新快报讯 记者 强燕 报道 上周虽然股指下跌幅度有限，但板块、个股都出现较大的分化走势，对此，有市场人士认为，市场仍呈弱势，也有人认为市场已经调整到位，将逐渐走稳。就今年底、明年初的市场走势演变，新快报记者上周末采访了鹏华基金副总裁高阳。高阳认为，影响市场走势的最大不确定性因素就是通胀是否会超预期。如果通胀超预期，将对投资者信心带来负面影响。

　　高通胀风险最大

　　高阳认为，市场最大的风险就是通胀超预期，与此相比，其他因素导致的风险都是次要的。他分析说，通胀不但带来紧缩政策，而且通胀使利润在产业链上的分配更加趋于不合理，整个市场因为利润在不同产业当中分配得不合理，可能会导致市场混乱。如果通胀高企的话，我们中游制造业的利润会大大压缩，到时候很难让投资者再保持对这些优势企业持续盈利的信心。

　　2008年为了抑制通胀，除了加息以外，采用了很多行政性的手段，这种行政性的手段使大家对行业的盈利前景产生了极大的不确定。而如果面临一个不确定市场的话，人们要求的风险溢价就会提高，股市就会下跌。也就是说这种价格通胀会带来社会经济秩序的紊乱，不仅仅是一个紧缩政策，而是投资者已经完全不知道该怎么判断和应对市场的变化。

　　不过，在当前阶段，高阳认为，驱动行情的美国量化宽松政策、人民币升值以及经济数据向好等因素都没有任何改变，因此，市场仍会振荡。

　　看好消费升级板块

　　具体到投资主线上，高阳表示，会倾向于挖掘一些盈利创新高，同时估值在历史时间序列里面并没有创新高，反而在底部的一些股票。如汽车、家电，像家电的盈利不断地创新高，但是它的估值还是在历史平均水平附近甚至以下。“我今年年初就讲过，收入分配改革获益最大的是中低收入者，所以那些快速消费品、中低消费品会非常好。比如说滚筒洗衣机，这类上市公司的股价和收入增长远远超过我们的预期，这类上市公司销售数据完全超出了我们的判断，而且高端产品比例也在继续上升，消费升级以及消费能力爆发等等因素促进这一板块的快速增长。”

　　除消费以外，高阳还看好“十二五”规划带来的投资机会。“十二五规划其实主要指向新兴产业，但我们对新兴产业的一个重要领域创业板会有一个相对谨慎态度。主要考虑的是，创业板公司存在的解禁压力，以及存在的盈利能力较低、面临较大的市场竞争压力。”

　　高阳表示，作为一个整体板块，个人认为创业板股票被明显地高估了。“无锡尚德在美国纳斯达克的市值合人民币90多亿，但我们国内的名不见经传的同类公司发行市值已接近它的三分之二，这明显就是泡沫。”

　　高阳简介

　　经济学硕士学位，十年证券从业经验，CFA。历任中国国际金融有限公司债券投资经理，博时基金管理有限公司博时价值增长基金经理、固定收益部总经理、基金裕泽基金经理、基金裕隆基金经理、股票投资部总经理。现任鹏华基金管理有限公司副总裁。