新浪财经讯 11月23日，新浪基金经理秀栏目邀请到上投摩根大盘蓝筹基金拟任基金经理罗建辉，就未来A股市场走势及大盘蓝筹投资机会进行深入交流。以下为对话实录。

　　提高存款准备金率对股市流动性影响不大

　　新浪财经：您如何解读今年以来宏观经济表现？对未来经济走向有何看法？

　　罗建辉：10月份宏观经济数据基本符合预期，城镇固定资产投资在基建和地产带动下强劲增长，工业增加值进一步恢复，印证了中国经济稳步复苏的趋势，社会消费品零售总额在内需拉动政策和假期效应的推动下较上月增速有所提高，正逐步走向转正之路。

　　首先从基本面的角度来看，我们国家目前经济是处于二次去库存的周期，预计今年四季度的GDP增速会下落到8%，之后我们会回到增速和之前几年相比相对偏小一点的上行的周期里面去。而且这个上行周期持续的时间会相对比较长，因为从明年开始就是“十二五”规划的第二年了。

　　新浪财经：央行近期连续上调金融机构存款准备金率。您怎么看现在的通胀压力？对年内货币政策有何预期？是否会再次加息？

　　罗建辉：最近的舆论讨论的一个问题就是超发货币对我们国家经济和物价的影响。在这种压力下，央行一个半月之内提高了三次准备金率。为什么在9天之内再次提高存款准备金率。现在这个时点提高存款准备金率，表明央行预调的态度。在央行的资产负债表里面有一块政府存款，这块钱多达1万亿以上，一般是用于支付集中采购的钱。多的时候可能能够达到1万亿，少的话，也可以达到几千亿。这些钱在12月份会有一部分支付给相关的各个企业，相当于12月份向市场注入了大量的流动性。正是预计到这点，同时考虑到本来非常泛滥的流动性，央行采用了在9天之内连续提高存款准备金率。另外一方面，我们也注意到外汇占款最近几个月大幅的增加。为了把这些热钱纳入到池子里面，也有必要提高存款准备金率。提高了存款准备金率，对整个市场的流动性有收紧的作用，但是目前在这个阶段，对股市流动性的影响不是十分的巨大，也不是十分的明显。

　　为什么会出台这些政策呢？还是由于我们的流动性。流动性早就存在了，为什么在这个时点推出呢，因为10月份公布的数据。比如看工业增加值，在8月份是13.9，9月份是13.3，到了10月份13.1，也在下降，但是我们可以发现下降的幅度在快速的收窄，如果经过调整之后这个数据是环比往上的。之前我们一直不敢调，只不过看到了这些数据之后，我们的决策层有了决策的底气，在这个时候连续出招，控制我们的通胀。

　　政府对加息问题，一方面考虑的是对整个通胀预期、资产泡沫的打压，同时顾及到的应该是实体经济恢复的速度和步伐会不会受到影响。我想这是一个反复权衡的过程。如果我们的经济确实非常理想，经过这一轮一次加息，三次提高存款准备金率还没有受到影响，那么可能加息的概率会很大。否则，可能我们整个决策层会对加息做更慎重的选择。

　　市场或仍振荡 现结构性行情机会

　　新浪财经：今年只剩下一个月左右交易时间，你们对年底前的行情如何判断？对明年股市是否乐观？

　　罗建辉：这一个月一方面流动性比较充沛，另一方面货币政策不断的打压，在这种情况下，市场可能是振荡的行情，会呈现出结构性行情的机会，因为资金必须寻找盈利的途径，所以一定会有一些品种一些方向一些主题会在上涨的。所以11、12月份可能是一个结构性行情。

　　那么到了明年，经济触底回升之后，在未来某个时点可能看到全面性行情的到来。我们说国内的流动性非常充裕，海外的流动性可能比我们国内还要充裕。因为美日两个主要经济体的基准利率都接近于零，意味着国际市场可能充斥大量无成本资金，会对新兴市场债券、股票及国际大宗商品形成有力的资金支持，这些都会对国内的资本市场产生积极影响。

