吴丰树

　　今年的A股市场对于价值投资者来说是非常困难的一年。一方面，很多便宜的股票不涨；另一方面，小盘股、题材股、概念股疯狂上涨。对于那些注重估值的投资人而言，恐怕都有一种感觉，那就是看不懂。为什么会出现这种情况呢？在我看来，有如下几个重要因素。

　　第一，中国面临经济结构的转型。经历了2008年的金融危机和2009年的快速复苏，中国依然面临着过度依赖投资增长的局面。但是粗放式的经济增长却会遭遇资源、能源和环境的约束，因此，许多人担心这条道路无法持续下去，从2010年开始中国转变经济发展方式成为最大的主题。因而新兴产业得到市场的普遍认同。

　　第二，市场流动性在一段时间内受到影响。一方面是政府清理投融资平台，并不断控制信贷规模的扩张和热钱流入；另一方面，政府通过不断加大市场供给，特别是大盘股的融资和再融资，来吸收市场的流动性。这在一定程度上确实影响了市场对于流动性的心理预期。

　　第三，政府对于房地产行业的严厉调控打击了传统行业投资。房地产在过去十几年里都是中国经济发展的龙头和支柱性行业，涉及的相关行业非常多，比如银行、钢铁、煤炭、有色、化工等，这些周期性行业都是市场的权重板块。在这种情况下，非周期性的板块如消费、医药、科技股等就成为了资金追逐的对象。

　　然而，市场总是变化的，没有只跌不涨的股票。10月份，在全球货币竞争性贬值的背景下，国内外遭遇了大宗商品价格的暴涨，以煤炭、有色为代表的资源股才有所表现，多少给大股票适当挽回了点颜面。虽然，最近一周周期股的调整确实也叫人胆战心惊。

　　不管怎样，投资者在市场面前还是应该保持一份清醒和冷静。万变不离其宗，要相信股票价格最终还是会围绕价值波动，坚持持有那些价格低于内在价值的股票不动摇，最终会让投资者赚钱。 (华宝兴业先进成长基金经理 吴丰树)