来源：德圣基金研究中心 

　　一周市场回顾：紧缩预期担忧预期不散 两市股指分化较大

　　受央行再度决定上调存款准备金率以及紧缩预期加大等因素的影响，本周上证指数延续震荡走势，而深证成指震荡走高。上周五央行宣布上调存款准备金率，此番上调后，存款准备金率高达18%，创历史最高点。短期内连续上调存款准备金率充分体现了当前充裕的流动性对通胀带来的压力，说明央行对通胀形势判断不容乐观。尽管本次此次再度上调存款准备金率并不超出预期，但短期内持续的调高存款准备金率短期内对银行、以及其他周期类行业未来业绩都将产生一定的影响，本周银行、煤炭、石油等周期性行业也表现不佳，严重拖累大盘。相反，医药、食品、信息、纺织等板块表现活跃，超额收益明显。

　　表1：本周A股市场主要指数表现一览

　　数据来源：德圣基金研究中心 www.dsfof.com

　　统计日期：2010年11月22日—2010年11月26日

　　在基金方面，本周延续震荡，除纯债型基金外，各类基金指数均取得上涨，具体各类德圣基金净值指数表现见下表2。

　　表2：德圣基金净值指数本周表现一览

　　数据来源：德圣基金研究中心www.dsfof.com

　　数据统计日期：2010年11月19日—2010年11月25日

　　货币政策继续趋紧 中长期趋势仍将向好

　　中国人民银行19日晚再度决定上调存款准备金率。从2010年11月29日起，存款准备金率上调0.5个百分点，此番上调后，存款准备金率高达18%，创历史最高点，这是一个多月以来，央行第三次上调存款准备金率，也是年内第五次上调，累计上调达2.5%。一个月内连续上调存款准备金率充分体现了当前充裕的流动性对通胀带来的压力，说明央行对通胀形势判断不容乐观。各大基金公司对再次上调存款准备金率也未感意外，认为上调存款准备金率有助于缓解热钱进入带来的冲击，有助于缓解物价持续上行带来的压力。对于当前的市场，多数基金认为，流动性的收紧将加剧短期市场的震荡，但中长期趋势仍将向好。

　　嘉实基金认为，股指仍将震荡向上 大跌正是买入时。A股市场短期的调整因素来自美国的二次量化宽松带来的国内输入性通胀压力，因此加息和2011 年信贷收紧成为市场担心的焦点，加上对地产调控的担心，市场将呈现震荡走势。但同时应该看到经过这次大跌之后可能是个好的介入机会，因为目前国内整体的货币宽松态势不会较快改变，同时国外在美国经济真正复苏前，抑或是美国的失业率大幅改善前，美联储“印钞”的行为不会停止，大量泛滥的资金等市场经过一定调整后卷土重来概率较大。中国经济增速将在四季度震荡筑底，A股市场将继续保持震荡向上的趋势。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，在美日欧等发达经济体普遍采取扩张性货币政策的情况下，我国将延续紧缩政策，从一定程度上对冲过剩的流动性。但是，流动性充裕的局面已经形成，加之国内经济逐步见底回升，股市上行的基础依然存在。

　　国投瑞银认为未来市场整体趋势向好。国投瑞银表示，尽管近期市场出现明显调整，但从流动性、A股整体估值水平和上市公司盈利情况三个方面来看，未来市场整体趋势依然向好。国投瑞银指出推动市场上涨的流动性依然充足。目前M2的余额已经达到70万亿元，说明市场并不缺钱。估值水平仍然处于低位。目前两市流通市值合计超过20万亿元，沪深300流通市值达15万亿元。随着全流通时代到来，中国A股估值水平会有所下移，但与国际市场相比，目前估值水平依然有投资价值。

　　战略新兴产业投资机会获一致认可

　　对于未来的投资机会，各大基金公司对战略新兴产业给予了较多关注。他们认为展望“十二五”，中国经济发展的大方向将是经济转型和产业升级，新兴产业将有较好的投资机会。

　　大成基金表示，多个重要经济会议将在北京召开，预计战略性新兴产业将持续受益。大成基金表示，国务院日前下发文件，决定到2015年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右，到2020年达到15%左右。对应到资本市场，相关板块占总市值的比重也会相应增加。战略性新兴产业中较具成长力的行业龙头股未来发展空间巨大。

　　大摩华鑫基金也表示关注战略性新兴行业。大摩华鑫表示，未来通胀预期和热钱将是管理层调控的两个重要方向，需要密切关注后续相关宏观数据和政策变化。在此市场环境下，投资者可继续关注节能环保、新一代信息技术、生物育种、新能源新材料、电动汽车、海洋工程以及消费和生物医药等战略性新兴行业长期投资机会。

　　银河基金指出，符合五年规划发展方向的行业总能够获得较好表现。展望即将到来的“十二五”，中国经济发展的大方向将是经济转型和产业升级，因此新兴产业将有较好的投资机会。目前政府已经明确提出发展七大战略性新兴产业，随着后续相关政策出台，符合新兴产业发展方向的上市公司必将获得较大发展。一旦政策到位，市场需求启动，新兴产业产能无法满足需求，必然催生上述行业繁荣，具体表现为产能短缺和盈利能力显著提升。核电、新能源汽车、节能减排等领域都符合上述特征，在短期内能够获得市场化推广，从而产生可观的经济效益和社会效益。

　　市场短期调整为基金投资者创造调仓良机

　　目前通胀的压力已经成为市场最关注的因素，货币政策的变化也成为影响市场运行的重要变数。虽然在收紧流动性预期角度来看，此次再度上调存款准备金率并不超出预期，但短期内持续的调高存款准备金率短期内对对实体经济也有一定影响，经济或会略有降温。但是，市场紧缩更多改变的是流动性因素，而向好基本面并未有大的改变。因此，短期市场大幅震荡风险不改市场中期震荡上行格局。各大基金公司后市的态度也十分明确，短期震荡加剧不改中长期向上趋势。

　　对于基金投资者而言，市场的反复震荡仍是投资者抓住机会进行组合优化调整的时机。从基金的选择策略上，我们仍然维持既有的策略观点：重点关注那些策略前瞻性较强、操作灵活、风格轮动能力较强的基金；对指数基金并不建议重配；在市场震荡过程中逐步减持策略思路僵化灵活度较低的基金，进而完成组合的基金优化配置。

　　

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