　　明年大盘蓝筹有机会

　　新浪财经：您怎么看今年下半年大盘蓝筹股的表现？

　　罗建辉：大盘蓝筹在一段时间里面表现相对落寞，不过是有合理性的。因为最近这两年，我们国家面临发展的转折点，必须要做出产业结构的转型。之前十年我们靠投资拉动，往后十年我们必须通过达到现代产业体系，大力发展新兴产业，同时大力发展大消费大服务，来拉动我们国家经济增长。股市作为国民经济的晴雨表，会提前反映我们国家经济结构转型方向。这种情况下，传统行业，尤其是一些大盘蓝筹股，表现确实受到了一些抑制。

　　但是我们也要乐观地看到，我们国家的经济结构还是以传统行业为基础。明年我们国家经济可能会进入一个新的上升通道，在新的上升通道里面和经济相关度高的传统行业，一定是业绩弹性最大，业绩上升速度最快，这种情况下他们的机会一定会出现。

　　新浪财经：上投摩根大盘蓝筹基金近期将发行，给网友简单介绍下这只基金？

　　罗建辉：对于上投摩根即将发行的大盘蓝筹基金，基金契约规定投资于大盘蓝筹股票的比例将不低于股票类资产的80%，股票类资产的20%可以投资于其他股票，如中小盘等。

　　我们每半年会对所有A股市场股票按照总市值进行排序，将总市值规模在A股市场中排名前三分之一或在所属行业内总市值处于前三分之一的股票归入大盘股。

　　这只产品应该成为稳健投资者的核心资产。通过投资大盘蓝筹股票，力争最大程度的分享中国经济持续发展带来的中长期收益。在有效控制风险的前提下，追求基金资产的长期稳健增值。

　　新产品的投资特点可以概括为“新兴蓝筹与传统蓝筹兼收”。在投资策略方面，将根据市场情况选择确定性行业。

　　大盘蓝筹三大投资亮点

　　新浪财经：据了解，您一直比较看好大盘蓝筹，为什么您这么看好？大盘蓝筹有哪些优势？

　　罗建辉：对于大盘蓝筹的投资亮点我认为主要体现在三个方面，一个是估值比较合理，投资于安全边际。大盘蓝筹股提供了一个安全垫，通过投资大盘蓝筹股在随后的股市板块轮涨的过程中间，我们也可以充分分享股市上涨的成果。

　　第二，就是前面我提到的，大盘蓝筹股成长期相对来说比较确定。因为它已走过了公司成立以后的初创期和成长的初期，它的经营模式、发展思路以及财务状况各方面都相对正常，所以它的成长是持续的，投资大盘蓝筹股可以分享这么一个持续、时间相对较长的成长过程，来获取成长收益。

　　第三，大盘蓝筹股因为是行业的龙头，所以具有行业的整合能力。经过龙头企业的跑马圈子，整合完了之后，整个的毛利率、营业利润率各方面的盈利能力都在上升，这对龙头公司来说获得了超长的发展机会。

　　目前来看，整个沪深300目前估值是17.5倍。到明年，考虑到业绩增长，市场普遍的预期估值会到14.7倍。而现在中小企业平均估值却达到了55倍。估值差异非常巨大。

　　此外，与处于成长初期的中小盘股不同，部分蓝筹公司早已经度过初创期和成长初期，进入企业生命周期里面最长的一段，即稳定的成长期。

　　另外，在结构性行情中，和宏观经济相关度更高的传统大盘蓝筹股，会迎来较好的上涨期。在未来经济往上走，流动性相对充裕的市场中，大盘蓝筹股一定能够优于市场表现，而且也一定会在很大程度上把之前一年落后于市场的这部分涨幅涨回来。

　　如何抓住潜力牛股

　　新浪财经：在众多的大盘蓝筹中，投资者该如何抓住潜力牛股？您的选股标准是什么？

　　罗建辉：我的投资偏好是自上而下为主，同时自下而上为辅。通过自上而下不断地跟踪宏观经济的发展方向，不断跟踪市场行业的信息变化。我们把整个行业的结构和主题选择确定好之后，这就决定了我们业绩70%。同时我们公司也提倡基金经理经常出去调研，通过自下而上对一些个股进行深入发觉，以此作为我们投资收益的一部分，这样能够达到更好的效果。

