交易所体系基金一周投资策略

　　银河证券基金研究中心 李薇

　　市场走势及简析

　　11 月份PMI 上升0.5 个百分点至55.2%，好于市场此前预期，预示经济将进一步企稳回升。购进价格指数升幅最大，达到3.6 个百分点，这显示企业生产成本压力增长较为明显。而在宏观调控政策加强的预期下，PMI 的连月走高也进一步助推了市场紧缩预期。投资者观望气氛仍然浓厚，市场整体表现低迷。

　　根据中国银河证券研究部的统计，截止至2010年12月03日收盘，全周(11月26日至12月03日，以下同)，上证综合指数报收2841.95点，下跌29.75点，周跌幅1.04%。深圳综合指数报收1301.83点，下跌31.07点，周跌幅2.33%。沪深300指数报收3157.5点，下跌37.35点，周跌幅1.17%。从全周来看，两市主要指数均未能延续前期反弹趋势，出现不同程度的下跌，而两市成交量较前期高点也出现明显回落。

　　场内基金走势及简析

　　根据中国银河证券基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收4574.08点，下跌61.63点，周跌幅1.33%。深证基金指数报收5470.96点，下跌152.29点，周跌幅2.71%。

　　易方达岁丰添利债券型证券投资基金已于上周五(2010年12月3日)开始在深圳证券交易所上市交易，收盘报收0.97元。这是今年以来发行的第7只创新封闭式债券基金，此类产品今年以来供给扩容迅速，受加息等预期影响，首日溢价比例出现大幅萎缩，折价现象较为普遍。

　　上周，115只场内基金中，上涨基金数量为20只，下跌基金数量为92只，场内基金周交易价格(简单，以下同)平均跌幅1.39%。其中，中欧沪深300、嘉实H股国企指数QDII、基金丰和、富国天丰和国投金融地产交易价格周涨幅分别为2.88、2.2、1.92、1.61和1.3个百分点，在全部上市基金中排名前五位。

　　从创新上市基金、传统封闭式基金、LOF基金、ETF基金四个分类基金来看，创新上市基金上周平均价格跌幅最小，周交易价格平均下跌0.8个百分点，周上涨基金数量达到12只。其中低风险类创新上市基金上涨基金数量最多，达到了11只。在大面积折价之后封闭式债券基金整体性反弹也较显著。富国天丰、信诚强债、华富强化回报、富国汇利B和大成景丰B交易价格周涨幅分别为1.71、1.08、0.93、0.84和0.5个百分点，在27只创新上市基金中排名前五位。而目前处于深度价外的瑞和远见上周交易价格小幅收涨0.1个百分点，这也是唯一一只周交易价格上涨的杠杆类权益创新基金品种。

　　传统封闭式基金上周价格跌幅最大，周交易价格平均下跌2.22个百分点。26只基金中仅有基金丰和价格上涨，个别基金之间的价格表现差异分化显著。25只下跌基金中有15只跌幅小于封闭式基金整体平均，其中金泰、安顺等4只基金周价格跌幅在1个百分点以内，而景宏、同益等4只基金周价格跌幅则在4个百分点以上。

　　上周，LOF基金分化最为显著。从涨幅较大的LOF基金收益来源来看，来自于净值与来自于交易价格的收益构成了双重来源。其中上周涨幅最高的中欧沪深300，其溢价率提升也较为明显。而在国内市场表现不佳的情况下，QDII基金的分散功能也较为突出。

　　两市主要指数的疲软拖累ETF全线走低，15只ETF基金全线收低，交易价格周平均下跌1.22%。从风格来看，围绕着防御及周期等主题，大中盘类ETF抗跌能力相对突出。海富通上证周期ETF、工银瑞信央企50ETF、交银上证治理180ETF等ETF周价格跌幅较小。

　　投资建议

　　从宏观政策面来看，通胀预期依然强烈，政策紧缩压力难减。目前缺乏足够的动力推动整体性行情的上演。震荡较大的结构性市场环境下，投资操作难度有所增大，投资者宜保持良好的风险控制意识，控制曝险比例适当参与。

　　从市场层面来看，新兴产业扶持政策有望促进相关产业盈利增长，而年报披露等时间窗的临近，高送转等题材有望催化结构性行情进一步演绎。随着政策利空的释放，估值较低的部分周期类行业也是安全边际较高的选择。

　　从新增资金来看，11月基金开户数不断走高。前一周开户数达11.2万，据中登公司最新统计数据显示，前一周(11月22日~11月26日)新增基金开户数11.2万户，较前一周的9.84万户增加1.36万户，增幅为13.82%。为月内第二次突破10万大关，同时，也创下年内周开户最高纪录。其中，新增封基开户数1393户，同比上涨33.7%。至此，截至前一周末基金账户总数已经达到为3374.08万户。以基金投资者为代表的场外增量资金的快速流入，有利于稀释下跌过程中基金整体投资组合的流动性风险。

　　从投资者偏好来看，传统的封闭式基金等高安全边际产品仍然是较佳的投资选择。值得注意的是，加息预期将使得市场预期无风险收益率出现整体走高，不仅会直接影响债券等低风险基金组合市价；而且，无风险收益率也是影响期权定价、封闭式基金折溢价率的重要因素之一，从而也会影响传统封闭式、创新上市等场内基金估值基准。对于到期期限较长的封闭式基金相应价格影响也较大。投资者宜根据组合期限需要择优选择组合投资。此外，由于固定收益类产品绝对收益实际弹性较小，一般而言场内封闭式债券基金当(整体)折价率达到1~3%范围时，则已经具备了较佳的安全边际，对于投资期限较长的投资者而言，可以根据组合需要配置。

　　目前市场的日间的高频波动仍处于较高水平，ETF独有的T+0交易通道可以有效地捕捉其间投资机会，仍然是具备一定专业基础及投资者较佳的标的选择。

　　

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