海通证券

　　市场震荡盘整，大小盘表现继续分化。上周市场A股市场在经历了前期大幅下跌之后，展开震荡走势，成交量明显减少，多空双方分歧较大。上证综指全周下跌0.58%，报收于2871.70；深证成指全周上涨1.98 %，报收于12539.01。板块表现方面，受央行提高存款准备金率的影响，银行板块上周的表现较差，周期性板块如钢铁、有色也表现羸弱。防御性板块如消费、医药等行业在上周表现较好。

　　受金融等权重拖累指数型基金弱于主动型基金。上周银行等权重股表现较差，中小盘个股整体表现较好。多数主动型基金对银行板块的配置不高，因而银行股的低迷表现对主动型基金的冲击比指数基金要小。由于多数主动型基金对中小盘个股的配置相对较高，这些个股上周的良好表现使得主动型基金整体业绩表现好于指数型基金。投资风格的差异对主动股票型基金业绩的分化起到了相当大的作用，重配权重股的基金表现较弱。

　　多方受压，港股再次下行，拖累QDII表现。上周美股继续呈现震荡走势，尽管爱尔兰同意接受援助，但投资者对欧洲国家的债务问题有所担心，市场难言乐观，朝韩冲突又在上周对国际金融市场产生了一定的冲击。港股方面，朝韩冲突对港股带来了一定的冲击，另外大陆政府继续推出紧缩政策也使得港股承压，全周大幅下跌。目前QDII基金在香港的投资额占比较大，因而QDII基金受港股影响较大，QDII基金截至11月25日净值下跌0.61%。

　　市场加息预期再起，债基承压较重，股市较好的表现对业绩有提升作用。上周央行通过公开市场操作实现540亿元净投放，继上周央行净投放740亿元之后，公开市场操作再度向市场放水。央行再次提高存款准备金率提升了投资者的加息预期，债市承压较重。债基虽然上周表现不佳，但期间股市的表现对偏债债券型基金业绩表现或有一定的促进作用，而股票的仓位以及持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化。

　　多家基金建议应当密切关注货币政策的动向，消费类板块仍受亲睐。多数基金认为，欧美发达国家量化宽松货币政策还会持续，流动性有望继续流入新兴国家。目前市场流动性充裕，而巨额流动性导致整个经济体中较大的通货膨胀和资产泡沫压力，因此控制通胀将逐渐成为政府的关注点之一。政府有可能适当放缓经济增长速度，来解决目前面临的通胀压力。这些都将成为影响市场走向的重要因素，因此建议投资者密切关注政府的货币政策取向。消费类个股仍获得众多基金的亲睐。首先，若未来国内货币政策收紧，或将抑制金融、地产以及相关周期类板块的行情，因此资金有望更多的投入到消费类板块中。其次，人民币仍有望进一步升值，根据历史经验人民币升值会直接带动消费板块。再次，在国家出台了“十二五规划”之后，与消费升级、新兴产业相关的诸多行业都迎来了新的机遇。

　　1.市场表现回顾

　　上周市场A股市场在经历了前期大幅下跌之后，展开震荡走势，成交量明显减少，多空双方分歧较大。上证综指全周下跌0.58%，报收于2871.70；深证成指全周上涨1.98 %，报收于12539.01。

　　周一，受央行再次提高存款准备金率的影响，A股早盘大幅低开，随后震荡上行。周二，市场在有色等板块的带领下呈现单边下跌走势，盘中一度跌破2800点整数关口，午后指数虽有所回升，但量能未能有效放大，回升高度有限。周三，承接前日跌势，早盘指数低开幅度较大，随后震荡上行，全天震荡幅度加大。周四，两市早盘高开震荡，午盘出现一波快速下跌，但随后在“石化双雄”的带领下出现了一波较强的反弹，午后继续震荡走高。周五，两市早盘低开，午后曾一度出现跳水走势，但全天基本保持低位震荡的走势。

