来源：德圣基金研究中心 

　　(1)      

　　在前周大跌之后，本周股市震荡修复。虽然紧缩预期有所缓解，但大盘股表现仍然低迷，成长股继续演绎结构性行情。消费、医药、电子、新材料以及机械建筑等中小板块在下跌之后反弹迅速，本周后期消费行业继续领涨。与之相反，蓝筹板块除了建筑、机械等行业外，金融、地产一周表现较弱，拖累市场上升。从基金操作来看，本周不少重仓基金仓位小幅回补，尤其以成长股为核心配置的基金更加活跃，仓位水平仍保持高位。同时主动减仓显著的基金多数是中等仓位基金，延续着之前的减仓势头。基金看多与相对谨慎的阵营出现明显的分化。

　　(2)      

　　11月25日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金仓位小幅回升。可比主动股票基金加权平均仓位为88.87%，相比前期回升0.61%；偏股混合型基金加权平均仓位为83.59%，相比前周回升0.74%；配置混合型基金加权平均仓位74.87%，相比前周回升0.41%。测算期间沪深300指数上涨2.4%，存在轻微的被动增仓效应；扣除被动增仓效应后，股票型和偏股混合型基金有小幅主动增持(图表2)。

　　(3)      

　　非股票投资方向的其他类型基金在上周全面减仓后，本周仓位变化不一。其中，保本基金加权平均仓位28.37%，相比前周回升0.86%；偏债混合型基金加权平均仓位31.94%，相比前周微升0.22%；债券型基金加权平均股票仓位15.14%，较前周下降0.31%。(图表2)。

　　(4)      

　　从不同规模划分来看，三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位86.73%，相比前周回升0.56%。中型基金加权平均仓位85.75%，相比前周回升0.8%。小型基金加权平均仓位84.33%，相比前周回升0.57%。扣除被动仓位变化后，均有小幅主动增仓(图表3)。

　　(5)      

　　本周股指震荡修复，基金也随之停止主动减仓，但对后市看法的分歧导致基金采取了不同的操作；一些重仓基金本周普遍选择小幅回补仓位，而前周大幅减仓的中等仓位基金则继续主动减持。测算数据显示，扣除被动仓位变化后，71只基金主动增仓幅度超过2%，其中3只基金主动增仓超过5%。另一方面，测算数据显示仍有86只基金主动减持超2%，其中16只基金主动减持幅度超过5%。

　　(6)      

　　本周基金仓位水平分布显示，重仓基金仍占到测算基金总数的一半以上，而中等仓位数量也有所上升，仓位分布更趋分散：重仓基金(仓位>85%)数量保持不变，占比51.74%，与前周相当；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比17.95%，相比前周下降3%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为12.16%，占比上升3%；仓位较轻或轻仓基金占比18.15%，与前周基本相当。

　　(7)      

　　从具体基金来看，本周操作分化显著。测算显示，排除指数基金，仓位水平超过90%的基金中有80%以上本周选择小幅回补仓位，显示这部分基金看多后市仍然较为坚定；其中既有一贯重仓的基金，也有以成长股为主要投资方向的基金，如重仓消费、新兴产业的基金；这类基金仍然对结构性行情较为看好。而从不同基金系来看，大型基金中华夏基金明显更偏谨慎，此轮下跌中减仓较快；而南方、易方达、大成、广发等平均仓位均保持在高位，对后市乐观不减。中型公司中，国投瑞银、招商较为谨慎，旗下基金仓位普遍偏低；而农银汇理、长城等中小公司旗下基金在近两周的大跌中快速减仓，本周仍维持减仓态势。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　

　　

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