理财周报记者 滕晓萌/文

　　华商盛世成长的资产配置中，12.10%在机械设备行业、12.27%在信息技术行业

　　作为今年最引人关注的基金，孙建波管理的华商盛世成长，在2010年连续半年领跑标准型股票基金，并且在三季度的市场反弹中，终于占据偏股型基金王座。

　　在一些基金网站上，华商盛世成长已经被基民认为是今年最有可能打破华夏大盘不败神话的基金。孙建波和王亚伟的排名话题，已经延续了整个10月。

　　而11月市场经过数轮大跌后，华商旗下另一只基金——华商动态阿尔法，突然以强劲的增长态势，成为新的年度热门之选。

　　11月23日，当大盘继续下跌，大部分基金当日净值也随之下跌时，华商阿尔法依然逆市取得了正收益。

　　“其实我的换手率不高，仓位调整也不大。”当日，梁永强向理财周报记者表示。尽管11月以来市场变动幅度加大，但自己对于旗下投资组合并未做太多调整。当天华商动态阿尔法的优秀表现，主要来自于第一大重仓股闽闽东的涨停。

　　避开周期性股票

　　三季报显示，截至9月30日，仓位上限为80%的华商动态阿尔法，仓位已经达到74.78%，而仓位上限可至95%的华商盛世成长，依然只保持着79.40%的仓位。在经过三季度的上涨行情后，80%左右的仓位并不算高。

　　这一仓位控制，源于华商系对于周期股的集体看空。即便在10月，券商、有色、煤炭等板块连续走出上涨行情后，华商系依然没有过多参与，因此成功避免了11月大跌的损失。

　　策略分析见长的孙建波在三季报中态度坚定地表示，认为接下来市场出现整体性行情的概率不大，仍然只有结构性机会。

　　他说：“由于流动性好转、经济短周期触底和股票估值的过度偏离，四季度初市场出现了周期股飙升的行情，但是我们更倾向将其判断为周期股的反弹行情。在反弹和投资者调仓初步完成后，投资者仍应从基本面角度特别是长期视角来判断投资的方向。我们一直认为基本面决定方向，流动性决定波动幅度和定价效率。周期股的根本驱动力在于基本面而不是流动性，结合经济短周期底部和流动性好转两项因素，我们认为周期股的机会在于资源而不是资产。视野稍微放远的话，天平还是倾向于优质的非周期股。”

　　“我的逻辑是，中国经济正在经历从房地产泡沫到新兴产业泡沫的过程，因此新兴产业的机会，长期看仍然非常好。”梁永强说。

　　从资产配置上看，至三季度末，华商盛世成长还持有2.04%的金融保险业和4.63%的房地产业股票，几乎没有采掘业。而华商动态阿尔法偏离度更高，金融保险、房地产、采掘，几乎都没有做任何配置。

　　梁永强主攻新兴产业，孙建波兼顾消费

　　从个股选择来看，华商系并无抱团意愿。三季度末，华商盛世成长和华商动态阿尔法的十大重仓股中，只在国电南瑞上有重叠。

　　但是两只基金相似的是，都在机械电子和信息技术上进行了重点布局。

　　其中，华商盛世成长的资产配置中，12.10%在机械设备行业、12.27%在信息技术行业，重仓个股选择上，除了国电南瑞外，还出现了威孚高科这样的公司。

　　而华商动态阿尔法进攻意愿更为强烈，资产中包括12.46%的电子行业、16.48%的机械设备行业和12.25%的信息技术行业。十大重仓股也几乎全部围绕此线索布局，包括闽闽东、七星电子、闽福发、智光电气、中炬高新、长春高新和国电南瑞。

　　在三季报中，孙建波表示，自己的投资主线仍然是：大消费、产业升级和通货膨胀。

　　因此他的股票池中，除了战略新兴产业外，依然包括农业、零售业，以及医药股。其中生物医药占到12.53%，是他的第一大重仓板块。

　　梁永强承认，和华商盛世成长相比，自己管理的基金配置更为积极。“我是这么想的，消费和医药在大部分时候其实是一个防御性的品种，因为其受到政策调控的影响比较小。但是既然我的投资逻辑本来就是新兴产业对于房地产业的替代，我认为这个逻辑没有问题，新兴产业必然还有可上升的估值期间，那我就不用做那么多防御。”

　　一位基金分析人士表示，同在一家公司，孙建波和梁永强对于消费医药的不同理解和操作，除了两人具体的投资思路差异外，另一个可能性源自于两只基金大小的不同。截至9月末，华商盛世成长的管理规模已经上升到87.6亿元，而且当时还并未限制申购，而华商动态阿尔法只有22.1亿元。

　　“一般来讲，30亿以上的基金，做配置就要非常谨慎，即便可以容忍一定的偏离度，但肯定不能在某一个行业过于偏激，否则一旦犯错，成本可能就非常高了。”该人士说。

　　梁永强表示，依然并不认为年末市场会出现整体性机会，尽管实体经济依然在逐渐向好，而流动性依然充裕，但是实体经济转好的速度仍不明确。而通胀压力和政策调控压力，会依然伴随着市场，自己对于年末乃至跨年的整体行情都不过分乐观。