　　板块表现方面，受央行提高存款准备金率的影响，银行板块上周的表现较差，周期性板块如钢铁、有色也表现羸弱。防御性板块如消费、医药等行业在上周表现较好。

　　2. 各类基金业绩分析

　　按照海通基金分类标准，截止2010年11月26日，各类基金业绩如下：

　　2.1 指数型基金

　　上周所有指数型基金的简单平均净值上涨0.41%。受央行再次提高存款准备金率的冲击，银行地产等周期性板块在上周表现较差，而这些周期性个股多为权重股。多数指数基金的配置中权重板块的配置较重，并且指数基金的仓位水平也较高，整体上上周业绩表现与主动股票型开放式基金相比显得较为落后。不同指数上周表现的差异较大，中小盘和创业板个股上周表现相对好一些，因此跟踪中小板指数的相关基金表现较为领先。而金融股占比较大的指数上周表现则较差，因此跟踪这些指数的基金业绩表现也相对较为落后。

　　2.2 主动股票型开放式基金                                      

　　上周所有主动股票型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨2.30%，表现强于上证指数。上周银行等权重股表现较差，中小盘个股整体表现较好。多数主动型基金对银行板块的配置不高，因而银行股的低迷表现对主动型基金的冲击比指数基金要小。由于多数主动型基金对中小盘个股的配置相对较高，这些个股上周的良好表现使得主动型基金整体业绩表现好于指数型基金。投资风格的差异对主动股票型基金业绩的分化起到了相当大的作用，重配权重股的基金表现较弱。

　　2.3 混合型开放式基金

　　上周所有混合型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨1.94%，其中偏股型基金简单平均净值上涨2.14%，灵活配置型基金和平衡配置型基金简单平均净值上涨1.89%，偏债配置混合型基金净值平均上涨0.47%。上周市场保持震荡盘整，股票市场大小盘个股、各行业之间的结构分化表现仍然存在，中小盘个股表现较好，使得投资风格和行业表现成为了混合型基金上周业绩表现差异的原因之一。另一方面，债券市场表现依旧低迷，国债指数保持震荡盘整，而企债指数则继续下行，因而相对而言使得债券配置比重较高的基金表现较为差一些。

　　2.4 QDII基金

　　上周美股继续呈现震荡走势，尽管爱尔兰同意接受援助，但投资者对欧洲国家的债务问题有所担心，市场难言乐观，朝韩冲突又在上周对国际金融市场产生了一定的冲击。截至上周五道琼斯指数收报11092.00，11203.55，全周下跌1.00%。港股方面，朝韩冲突对港股带来了一定的冲击，另外大陆政府继续推出紧缩政策也使得港股承压，全周大幅下跌。截至周五恒指最终报收于22877，全周下跌3.09%，表现大幅弱于上证指数。目前QDII基金在香港的投资额占比较大，因而QDII基金受港股影响较大，QDII基金截至11月25日净值下跌0.61%。

　　2.5 偏债型开放式基金

　　上周央行通过公开市场操作实现540亿元净投放，继上周央行净投放740亿元之后，公开市场操作再度向市场放水。央行再次提高存款准备金率提升了投资者的加息预期，债市承压较重。上周上证国债指数维持盘整，上证企债指数继续下行。截至周五，上证国债指数报收于126.04，全周上涨0.01点。上证企债指数报收于142.23，全周下跌0.30点。上周所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.04%。债基虽然上周表现不佳，但期间股市的表现对偏债债券型基金业绩表现或有一定的促进作用，而股票的仓位以及持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化。

　　2.6 保本型开放式基金

　　央行再次提高存款准备金率使得市场对加息的预期进一步加剧，债市走势低迷。而上周股市出现一定的分化，权重股表现一般，中小盘表现较好。股市的表现使部分股票仓位较高的保本基金业绩表现较好一些，上周所有保本型开放式基金的简单平均净值上涨0.96%。

