12月11日，由证券之星举办的中国阳光私募基金峰会在上海环球金融中心举行。会议的召开正处于政策敏感期：会议前一天，央行将准备金率提至历史最高水平；会议当天，11月份CPI被公布，达到了5.1%。在这样的时刻，私募们到底怎么想，又会怎么做？大众证券报记者来到会场，和私募们进行了面对面的交流。

　　正逢CPI高企和准备金率上调，“通胀”以及相应的货币政策就成为私募们绕不过去的话题。多数私募在访问中都表示了对“通胀”问题的关注。不过绝大多数私募认为，通胀问题并不会太严重，至少是可以控制的。就算有加息，市场也不会受到太大的影响。广东新价值投资有限公司投资总监罗伟广更表示：“不要老盯着央行！”

　　“市场主流的观点现在认为通胀可以控制，我也是这样认为的。当然，一旦大宗商品以及国内食品涨价这两个叠加因素没有消除，说不定CPI会在高位维持比较长的时间，但我认为肯定不会失控。道理很简单，我认为国内农产品价格绝对是政府能控制的。农产品有95%的自给率，另外增产以及政府的行政手段，不可能像国外一样失控。另外工业品是产能过剩了，所以也不具备失控可能，唯一可能是大宗商品，但是大宗商品已经涨得那么高了。目前是因为经济差，发达国家才会印钞票，从需求的角度大宗商品不能涨，现在涨只是金融属性在涨，所以不会造成趋势性上涨，大宗商品不会失控。”罗伟广这样说。“货币政策方面，不要老盯着央行，央行自从09年以后对股市的影响就在慢慢弱化，因为提供股市资金来源越来越多。而且就是央行加息也不敢大规模加，会对冲掉一些流动性。但是他们对冲不完，因为央行投鼠忌器。”

　　“货币政策的确是一个关注的焦点，与通货膨胀、美国量化宽松的货币政策是密切相关的。但是，到底影响有多大，现在可能都是一个未知数，没有一个很明确的方向性的东西。”上海汇利资产管理公司总经理何震说。“不过不要去管加不加息，只要这个市场不是恶性通胀就没什么太大问题。”

　　“股市上的资金和银行信贷根本不要划等号，因为股市资金和银行不是一回事。以前德隆时代都是庄家从银行骗来的钱，股市上都是银行的钱。现在不是那个时代了，钱并不主要来自于信贷。比如说，融资融券就7点几的利息600多亿的额度，目前用掉的却很少，也说明很少有人借银行的钱去炒股。”上海睿信投资管理公司董事长李振宁说。

　　“难做”的2011

　　如果说分析师们更喜欢谈“会怎么样”，那么大多数私募更喜欢谈“我怎么做”。而在谈及接下来的市场时，不少私募都表示，“比较难做”。

　　“我认为明年的行情会比较难做。自上而下的角度来讲，目前市场与06、07年的时候不同，在美元低利率的情况下，中国的加息空间也较小，在这种情况下，你要获得更大的利益只能采用其他的手段。宏观分析就像盲人摸象，很难看得全面，而明年的宏观变数会比较多。从自下而上的角度来讲，现在有比较明确增长的公司的股票都很贵。”武当资产管理有限公司研究总监高开宇表示。

　　“我觉得，2011年、2012都是要保增长、控通胀。增长和通胀本身是矛盾的，因此11年是复杂加痛苦的一年。在整个经济调整的过程中，我认为始于07年底的熊市没有结束，11、12年应该还是一个调整阶段。当然，系统性的风险08年已经得到了释放，在目前这个时间市场还是箱体震荡，以等待结构转型的成功。至于能不能成功，这非常复杂。” 深圳铭远投资总经理陆炜这样说。

　　也有一些私募认为市场目前机会很大。世通资产管理公司的董事长常士杉就表示：“对目前的市场来说，我个人的观点，提准备金率对市场的影响很小，下行空间已经没有了。现在底部已经出来了，2700点可能就是下跌极限位置，现在就是抄底的时候。”

　　买什么样的股票？

　　在对宏观政策和市场趋势的判断上，私募的意见还算统一。在个股的选择上，各家私募各有各的想法。

　　“再怎么说，金融股银行股都在8到10倍市盈率；地产股今年业绩很好，明年业绩由于大量收回来的钱也不会差。”李振宁是银行、地产的忠实拥趸。“房地产这个行业我总觉得，过高的估计政府压力，实际上政府希望它慢涨、稳定，并不希望它爆跌。而我们以后大量建安居房、公租房、廉租房还得由地产公司来做。在现实中，银行是最能保证资本，因为它是一个垄断企业。银行几乎都是在一条线的增长，你凭什么说明年银行业不增长，这个不符合实际。而且最近大银行全部经过增资扩股。你现在不如买银行股票。买银行股票分红好多都是4到5%。存在银行一年利息才2.5%。很多人说可能会加息，加息对银行没有影响。非对称加息也不会非对称多少。就算有影响，也很有限。因为银行是最有转嫁能力的。在转型过程中，实际上银行还是扮演极为重要的决策，私募基金发行不还是靠银行？所以我们老是把现实中强势的东西视而不见。”

　　“很多行业是有价值的，但在这个位置是否一定要买它呢？我觉得需要观察。因为阳光私募是在为客户管理资金，不是自己有的资金，如果是自有的资金不需要考虑时间的因素，我买了这只股票相信两到三年一定会涨，但客户对我的考核期可能是半年或者一年，必须要考虑资金的效率，即使认为它有价值也要观察。目前沪深300是处于历史的低位，但是什么时候买它是需要契机的。因为真正买价值股的是基金，所以有两种情形会出现价值股的机会，第一种是当基金出现净申购，钱多了就会配置蓝筹股，第二种就是大家对宏观经济的担忧已经消除了。我们现在为什么喜欢买成长股呢？因为没有政策性风险。”上海鼎锋资产管理有限公司总经理张高这样说。

　　“金融、地产短期是有机会的，因为太便宜了，所以它会稍微修复一下。其中，可能保险更有弹性一些。”何震说。“目前，我们看好低碳和节能环保。像低碳我们看它的竞争力和技术，最重要的是看它的技术壁垒。”

　　陶 炜