理财周报私募实验实研究员 翟乐/文

　　长远来看，人民币一定会自由兑换，自由兑换前人民币升值会缓慢进行

　　江勋：目前资本市场中，美元走势和人民币升值问题可以说是一个比较敏感的问题，请问单总对这个问题怎么理解？

　　单蔚良：国际货币，货币币值取决于两点，一个是货币供应量，一般来说供应量过多，会趋向于贬值。短期供应量决定货币的汇率问题。另外，货币长期来看代表一个国家的经济强弱。如果美国经济好的话，美元一定会强。现在这个状况，美国经济相对于之前来说，是转弱的。美国长期就业率不增长，最后不得不通过发货币来刺激经济、刺激消费。相对于人民币来说，美国经济增长是弱势的。换句话说，美元是弱势货币，人民币是强势的货币。

　　目前来看，我认为，技术上来看美元有两个支撑位，一个是74，今年的低点，另一个是71，去年的低点。目前来看，美国释放美元的动作似乎非常强。本来说这是定量宽松，市场预期是五千亿，最后出来是六千亿。通过这一千亿给市场一个信心，可能之后通过货币增量的方式刺激经济的决心和信心。美国人印钞票，是滥用国际储备货币的地位，像中国发人民币这样发，大家一个月会发现物价涨了一倍，可能会出现这样的状况。美元用储备货币优势，这样发出去有大量人会买。虽然相对中国来说美国经济可能趋势是走弱的，但相对日本来说、欧洲来说，美国经济是稳定的。利用美元国际储备货币的方式超额发美元，这样有利于出口，通过出口带动国内就业、消费。这样来看，至少中期两三年之内这个策略会既定，会保持美元持续贬值，或者持续下降的趋势。当然不会一下跌的很厉害，但长期来看一定是下降通道。

　　作为对冲，人民币一定会升值，现在我们国家是压着的。中国利用了人民币不可自由兑换的特点，这样结构性的问题实现了。国内投放资金之后，大家没有投资渠道，相对货币存量不断增加，国内购买力下降。但是在国际市场上面，人民币升值带来了什么？国际投资资金或者国际资本对人民币的产值，人民币资产来说相对需求供给是不足的。人民币升值，带动人民币货币的上升。我感觉相对任何大的经济体，人民币一定会升值的。

　　江勋：你怎么看中央对人民币升值会采取什么样的步调？

　　单蔚良：现在我们这个世界是大的经济体，是流动的，我们政府比较强势，整个资源流动更多在政府抑制上面。传统来说，经济转型以出口导向为主。转型过程当中刺激靠政府投资，政府投资不可持续。启动内需，内需的启动也需要一个过程。投资和需求，在内需增长还不能够有效填补出口下降的缺口之前，我们国家是不会主动让人民币大幅升值的。但为什么要升值？因为我们大量产品还是要卖给外国的。现在很多自由贸易，或者关税贸易约束中国，中国有履行承诺的义务。这些对我们汇率有一些干预的行为，这种政策性的保护是不可持续的。其实现在国家的汇率是一种抵抗性的政策，就像长征。长远来看，人民币一定会自由兑换，自由兑换之前人民币升值一定会缓慢的进行，是主动、可控的缓慢过程。这也是房地产调控为什么做保障房的原因，保障房可以提高对钢筋水泥的需求，以弥补商品房的缺口。

　　从去年十月份到现在，这个宏观调控我认为是非常成功的，很好的把握了力度和节奏，有张有弛。不像之前几次一压就死。有观点说调控无效，反过来说明什么？这一次调控对整个经济的转向是很有用的，通过很长的距离、空间慢慢拐弯，这反倒是高明的做法。三五年之后，人民币一定是升值，美元一定是贬值。

　　江勋：三年之内人民币能升多少？

　　单蔚良：我认为，平均每年人民币升6%到8%。可以保护，但是不可能持续保护。

　　李彦炜：升值这个问题，我在2005年7月23日第一次汇改的时候，就认为应该一步到位，应该快速的升值，这样才能够解决整个人民币和美元根本性的问题。但是大家都认为这是不可能的。这个问题纠缠起来比较复杂，多数人的理解，东西方文化的差异。东方人喜欢阴谋论，但是在西方人眼里，汇率本来就由市场决定的，不是你控制的。你控制了，是货币战争的发起者，我们只能应对。作为我们投资者来讲，只讲客观的东西，不带有感情色彩去判断。而且我觉得中国加息，美联储再开会这个顺序也是对的，中国升息导致全球通货紧缩，美国作为一个全球货币的发行者没有办法，必须要放松，必须要给全球提供足够的货币。