　　2.7 纯债型开放式基金

　　上周债券市场整体表现较为低迷，上证国债指数维持盘整，而上证企债指数则继续下行，上周纯债债券型开放式基金的简单平均净值下跌0.11%。

　　2.8 货币型开放式基金

　　市场流动性压力并没有明显的显现，但资金面并不如前期那般充裕。货币型基金表现仍算平稳，全周简单收益率为0.02%。

　　2.9 封闭式基金

　　封闭式基金方面，上周所有封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)的简单平均二级市场价格上涨0.97%，表现弱于开放式股票型基金。杠杆封基高风险类份额上周多数未有良好表现，而兴业合润B与兴业合润A上周表现较强。截止11月26日封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)整体折价率有所扩大，达到-12.05%。其中基金久嘉和基金鸿阳折价率最高，均超过了-20%，而基金安顺的折价率最低，为-4.41%。多数杠杆封基高风险类份额均出现了折价，仅申万进取仍有溢价，截至11月26日申万进取的溢价率为6.09%。

　　3. 基金行业动态

　　3.1 市场新闻 

　　天弘添利分级债基上市当日30亿元的发售上限即被抢购一空，再现比例配售。

　　点评：天弘添利分级债基之所以受到投资人的大力追捧，主要得益于产品设计的创新，通过将产品份额进行分级，满足不同风险偏好投资者的需求。其低风险份额收益率达到一年期定期存款利率的1.3倍，使其成为抗通胀的有力武器；而高风险份额将具有最高3倍的杠杆率，很好的满足了高风险偏好投资者的需求。

　　3.2 基金观点

　　上周市场遭遇了提高存款准备金的冲击，市场谨慎氛围越发浓重，但经历了前期大跌之后，继续杀跌的动能略显不足，全周呈现低位震荡的格局，多空双方的分歧进一步加剧。

　　多家基金建议应当密切关注货币政策的动向。多数基金认为，欧美发达国家量化宽松货币政策还会持续，流动性有望继续流入新兴国家。目前市场流动性充裕，而巨额流动性导致整个经济体中较大的通货膨胀和资产泡沫压力，因此控制通胀将逐渐成为政府的关注点之一。政府有可能适当放缓经济增长速度，来解决目前面临的通胀压力。这些都将成为影响市场走向的重要因素，因此建议投资者密切关注政府的货币政策取向。

　　对于未来市场的走势，多数基金并不悲观。尽管短期内市场受到政策压力展开调整，但多数基金都认为行情并未就此结束。主要理由是认为政策调控意在对冲过剩的流动性，进而控制通胀风险，对整体宏观经济并不会有太多负面的影响，因此中长期来看，A股市场仍将震荡上行。

　　消费类个股仍获得众多基金的亲睐。首先，若未来国内货币政策收紧，或将抑制金融、地产以及相关周期类板块的行情，因此资金有望更多的投入到消费类板块中。其次，人民币仍有望进一步升值，根据历史经验人民币升值会直接带动消费板块。再次，在国家出台了“十二五规划”之后，与消费升级、新兴产业相关的诸多行业都迎来了新的机遇。  

　　交银施罗德基金认为，中国的货币政策正处于2009年和2010年巨额信贷投放后的回收时点上。从过去两年的信贷额和广义货币(M2)情况来看，两年新增量是过去多年总量的50%。因此，中央经济会议对明年的信贷和货币供应量如何定调值得关注。而就目前的看法，鉴于巨额流动性导致整个经济体中较大的通货膨胀和资产泡沫压力，且目前经济增长动力又比较强，未来阶段货币政策回归稳健的概率非常大。

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　　民生加银基金认为，短期内继续保持适度谨慎，等待通胀及调控风险的释放。但在经济基本面向上的背景下，市场中期向上的趋势没有打破；从全球流动性来看，全球资金向中国资产的配置可能超出预期，同时居民和产业资本财富的再配置已经开始。虽然短期内市场受到政策压力进入调整期，但A股将借机调整孕育明年初的行情。   

　　大成基金认为，未来影响市场的关键因素一是通胀问题和明年的货币政策走向，一是国际局势的演变。短期看，在供应无法快速大幅增加的情况下，适度放缓经济增速和需求增长水平将是最终缓解通胀压力的实际有效方法。市场仍需要一定时间来反映这一预期变化，从而可能对股指未来走势产生进一步的压力。大成基金建议投资者未来需要密切注意新的政策动向，关注那些景气周期向上的行业的投资机会。

