非公募集合理财行业周报(12.6-12.10) 

　　来源：国金证券

　　在对货币政策变化的担忧情绪下，上周A股市场缩量震荡，无趋势性表现。上证指数报收于2841.04点，小幅下跌0.05%；深证综指报收于1298.25点，全周下跌0.31%。市场弱势下缺乏持续的热点，仅有新型战略产业高铁及其受益行业水泥、铁路基建以及互联网等个别板块逆势走强。纵观各个类型基金，全周走势波澜不惊，平均收益止跌回稳，小幅涨幅不足0.5%：股票型开放式基金净值加权平均收益0.15%，混合型开放式基金收益加权平均上涨0.02%。

　　市场弱势震荡且亮点不多，券商集合理财产品(非限定性)整体表现平平，涨幅多集中在0%-1%区间，而个别跌幅超过1%的产品既拖累了整体业绩，使得各类型券商集合理财平均收益均为负值，落后于对应类型公募基金：股票型收益率下跌0.10%，混合型加权平均净值缩水0.17%，FOF型产品全周收益平均跌0.29%。综合来看，管理人的选股能力依旧是近一段时间产品业绩领先的关键因素。

　　股票型产品：过半数产品取得正收益，且产品间业绩差距有所收窄，首尾相差仅有2.1个百分点。部分净值已跌破面值的产品有所回升，收益率超过同业平均。中金股票策略为全周涨幅最高者，上涨0.55%，该产品重仓的批发零售业个股涨幅显著，对冲了其他如金融股等造成的损失。而上一周排名靠前的部分产品则收益率下滑，个别产品跌幅超过1%。

　　混合型产品：统计范围内共7只产品涨幅超过1%，而排名垫底者跌幅达3.14%。表现最好的是广发理财3号，手握高铁受益板块个股，全周收获1.94个百分点。自7月以来净值涨势持续向好的创业2号稳健回报，上周也以1.78%的涨幅排名第二。其后的安信理财3号(1.32%)则是成立不足三个月的新产品。前一周跌市中损失较少的东莞旗峰2号本周回升1.27个百分点，连续两周名列前茅。

　　FOF型产品：多数产品下跌，整体平均跌幅超过其他类型理财产品。排名第一的是成立两年、股票仓位相对较高的广发增强型基金优选4号，上涨0.96%。

　　全周上证国债指数走平，周五报收于126.16点，上升0.06%，成交金额较前期大幅萎缩。上证企债指数震荡走高，收于142.74点，上升了0.02个百分点；债券类基金整体加权平均收益0.10%。限定性券商集合理财产品整体平均小幅下跌0.04%，约半数产品取得正收益。

　　阳光私募行业动态资讯

　　近一周进入发行期的阳光私募产品有明华新兴成长证券投资信托计划、德丰华2期证券投资信托计划、慧安6号证券投资信托计划、泓湖5期证券投资信托计划、瀚信稳健3期证券投资信托计划。

　　近一周新成立的阳光私募产品有新方程精选3号证券投资信托、从容优势6期证券投资信托、尚雅16期证券投资信托、稳健分层1027期证券投资信托、金石稳健2期证券投资信托、新价值19期证券投资信托、红叶红价值进取1号证券投资信托、富麟1号证券投资信托、六禾财富瓯越证券投资信托、济海远航1期证券投资信托。

　　近期研究报告及摘要

　　《今年以来超越大盘，混合型产品表现突出——券商集合理财行业月报》

　　11月券商集合理财产品新增19只(其中长江超越理财宝2号暂未划分类型)，为2010年以来各月之最，其中股票型4只，混合型10只，FOF3只，债券型1只。而之前的9月、10月新发行产品仅有4只和6只。从已募集结束的5只产品来看，东方红6号募集金额最高，为19.97亿，财通证券的金色钱塘核心动力募集12.17亿，紧随其后，另外3只产品规模在3亿左右。通过观察产品的发行规律，不难发现，产品发行和前期市场表现密切相关，今年以来的几个发行高峰均发生在市场反弹或者大幅上涨之后，比如2月份市场止跌回升，3月产品新增10只，7月份沪深300指数涨幅超过10%，8月份产品新增11只。

　　近期市场波动较为剧烈，在经历了10月份的大幅上涨后，大盘在11月又出现了较大幅度的下跌，沪深300指数下跌7.19%，券商集合理财产品在下跌环境下优势明显，112只统计样本中仅有5只落后沪深300指数，且有一半以上(61只)的产品获得正收益。

