理财周报私募实验实研究员 翟乐/文

　　“明年想这样配置：50%上游资源品，50%传统的，新兴行业加消费行业”

　　江勋：请在座的各位嘉宾介绍一下公司产品目前重仓的第一大板块是什么？为什么重仓这些板块？

　　吕俊：我们比较青睐航空，理由是航空股是消费股里面最便宜的，而且航空波动性必将大幅度下降。

　　朱军：我们第一大重仓股，应该是设备制造领域的轨道交通，南车。我们很多时候还是一种自下而上的选股方式。更多业绩归根还是来源于选股，而不是行业上的配置。轨道交通这个行业，在中国内需需求空间下发展前景是非常巨大的。同时它在高端制造业里具有自主的技术以及成套技术的出口能力，这也是比较少有的行业。所以我们觉得这个业绩增长是非常确定的，同时有一个比较好的盈利增长预期。

　　陈曙：针对第四季我目前重仓的是与重组概念相关的股票。

　　吴国平：我们重仓区域性的板块，刚好今年表现也不错。我们重仓海南和广西板块，因为我们认为目前市场到3100点之后会有一个反复振荡的阶段。反复振荡的过程中，会寻求一些相对来说阶段性表现不是特别突出的行业，但是又具有一定疯狂因子的，比如说海南。因为海南今年年初表现相当强劲，还有广西等，这些题材在未来一段时间里面可能会有反复炒作的概念。所以我们现在把这些转移到区域板块里面了。

　　薛冰岩：长金选股的时候不会向哪一个板块做一些炒作，非要说一个板块，目前可能是一个巧合。我们目前第一大重仓板块是保险。

　　赵磊剑：最近我们给来咨询的大客户两类建议，一类是金融股里面，隐性券商股，属于股权投资的，比如雅戈尔。还有一类是中小板和创业板里面具有成长性每股净资产比较高的这些，认为四季度可能会有高送配的行情，很多企业动态PE会大幅下降，这符合我们券商推荐高端客户的资产配置的一个方向。

　　彭炜：从目前国内国际大环境来看，整体通货膨胀这个预期，一个是券商板块，还有一个像黄金、有色金属板块。

　　韩长印：重仓股在整个公司管理资产这一块，集中度比较高，因为二级市场比较少。这一块是做定向增发。前面一阶段做定向增发一个叫做彩虹股份的股票，投资总额是2.5个亿，当时作为一个投资，对我们而言，最大的考虑是考虑自己安全程度。安全到什么程度？然后再想盈利。我们做彩虹定向增发的时候，做完之后成本相当于两倍的PB，对于像中国这样相当于一个显示器的大国，没有资金核心零部件，两倍的PB，我认为安全度是高的。

　　第二点，在未来的空间。对于一个公司而言，像这个彩虹做完之后，整个公司市值才100多亿元，涨了之后也就到140亿元。所以我们感觉与其这样不如支持中国这样具有知识产权的核心零部件生产商会更好一些。做投资要讲究安全的防护，未来估值泡沫到什么程度。

　　单蔚良：去年十月份到今年九月份之前，基本上是自下而上选股票的。十月份这一波行情起来之后，可能得考虑一些板块的问题，因为现在看来这一波行情可能还没有走完。我们在十月上旬的时候做了一个策略，如果有可能，明年想这样配置，基本分两块，各50%。50%上游资源品，资源品价格一定会有一个持续的上涨，这是第一波。这两天我们盯着美元，美元开始反弹，或者说美元定量宽松的落地，是不是又一个诱因，另一方面是欧洲那边又被重提了，这样是不是会打消大家追逐风险的意愿，如果追求稳定意愿增强的话，美元是不会反弹的。美元反弹，对大宗商品价格会有一些制约，甚至回落。如果真的有回落，我们想配高一点。现在资源品，大宗商品跌15%、20%，我们会把仓位配50%左右。明年上半年资源品可能会成为市场的一个主线。大家都判断，如果明年到3800、4000点，大的股票不涨是不可能的。而且我觉得，如果大家都看清楚，人民币三五年升值，美元长期进入贬值通道，这一波大宗商品价格走势一定没有做完，只是增量自己等待调整之后相对比较合适的。

　　另外50%还是传统的，新兴行业加消费行业。我们会在新兴七个行业里进行筛选，看有没有取得超额收益，或者超额增长的。消费还是重点看低端消费，整个经济恢复是有能级的，率先启动的一定是二锅头，而不是LV。低端消费弹性大一点。所以说短期来看明年会重点关注这两块：50%是上游资源品，另外50%是低端消费和新兴行业精选个股。

　　江勋：现在请吕总做个选择题，第一是疯狂的资金和人民币升值通胀推动下的疯牛；第二是市场不是很好，中国经济的基本面还处在一个新的没来旧的没去阶段；第三是在国家抑制和政策推动情况下的箱体震荡格局。你选哪个？

　　吕俊：可能这个行情有两个背景，一个是通胀的背景，历史上面通胀无牛市，但是这一次确实还在走强。为什么呢？房地产制约，或者说房地产作为重要的投资渠道，短期之内看不到上升空间了。所以社会上面存量资金流入股市。流入股市产生的麻烦肯定比流入楼市产生的麻烦要小一些。整体逻辑分析，还是资金推动型。

　　当然基本面也是非常好的，但是最重要的还是房地产这一块，今年四月份政策把房地产资金流入渠道堵住了，明年会有大量经济适用房。因为渠道被堵，所以未来三四个月的时间里，可能社会上的多余资金就找到了出路。这个过程短期应该不会结束，因为楼市资金还是非常庞大的，可能只有一小部分调动到股市里面来。

　　所以未来我们会看到两种现象，一种是存量流动性持续流入股市。另一种增量流动性在不断的缩减。所以我认为，庞大的存量流动性还没有耗尽之前，这个行情还是继续向好的。