来源：德圣基金研究中心

　　(1)在流动性政策收紧的预期下，本周股市大幅下跌，上证指数和深成指平均跌幅达10%左右。基金自上周5明显减仓之后，本周减仓幅度明显缩窄，但整体仍处于减仓趋势中，仓位重心明显下移，其中应对市场被动减仓明显，而主动仓位操作中出现明显分化。由于基金整体仓位仍维持在85%左右的高位，且债券基金以及部分偏股方向基金仍有逆势加仓，显示其对后市仍然较为乐观。

　　(2)11月18日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金继续小幅减仓。可比主动股票基金平均仓位为88%，相比前周降低1.75%；偏股混合型基金平均仓位为82.45%，相比前周降低1.76%；配置混合型基金平均仓位73.78%，相比前周降低2.21%。测算期间沪深300指数下跌10.31%，被动增仓减仓效应明显；

　　(3)非股票投资方向的其他类型基金基本也是连续两周降低仓位，但扣除被动减仓效应后，特殊策略基金和保本基金则有明显的加仓现象，债券型基金在上周全面减仓后，本周在大跌中同样逆势增仓，显示这类基金对市场中期趋势仍然看好。特殊策略基金平均仓位74.64%，相比前周降低0.72%；保本基金平均仓位26.79%，相比前周下降0.23%；债券型基金平均股票仓位14.73%，较前周增加0.53%，混合型以及偏债方向基金本周大幅减仓，以被动减仓为主(表1)。

　　(4)自上周五市场大幅下跌以来，基金整体减仓应对市场大跌，但具体到各个基金，则操作策略分化有所加大。测算数据显示，扣除被动仓位变化后，119只基金主动增仓幅度超过2%，其中24只基金主动增仓超过5%。另一方面，测算数据显示主动减持超2%的基金数量达到127只，其中48只基金主动减持幅度超过5%，减仓基金较上周明显增多，市场操作分化明显。

　　(5)本周基金仓位水平分布显示，整体平均仓位重心下移，高仓位基金减少，主要集中在较重和中等仓位水平：重仓基金(仓位>85%)数量大幅下降，占比51.74%，相比前周降低7%%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比21.24%，相比前周增加1%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为9.07%，占比上升5%；仓位较轻或轻仓基金占比16.6%，相比前周下降0.2%。

　　(6)从不同基金操作来看，本周基金在自十月以来连续加仓后首次出现减仓，其中面对市场大跌，混合型性基金，尤其是配置混合基金减仓力度强硬，减仓幅度较大。而积极的股票型、偏股型基金减仓力度较弱，但整体仓位重心明显下移。

　　基金内部操作也呈现明显分化，部分仓位较低的基金有明显的逆势主动加仓。债券基金方面，博时、万家、信诚、长盛等债券基金逆势加仓5%以上，股票型方面易方达、广发、华宝等旗下部分基金主动增仓6%以上。这些基金公司中多因为前期仓位较轻，如易方达价值、华宝消费以及债券基金。

　　在整体减仓趋势中，小基金公司减仓速度和力度明显大于中大型基金公司。本周减仓力度较大的基金公司有新华、中银、信诚、中邮等中小基金公司，平均主动减仓达10%以上。而嘉实、富国、南方等旗下风格积极的基金减仓力度也较快，平均减仓6%，大幅避免了市场风险。

　　表1：各类型基金平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为简单平均；

　　(2)部分类型基金前周平均仓位有所变化，主要由于可比样本略有不同。

三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

　　表2.各类型基金仓位变化