来源：德圣基金研究中心

　　震荡反弹不改弱势局面

　　继上周大跌之后，本周市场弱势反弹，大盘基本处于横盘震荡局面。交易量上，市场基本回到了10月反弹之前的量能水平。行业表现来看，消费、医药、电子、新材料以及机械建筑等中小板块在下跌之后反弹迅速，而本周后期消费行业继续领涨，成为弱市下资金的避难所，而上周表现强劲的电子医药都上涨乏力。与之相反，蓝筹板块除了建筑、机械等行业外，金融、地产一周表现较弱，拖累市场上升。从风格来看，本周中小盘风格表现强于大盘，成长性风格整体强于价值板块(表1)。

　　从宏观政策面来看，本周通胀管理成为市场的核心关注点，央行一直强调货币政策稳健回归常态的政策方向，国务院一系列物价政策也瞄准通胀，短期内加息的声音似乎有所缓解。在央行上周末再度提高存款准备金率后，市场对通胀的反应开始逐渐趋于平稳，尤其是对可能快速加息的预期有所缓解。这一方面是连续存款准备金率上调对快速回收流动性作用明显，另一方面，前期爆炒的农产品价格的逐步回落显示管理效果。

　　本周更多的处于一个政策消化期，但不利因素并未就此停止，目前除了国内通胀问题，外围爱尔兰欧债危机余音绕梁，对后市走向都形成明显压力因素，短期内，市场可能维持在2800点上下震荡反复，难有向上突破力度。

　　表1、一周市场、行业指数概览(11.19—11.25)

　　基金净值整体回升 中小盘风格反弹居前

　　受基础市场震荡反弹影响，本周基金净值整体回升，除了指数基金外，其他基金均明显跑赢大盘(表3)。就主动型基金而言，中小盘积极风格基金涨幅居前，如光大中小盘、汇丰中小盘。另外，重配食品、饮料等消费类行业的基金也表现明显超越大盘，如兴业增长、广发聚瑞、广发核心等基金。分类型看，偏股方向以及混合基金平均上涨4%左右，强于沪深两市指数以及中小盘指数(表2)。

　　本周市场为大幅下跌后的修复性反弹，其中尤以稳健性成长行业和个股反弹最为迅速，这也使得重配相应行业和个股的主动型基金业绩回升迅速。另一方面，基金整体较高的仓位是基金业绩得以快速反弹的重要原因。但是，从市场的走势来看，虽然作为政策反应期，市场震荡反弹，但是并未走出弱市局面，短期内市场震荡延续，基金业绩能否继续上升，还需看后期宏观数据以及通胀管理效果，政策仍是目前市场最大影响因素。因此，投资者仍需保持谨慎，仓位较高的不妨逢涨逐步降低仓位。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(11.19—11.25)

　　超配大消费以及中小盘基金领先反弹

　　本周市场，消费行业的强势使得相关重配基金涨幅居前，尤以广发、兴业以及长城、泰信、金鹰、天弘等中小基金公司旗下的基金最为突出。与之相反，被动指数基金，尤其以上证50、180等蓝筹指数基金表现较弱，周度微幅下跌。

　　策略提示：短期震荡不改中期向上局面，在加息靴子落地之前，市场仍以震荡为主，投资宜谨慎持仓，有目的的调仓，将组合基金向优质基金性、靠拢。

　　债市继续趋弱 增强型债基仍是主要配置方向

　　本周沪深债券市场表现低迷，企债、国债季度弱势下行。受此影响，纯债基金净值再度小幅下跌。而偏债混合以及一般债基业绩继续小幅上涨，来自股票市场收益对基金业绩贡献较大。而在加息周期下，这一局面仍会延续。但是大家也不必悲观，从历史上债基的走势来看，整体业绩仍明显跑赢存款利率和CPI。因此，在此市况下，是要调整债基比例而非抛弃债基。

　　策略提示：从今年以来市场来看，增强型债券基金仍取得了突出的业绩，考虑到后期政策调控可能加大市场震荡，后期这类债基仍是配置重点。另外，新发的可转债基金也是一个重要品种，投资者可以适当关注。

　　表3、一周基金收益表现(11.19—11.25)