　　大盘蓝筹基金将主要选取经营业绩优良，具有良好的品牌与信誉，且成交相对活跃的上市公司，同时看中公司所处的行业的未来发展前景，市场容量，公司的竞争地位以及在模式、技术方面的进入壁垒，新兴蓝筹与传统蓝筹兼收。

　　蓝筹股在新兴产业里面也很有投资机会。结构性行情里面我们可能会考虑把这些品种作为我们主要的投资方向。那么到明年的话，随着经济形势的逐步好转，到二季度触底回升之后，和经济相关度更高的传统行业的话，会逐步迎来投资机会。这种情况下，我们会逐步的转移我们的投资方向，在传统行业里面的蓝筹股也会考虑为我们的主要投资方向。传统行业的蓝筹股的话，我们来看一下估值，目前沪深300，估值是13.5倍，现在在市场振荡的过程中，结构性行情里面，市场更愿意给一些确定度更高的行业以溢价。到了明年，一些低估值的企业，一个月比一个月好，我们有什么理由不去投资这些企业呢。目前这个时点，参与结构性行情，到了明年要把我们主要的投资方向做一个重新的审视和调整。

　　看好新兴行业和大消费

　　新浪财经：具体到行业配置方面，未来你比较看好哪些行业或板块？

　　罗建辉：从目前来看，我认为明年新兴行业和大消费的很多公司，还是一个不错的选择。因为他们毕竟代表着我们经济未来的发展方向。这些行业我们还会作为主要的配置方向。新兴产业里面，包括节能环保、电动汽车、新能源，新能源里面包括光伏发电，包括核电，包括风电，包括生物医药，包括高端的装备制造业，这些七大新兴产业，加上我们的大消费，大消费包括食品饮料，包括医药，包括旅游，包括纺织服装，这些行业加在一起会构成我们整个基金主要的核心持仓。明年二季度之后，我们会根据经济恢复的速度，逐步地把我们的总和回归到均衡的水平，我们会挑选相对来说和整个经济相关度更高，价格弹性更大的一些资源类的，或者包括化工品，类似这样的一些公司作为我们进攻性的选择。所以明年我们认为可能市场的机会是全面性的。

　　通胀背景下两条投资主线

　　新浪财经：在当前通胀预期背景下，对广大投资者资产配置方面，有何建议？

　　罗建辉：近期物价连连走高，在通胀背景以及带来的负利率背景下，考虑到要素分配格局的改变，低估值、稳定成长的蓝筹股也将更有投资机会，两条主线可以重点把握：

　　一是受益收入分配改革的大消费蓝筹。它本身属于较成熟的产业，并且会随着需求和可支配收入的增长而增长，同时家庭消费在GDP中的占比会不断提升。例如收入分配改革和消费升级共同推动的大消费行业，如医药、商贸零售、旅游和品牌消费行业等。 

　　另外，受益国家政策和技术要素回报提升，在从“中国制造”到“中国创造”的转型道路上，国家通过税收和财政政策，不遗余力地支持新兴产业的发展。与此同时，国家也力图引导最具活力的民营企业去投资新兴产业，这些都值得大家去关注大盘蓝筹的投资机会。

　　理财忠告

　　新浪财经：最后给网友一句理财忠告。

　　罗建辉：要做好组合，不要把所有的资金重压在一个领域。这对基金经理做投资的时候也同样有效，他们也是在做组合、做多元化，投资人在理财的时候也应该考虑资产组合的多元化。

　　基金经理简历

　　罗建辉，南京大学管理学硕士，13年证券、基金从业经历。2009年7月加入上投摩根基金管理有限公司，主要从事股票市场及上市公司营运及相关产业投资研究的工作。2009年10月起担任双核平衡基金经理。曾在东方证券有限责任公司资产管理部、金鹰基金管理有限公司、平安资产管理有限责任公司从事投资研究工作和成长股票组合的管理工作 。

　　

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