来源：好买基金研究中心 

　　作者：罗梦

　　私募基金仔细辨系列五

　　今年以来，在中小板指数屡屡创出新高的情况下，投资者对规模较小的私募基金倍加关注。好买基金研究中心将私募基金公司按管理基金数量分为大盘、中盘、小盘私募，管理的非结构化阳光私募产品数量分别为10只以上、4~9只、1~3只。

　　好买基金统计显示，中盘私募今年以来，平均取得13.94%的收益，高于大盘私募9.17%和小盘私募6.88%的平均水平。若将基金收益由高到底分成三等分，中盘私募在每个分段的收益也最为抢眼：今年以来分别取得23.42%、13.49%、3.40%的收益。总的来说，大盘基金总体表现比较稳定，收益拔尖的少。而小盘基金虽然在前1/3部分可以与中盘基金媲美，但是业绩分化严重，后1/3今年以来亏损达7.28%。只有中盘私募，在各分段都取得了良好的收益，整体盈利性较好，业绩离散度也较小。

各规模基金今年以来平均表现

　　各规模基金今年以来平均表现

　　　　数据来源：好买基金研究中心。仅包括成立满三月的管理型阳光私募产品。数据截止2010年11月15日。

　　理成今年以来取得34.79%的收益率，在中盘基金中排名第一，近两年取得163.88%的收益率，在中盘基金中排名第二。目前理成旗下有四只产品，成立时间最长的海洋之星二号，成立于2007年11月牛市高点，目前净值为1.6140，从2008年最低点0.5073已上涨218.15%。理成的核心人物程义全，曾任交银施罗德基金管理公司研究总监、长江证券研究所副所长。在投资上，理成一方面立足于长期基本面的价值投资，另一方面也注重市场短期博弈的心理状态。在经历2008年的大跌以后，公司优化了投资流程，目前公司在投资流程、投资操作的规范性上已逐步向公募基金靠拢。在做投资决策时，采取基金经理负责制，在研究员充分讨论之后由基金经理最后做出投资决策。在下行风险控制方面，也对个股会设有下跌止损线。从业绩上来看，理成投资制度的改革确实取得了积极的效果，下跌时跌得较少，上涨时能迅速博取超额收益。在今年4~6月的大跌中，海洋之星二号单月下跌不超过6%，而在今年市场上涨较大的7月、8月、10月中，该基金也分别上涨10.94%、15.15%、25.14%。

　　源乐晟近两年以来上涨177.13%，排名中盘基金第一。2009年，源乐晟股票精选以103.65%的净值增长率排名所有阳光私募基金第17位，近一年也以48.69%的收益率大幅超越大盘45.66%，排名15位。在投资上，源乐晟一方面注重从上市公司价值出发，通过调研研究上市公司的价值，以及估值的变化，得出获利空间；另一方面，注重对整体经济的趋势做出预期，并通过对行业景气度的研究，得出行业发展趋势，在此趋势中顺势而为。投资总监曾晓洁人寿资产管理出身，对绝对收益理解较深，重视净值底线，在目前运作已满三月的6只基金中，净值最低值为93.1。从历史业绩上来看，源乐晟对市场系统性风险的判断比较准确，嗅觉灵敏，仓位控制非常灵活，在下行风险大时往往能先于市场做出动作，减仓果断，使基金净值受损较小，如乐晟股票精选近1年以来，最大下跌幅度仅为-4.46%。总的来说，源乐晟属于稳健中富有攻击性的产品，曾晓洁对市场的把握，灵活且积极的操作颇为适合震荡的市场环境。

　　合赢，今年以来上涨17.84%，近两年收益141.04%，排名中盘私募第三。合赢虽然目前仅能算中盘私募，但是大股东广东盈峰投资实力雄厚，控股多家实业公司并参股易方达基金公司。合赢的核心人物曾昭雄曾打造湘财荷银、景顺长城、招商基金、信达澳银四家公募基金公司投研团队。合赢偏好从产业投资出发，用一个产业投资者的眼光，寻找和投资具有核心竞争力和持续增长能力的行业领先型的公司。合赢内部的投资管理流程，也证明合赢是不折不扣的“选股派”：每个研究员一年只有六个指标推荐“强烈买入”，必须是预期未来有30%以上的涨幅，并且可以持有一个季度以上的股票。风险控制方面，合赢对个股和投资组合均设定了止损线，风险控制能力较强，在2008年罕见熊市中，粤财合赢最低净值为73，2009年8月和2010年1月市场大跌中，粤财合赢的下跌幅度也均远小于大盘。粤财合赢近1年、2年、3年来收益分别为35.52%、141.04%、79.39%，均位于前1/10的水平。

　　总的说来，中盘的私募，一方面公司已经拥有一定的实力，投资流程也相对比较健全和规范，另一方面，中型的规模可以让基金保持比较灵活的投资策略。因此，在今年以来的震荡市场中，中盘基金整体胜出，并有一些出色的个体。除以上提到的三家公司以外，智德、汇利、金中和等，也拥有较长的稳定的过往业绩，值得投资者关注。