　　市场在11月份出现了较为明显的分化，一方面上月表现出色的周期类和大盘风格股票跌幅较大，带动股指下行，另一方面，以医药和科技类为代表的中小盘股再度成为市场热点，涨幅可观。市场的分化以及丰富的结构性机会使得管理人的选股能力取代资产配置成为决定产品业绩的关键因素。

　　具体来看，11月券商集合理财产品业绩出现较大的分化，净值增长前三位的产品是光大阳光6号、大通星海1号、长江灵活配置，净值分别上涨9.43%、8.95%、8.62%，而净值跌幅最高的三只产品是锦诚1号、国泰君安央企50、东海东风3号，分别下跌了10.51%、9.16%和8.03%。管理人方面，拥有多只产品(2只以上)的券商管理人中，光大证券(6只)、长江证券(7只)、国信证券(7只)旗下产品整体表现较好，平均增长率分别为4.82%、2.75%和2.62%。

　　我们分类型统计了今年以来主动型非限定性券商集合理财的业绩表现。非限定性产品整体超越沪深300指数约15%，混合型、股票型、FOF收益率依次下降，风险方面，股票型波动性最高、混合型次之、FOF最低，综合考虑风险收益特征，混合型产品的优势最为明显(篇幅关系，详见报告)。

　　《市场风格“闪转”，私募浅尝果实——证券投资类私募基金月报》

　　“十一”长假后，市场风格发生快速转换，大盘蓝筹启动一轮单边上涨行情，沪深300指数单月涨幅达15.14%，有色金属和煤炭行业领涨，金融地产等蓝筹股一扫前期低迷，强势反弹；而对比之下中小盘指数涨幅则远远落后。本轮风格转换来势突然，以采掘业、有色金属和金融保险行业为例，自10月8日至12日短短三个工作日内，行业涨幅即达到19.36%、13.66%和8.76%。

　　私募基金中非结构化产品过去一个月平均月度收益为5.60%，较大幅度落后于同期指数。尽管过半数私募三季度乐观预测行情并积极加仓，但仍在市场快速上涨中略显被动，本月战胜沪深300指数的产品不足10%。这与私募基金定位于追求绝对收益，导致仓位整体相对不高有关，同时本轮风格转换迅猛，令多数仍延续中小盘配置的私募措手不及。

　　市场风格“闪转”致使私募月度业绩排名也发生明显变化，例如近一月绝对收益最高的是过去一年业绩一般的华宝信托•塔晶狮王二号，其月度涨幅达43.98 %，超越同期沪深300指数28.84%。紧随其后的同样是塔晶投资管理的华宝信托•塔晶狮王，全月收益43.72%，领先排名第三位的中融-鼎辉1号13.3个百分点。排名靠前的还有同威资产管理的深国投•同威2期和深国投•同威1期，以及中融-中睿合银1号、理成资产管理的中海信托－理成转子1号和深国投•理成风景2号、甘肃信托·金石理财(一期)、华润信托•展博1期等。

　　具体分析净值披露在25日至29日的阳光私募，月度涨幅居前的产品可归为以下两类：一是今年以来一直持有大盘蓝筹股如金融等板块的私募，曾在8、9月的结构市中一度落后，但通过本轮反弹一举弥补了损失，业绩快速拉升至同业前列，典型的如中融-鼎辉1号、深国投•同威2期、深国投•同威1期、中融-中睿合银1号；一类是管理人积极调仓灵活操作，较好地把握了三季度的结构性行情和随后的系统性机会，从而在近几个月始终收益领先的产品，例如上海理成资产、淡水泉、混沌道然、北京云程泰投资等掌管的产品。另外，以上海明渝霄阳等为代表的部分行业新军所管理的产品也很好的把握了下半年来的行情，其所管理的中融-明渝霄阳设立三个月来，在积累安全边际的同时取得25%的收益。

　　进入2010年，市场走势可谓风云难测，一季度先跌后涨，私募管理人分歧初现，4月遭遇房地产新政，大盘一路下跌，进入三季度市场结构性特征明显，波段行情频出，7月迎来一小波反弹后进入震荡，直至本月放量上涨，十个月以来沪深300指数累计下跌5.47%。阳光私募历经下跌、震荡结构市和本月的单边上涨，整体收益6.92%，相比指数优势明显(篇幅关系，详见报告)。