　　新华基金认为，目前，市场进入对政策和数据的观望期。一方面，市场静待12月初中央经济工作会议进一步明确宏观经济政策方向；另一方面，CPI高企，市场将等待11月CPI数据来判断货币政策方向。不过，从近期市场较为疲弱的走势来看， 市场对于经济政策再度收紧仍较为担心。总体而言，新华基金仍看好A股市场，认为政策调控意在对冲流动性，不会影响整体宏观经济走势，中长期来看，A股市场仍将震荡上行。

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　　国投瑞银认为，近期陆续有宏观调控政策出台，市场担心CPI指标可能会继续创出新高，如果形成趋势，原来的宽松政策将会走向稳健，甚至是紧缩，价格行政干预措施也可能重新出台，这些都将成为影响市场走向的重要因素。要想准确判断政策走向非常困难，作为投资者来说，还是应该回到市场本身来考虑问题。

　　诺安基金认为，控制通胀已成为中短期内货币政策的首要任务。央行会使用数量型和价格型两种货币政策工具，商业银行法定存款准备金比例及基准利率(一年期存款利率)未来都具有上调空间。国际方面，欧美发达国家量化宽松货币政策还会持续。基于以上判断，诺安基金认为，国内货币政策收紧抑制金融、地产以及相关周期类板块的行情，资金将在消费和新兴产业板块寻找出路，因此A股市场的结构化行情会向纵深演进。  

　　汇丰晋信基金认为，目前的市场情势中，下一个替代性的投资方向就是人民币升值所带来的投资机会。人民币升值是一个长期的趋势，将会对下一阶段中国经济和证券市场的走势产生深远的影响。根据过往经验，人民币升值会直接带动消费板块。从中国经济的增长模式和发展前景看，未来这一情况或仍将延续。 

　　招商基金认为，投资者通胀预期明显加强，年底依然可能加息，进而影响市场相关板块轮动的步伐，这意味着市场热点可能会有所转移。消费板块作为抗跌、抗经济周期能力较强的投资领域，仍将是大部分机构投资者关注的重点。受益通胀的消费类股票在近期下跌行情中的表现使部分投资者开始担心消费行业的估值。

　　信达澳银基金认为，股票的估值会在跨年时进行一轮切换，在这个过程中，许多具有稳定成长性的公司就会涌现出来。在前期的下跌行情中，无论周期品或消费品的价格都大幅下滑，此时正是甄选前期研究比较透彻的、明年成长性值得期待的公司的时机。在国家出台了“十二五规划”之后，与消费升级、新兴产业相关的诸多行业都迎来了新的机遇，具体而言包括消费、食品、医药、物联网、车联网、海洋工程等等。

　　4. 基金经理变更

　　上周共有五家基金公司发生基金经理变更。

　　嘉实基金2010年11月25日公告，增聘邵秋涛先生任嘉实策略增长混合型证券投资基金基金经理，与现任基金经理邵健先生共同管理嘉实策略增长混合型证券投资基金。

　　申万巴黎基金2010年11月26日公告，决定张维维先生不再担任申万巴黎盛利强化配置混合型证券投资基金的基金经理。申万巴黎盛利强化配置混合型证券投资基金原由张维维先生和古平先生两名基金经理负责管理，张维维先生离任后，古平先生继续担任该基金的基金经理。

　　广发基金2010年11月26日公告，Alfred Wong Teck Chit(王德捷)先生因个人原因辞职，自2010年11月26日起不再担任广发亚太(除日本)精选股票型基金的基金经理职务，该基金由基金经理Yonghua Pan(潘永华)先生继续管理。

　　大成基金2010年11月26日公告，聘请杨建勋先生为大成行业轮动股票型证券投资基金基金经理，姚瑢先生不再担任大成行业轮动股票型证券投资基金基金经理。

　　国投瑞银基金2010年11月27日公告，增聘熊志勇先生担任国投瑞银瑞和沪深300指数分级证券投资基金基金经理，与现任基金经理LURONG QIANG共同管理该基金。

　　5. 在发基金

　　将有二十三只基金处在发行期或即将发行。

　　6. 基金分红

　　下周将有六只基金进行分红、派息。

　　

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