仅有5只落后沪深300指数，且有一半以上(61只)的产品获得正收益。

　　市场在11月份出现了较为明显的分化，一方面上月表现出色的周期类和大盘风格股票跌幅较大，带动股指下行，另一方面，以医药和科技类为代表的中小盘股再度成为市场热点，涨幅可观。市场的分化以及丰富的结构性机会使得管理人的选股能力取代资产配置成为决定产品业绩的关键因素。

　　具体来看，11月券商集合理财产品业绩出现较大的分化，净值增长前三位的产品是光大阳光6号、大通星海1号、长江灵活配置，净值分别上涨9.43%、8.95%、8.62%，而净值跌幅最高的三只产品是锦诚1号、国泰君安央企50、东海东风3号，分别下跌了10.51%、9.16%和8.03%。管理人方面，拥有多只产品(2只以上)的券商管理人中，光大证券(6只)、长江证券(7只)、国信证券(7只)旗下产品整体表现较好，平均增长率分别为4.82%、2.75%和2.62%。

　　我们分类型统计了今年以来主动型非限定性券商集合理财的业绩表现。非限定性产品整体超越沪深300指数约15%，混合型、股票型、FOF收益率依次下降，风险方面，股票型波动性最高、混合型次之、FOF最低，综合考虑风险收益特征，混合型产品的优势最为明显(篇幅关系，详见报告)。

　　《股指急转直下，私募迅速应变——证券投资类私募基金月报》

　　在经历了10月至11月初的强劲上涨之后，市场遭受通胀压力超预期、政策紧缩风险增大的影响，于11月中旬大幅回调。沪深 300指数由月初的3400.26点下跌到月末的3136.99点，单月跌幅达7.67%。10月快速上涨的煤炭、有色等资源类股票及其他周期性行业明显回落，而前期涨幅相对落后的消费、科技、医药、酒类、创业板等抗通胀板块则迎来一轮补涨，成为近一月亮点。

　　在11月的震荡下跌行情中，纳入统计范围的551只阳光私募基金(非结构化，下同)平均收益为1.93%，其中净值披露时间在11月29日(含)以后的产品平均收益-0.2%，优于同期大盘指数，体现出私募操作灵活快捷、注重绝对收益的自身优势。本月有过八成私募基金取得正收益，其中涨幅超过10%的产品达到54只。

　　错失了10月的大盘股涨市后，看好11月行情并普遍加仓的私募却遭遇市场急跌。但跌市中私募凸显出了灵敏迅捷的优势，部分私募选择进行不同程度的减仓，及时撤离以止损。根据国金证券私募基金调查问卷显示，重仓私募所占比重较前一月锐减。但鉴于市场结构分化现象持续，仍有逾五成私募以重仓应对，追逐板块机会。从持仓结构来看，大跌后私募普遍加速调整配置，周期性行业多遭到减持，而消费、医药、新兴产业板块和有业绩支撑的化工板块则受到不少私募的青睐，渐成配置主流。

　　市场热点的再度转换导致阳光私募月度业绩分化，收益率最高和垫底者差距达56.49%；本月收益率排名也发生显著变化，上一期落后同业平均的部分产品本轮涨幅居前，而10月绩优的产品多为侧重投资大盘周期股，本月遭遇滑铁卢。另外，股指急转直下发生在本月中旬，因此月度收益排名应综合考虑净值披露时间因素。具体来看，净值披露日在15日之后的468只产品中，涨幅居前的有铭远投资掌管的陕国投-铭远二期、西部信托•铭远巴克莱、西部信托·铭远3期，以及从容投资的华宝信托•从容医疗1期、北京信托·从容医疗2期；此外还有平安•东方港湾马拉松、中融-华宝1号、中信信托•丰瑞世纪2期、外贸信托-国淼一期、新时代信托•华银、深国投•智诚3期、中信信托•丰瑞世纪1期、上信-六禾成长、交银国信•鼎锋成长一期等；不少成立不足半年的次新产品也表现较好，如中融-达仁通宝一期、新华信托•融昌1期、中融-挺浩1期、中融-泽熙3期、中融-恒德1期等。综合来看，本月胜出的多为侧重配置消费、医药、新兴产业等与市场热点契合度较高的产品。对比之下，10月颇为抢眼的同威、理成、民森等私募，受所持大盘周期股的拖累，净值有所缩水，导致月度收益落后同业。

　　统计范围内的110只结构化阳光私募产品月度平均上涨1.48%，共71只产品收益为正，涨幅居前的多为次新产品。聚益管理的几只基金均名列前茅，其中外贸信托-聚益3期(汇富42号)、外贸信托-聚益2期(汇富32号)分别以22.09%、14.55%的收益排在同业前两位。此外，彤源、瑞华、康成亨、新泉、理成等私募管理人的产品业绩领先。纵观今年以来表现，结构化阳光私募平均净值上涨9.29%，在47只可统计产品中，共有28只取得正收益。彤源掌管的中海信托－浦江之星6号(78.83%)、江苏瑞华的中信信托•彤源瑞华2期(65.33%)无疑是2010年度结构化产品的领跑者，华宝信托•混沌一号、中融-艾亿新融1号、陕国投－京福创富1期、华宝信托•混沌二号、中融-瑞华3号也表现上佳(篇幅关系，详见报告)。