来源：中国银河证券研究部

　　作者：王群航

　　一、场内基金：有固定收益率约定的品种暂时企稳

　　场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

　　(一)封闭式基金

　　老封基上周的走势特征为深弱沪强状，即深市封基全方位走弱，净值的周平均损失幅度为0.29%，市价的周平均跌幅为1.04%；沪市略强，周平均净值增长率为0.21%，周价格平均涨幅为0.41%。短线来看，这似乎与这些基金的周绩效表现相关。不过，从内在价值来看，就难以解释了，在前周末深沪两市老封基的平均折价率已经相差二个多百分点的基础上，上周，这个差距在继续扩大，平均折价率分别为13.31%和10.35%。

　　不过，随着年底的接近，老封基独特的年度分红行情又即将到来，市场重点关注的还应该是此板块里今年以来绩效表现良好的品种，如深市的景福、丰和，沪市的通乾、泰和。绩效表现是我们投资封基的首要条件，而折价率则是依次要条件，折价率的高低，不能够成为选择此板块里相关品种的主要依据。

　　(二)杠杆板块

　　随着市场的不断创新，杠杆板块里的相关品种可以被细分为“股基杠杆”和“债基杠杆”这样两个子板块，前者就是基于股票型基金、指数型基金基础之上的杠杆板块，后者为基于债券型基金基础之上的杠杆板块。

　　上周，股基杠杆整体走势较弱，活跃在投机性很强的这个子板块中的投资者总体上有着相对略高的择时能力，即上周主要属于潜伏状态，个别品种鉴于其产品设计方面的特性，有着不同的相对略强、略弱的不同表现，前者如瑞和小康，后者如瑞和远见、合润A 。债基杠杆中的汇利B走势较强，背后的原因既有该公司、该基金较好的债基管理能力，也有跷跷板因素。

　　(三)固收板块

　　由于上周的股市行情从短线来看已经终结，固收板块整体上获得了喘息的机会，前期从这里流程的游资有返回的表现，绝大多数品种的市场价格都属于短线企稳的状态，其中尤其是以本专栏前周建议的“那些有固定收益率约定的品种”整体表现相对较好，虽然涨幅有限，但是在K线图上多数走出了一个圆弧底的形态。这种情况表明，前期这个板块里的部分品种的确遭遇到了错杀。后市，这个板块里相关品种的走势还是要看国家宏观经济的形势，其中主要是利率市场的动态，即加息预期。长期来看，这个方面品种的定价依据还是到期收益率。

　　二、场外基金：绩效表现差距拉大

　　(一)主做股票的基金

　　1、被动型基金

　　标准指数型基金上周的平均净值损失幅度为3.11%，基本上反映出了基础市场行情整体下跌的态势，同时，鉴于基础市场行情的风格分化明显，相关基金的净值表现差距也很大，最为典型的就是华夏中小板ETF和华夏上证50ETF，一个领涨，一个领跌，是市场风格特征的典型代表，说明了这两个指数型基金具有各自独特的、良好的可投资价值。目前来看，在可以有净值增长率排名的、各个长度的时间段上，华夏中小板ETF的净值增长率排名都是市场第一位的，这便与其所跟踪指数中的上市公司的代表性有关，从市场的基本面来看，培育新的经济增长点，中小企业里亮点多多；调整经济结构，中小企业转型最快；从成长性和企业的生命周期等特征来看，中小企业多处于黄金时期。

　　2、主动型基金

　　上周基础市场行情的主要特征在于指数总体走势的下跌、个股走势的风格分化和震荡。在此背景下，具有主动型投资背景的相关基金获得了良好的投资机会，一些对于中小市值股票投资力度较大的基金，一些对于电子元器件、信息设备、医药生物等行业有较多配置的基金，周绩效表现良好。从公司层面上来看，银华、广发、华富、景顺长城、农银汇理、中海、泰信等公司旗下有部分基金取得了较好的周绩效。银华基金管理公司的旗下新基金银华成长先锋、次新基金银华内需精选，上周的净值增长率分别是灵活配置型基金、标准股票型基金中的第一名，这表明该公司对于新产品的管理比较有心得；华富基金管理公司旗下主做股票的基金近期绩效有较为显著的提高，华富成长趋势、华富策略精选是这个方面的典型代表，其中后者“过去一个季度”的绩效排名在同类基金里名列第一，这些业绩的取得，可能与该公司内部近期发生的一些重大变化有关。

　　(二)主做债券的基金

　　一级债基、二级债基上周的平均净值损失幅度分别为0.13%和0.35%，后者的损失相对略多一些，符合这类基金的本质特征。目前来看，主做债券的基金可能面临着两个方面较为不利的因素：加息预期；股市下跌。不过，作为低风险品种，长期来看，主做债券的基金可投资价值依旧，尤其是新发行的一些债券型基金，在新的利率环境下开始运作，一切都是从新开始。

　　货币市场基金上周的平均净值增长率为0.0354%，总体收益率平稳增长，景顺长城货币、泰信天天收益、南方现金增利这三只基金的周绩效表现领先，其中，南方现金增利的整体绩效表现相对最好。

　　

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