来源：德圣基金研究中心 

　　一周基金业绩点评(11.12—11.18)

　　流动性紧缩预期强烈 短期市场谨慎为主

　　在上周四存款准备金率上调后，10月以来大幅上涨的行情也趋于终结，大盘在周期性蓝筹的带动下急速下跌至2800点附近(表1)，交易量较上周大幅萎缩。行业板块也是全线下跌，相对抗跌的个股仍然集中在医药、消费、电子元件、新兴产业等版块上。而跌幅居前的个股则以前期领涨的煤炭、有色、地产、金融等行业为主。与之相反，国债市场在连续下跌之后，迎来难得的反弹，企债市场以及可分离债则相对平稳。板块方面，前期涨幅较大的中小盘板块跌幅较大，深圳市场跌幅大于上海市场(表1)。

　　在上周10月CPI等宏观数据大幅超预期后，市场对通胀管理下货币政策收紧担忧上升，尤其对央行再次加息较为担忧。而本周2韩国大幅加息，更是加大了市场对紧缩政策的担忧，大盘再拉百点下跌，市场行情急速下跌。

　　与我们在上周美国二次量化宽松政策之后的担忧相契合，短期内国内通胀管理政策可能会加大力度，而对市场资金面形成一定的冲击。而从上周央行连续公开市场操作以及准备金上调影响，本周市场一路下跌成为直接反应。从时间窗口来看，加息速度不会很快，市场存在过度反应，而加息靴子落地可能成为短期利空出尽的潜在因素，不排除市场再度震荡上行。在此之前，市场难改震荡格局，个股表现会明显分化。对于投资宜保持谨慎。

　　表1、一周市场、行业指数概览(11.12—11.18)

　　市场普跌 基金后市仍谨慎乐观

　　受基础市场普跌影响，本周基金全线下跌。股票偏股方向基金跌幅最大，而混合型基金相对抗跌，债券以及偏债基金跌幅最小(表2)。跌幅较大的多为周期指数以及深圳指数基金，跌幅较大的主动基金如较为激进的东吴行业、景顺治理、长城双动力、融通内需，平均下跌12%以上，超配金属、采掘等周期行业是主要因素。而本周低仓位的次新基金以及低风险配置基金、内需投资为主、重配医药等消费类行业基金表现抗跌。如前者如银华成长、嘉实主题，后者如银华内需、国投景气(表3)等。

　　从基金公司来看，本周仓位相对谨慎、行业超配医药等基金公司表现较佳，前者如嘉实、华夏旗下的部分基金，后者如国投、银华等旗下的基金。而债券基金本周跌幅最小，尤其是低风险的纯债基金(表2)。

　　本周市场系统性下跌导致基金业绩整体下滑，基金与市场联动性增强。而在市场大幅调整之后，短期内震荡仍会延续，这为基金投资者带来一定的低位建仓机会。当然这一前提是，我们认为中期震荡向上的趋势不改。其原因一方面在于市场流动性仍处于较为宽松局面，即使考虑加息因素，全球宽松的流动性会延续。其二，经济基本面渐趋稳定复苏，给估值以良好支撑。因此，投资后市宜保持谨慎乐观。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(11.12—11.18)

　　超配大消费、新兴产业等基金相对抗跌

　　在市场大幅下调之后，股票基金跌幅惨烈，而超配有色、煤炭等通胀主题基金为重灾区。相反，前期业绩并不突出，仓位较轻的谨慎配置型基金则相对抗跌。部分灵活性基金仍体现出较强的应对能力，如华商、华夏等基金公司旗下部分基金。

　　策略提示：短期震荡不改中期向上局面，在货币政策明确之前，市场仍以震荡为主，投资宜谨慎持仓，合理调整持仓品种，将组合基金向优质基金性、靠拢。

　　股跌债涨 增强型债基为后期主要配置方向

　　本周股票市场大幅下跌，刺激国债市场以及可分离债市小幅反弹。而企债跌幅缩窄，有所企稳。受此影响，纯债以及增强债基跌幅明显变小，而偏债、保本等股票仓位较高的基金跌幅有所增大。

　　策略提示：从今年以来市场来看，增强型债券基金仍取得了突出的业绩，考虑到后期政策调控可能加大市场震荡，后期这类债基仍是配置重点。另外，新发的可转债基金也是一个重要品种，投资者可以适当关注。

　　表3、一周基金收益表现(11.12—11.18)