来源：中国银河证券研究部

　　　　高级分析师、基金研究总监 王群航

　　主要内容：

　　主题投资是嘉实基金管理公司较早在市场上倡议并践行的新型理念与策略。

　　此次嘉实主题新动力股票型基金的发行，又给市场带来了一些新的投资体验。

　　该基金将追求充分把握驱动中国经济发展和结构转型所带来的主题性投资机会，并在主题的指引下精选具有高成长潜力的上市公司，力争获取长期、持续、稳定的超额收益。

　　做与时俱进的主题化投资

　　――嘉实主题新动力股票型基金投资价值简析――

　　2010年中，嘉实主题精选混合型基金以其阶段性领先的绩效表现，让市场领略到了主题投资的风采和魅力，并且在市场上掀起了一轮主题投资的风潮。近期，嘉实主动新动力股票型基金的发行，汲取前者精髓，融合时代因素，给投资者带来了一种全新的、能够与时俱进的主题投资机会，值得广大投资者多多关注。

　　一、主题投资是一种永恒的策略

　　主题投资是嘉实基金管理公司较早在市场上倡议并践行的新型理念与策略，从2006年初夏至今，经过了股票市场行情牛熊巨变的验证之后，大家已经逐渐认识到了对特定主题进行重点投资的重要价值，并陆陆续续以多种多样的形式进行仿效，开发出类似的基金产品，期望也能够给更多的投资者带来良好的投资机会。

　　主题投资所关注的投资主题，是影响经济发展和企业盈利的关键性与趋势性因素，它具有前瞻性、动态变化、主题所涉及的企业不局限于某一具体的行业或地域、主题之间相对独立等特性，对于投资标的覆盖面更多广阔，并具有一定深度，以及良好的前瞻引导性。

　　中国经济的发展具有多层次、多样化、动态变化等特点，不同主题覆盖下的企业效益出现两极分化的情况基本上是一种常态。另外，中国经济的发展也是一个多层次、长周期的历史性进程，不同领域、不同特点的企业发展顺序有先有后，发展速度和获益程度各不相同，新旧投资主题将会因此出现更替和扬弃。投资主题所影响的空间不仅仅局限于行业、地域这一传统的划分范围之内，具有跨行业、跨地域特点的投资主题将会为市场带来更多的、更新的投资机会。

　　表面上看，主题投资似乎具有“泛主题、泛主题”的表象，投资范围是全市场。但是，仔细斟酌、缜密思考之后，可以发现，主题投资的内涵其实是要在未来的投资运作过程中选择更为长期的热点、更有长期增长潜力的上市公司进行投资，而这些好热点、好股票实质上都是统一在某个特定主题这个“纲”的下面。

　　主题既可以是一个，也可以是多个，各个主题之间通常具有相对独立的特点。过往的市场行情回溯也清晰地表明，的确是有过单个或多个主题在引领和驱动着股价的变动。过去是这样，将来也应该还在这样。

　　二、新老“主题”概念基金之间的异同

　　作为老十家基金公司之一，嘉实基金管理公司在产品设计方面一直有着较为领先的表现。当年，嘉实沪深300指数型基金的发行，让很多基金公司至今依然感到羡慕；今年夏天，新产品嘉实稳固收益债券型基金也展现出了多项独特的产品设计思路，现正在逐步被一些基金公司所仿效。此次嘉实主题新动力股票型基金的发行，又给市场带来了一些新的投资体验。

　　表面上看，新基金嘉实主题新动力与老基金嘉实主题精选有着这样两个显著的差别：(一)新基金是股票型基金，老基金是混合型基金；(二)新基金的股票投资仓位变动范围是60%至95%，老基金是30%至95%。

　　上述区别的出现，并不是因为创新的缘故，而是因为要遵循法律法规的规范与合规要求。2007年下半年以来，为了控制风险、清晰基金产品的特点，混合类基金产品的股票投资上限不再可以是95%，最高只能够是80%。这样做的目的，就是为了避免一些基金公司把混合型基金管理的与股票型基金很相像，大类资产配置的择时表现几乎没有，股票投资仓位长期保持在90%左右，投资风格显著激进。

　　当年，嘉实基金管理公司发行了嘉实主题精选，把股票投资比例的配置空间放大到了65个百分点，还有一个考虑，就是该公司具有较好的大类资产配置能力和择时能力。今年上半年，嘉实主题精选的良好业绩，在很大程度上得益于大类资产配置。现在，嘉实主题新动力的发行，是该公司在产品设计方面与时俱进的典型表现之一，即希望通过对于切合时代发展脉络的主题化投资，来为投资者创造出良好的收益。

　　三、以“新动力”来拓展主题投资的内涵

　　经历了前期的国际金融危机之后，鉴于国际经济形势的变化，未来五至十年里，中国经济发展模式将发生重大变化，新兴产业作为中国经济结构调整的龙头和未来的重要驱动力，将获得空前的发展速度。这就是今后一段时期里可以预见的新动力之一，也将可能是嘉实主题新动力将会重点投资的方向之一。

　　该基金将追求充分把握驱动中国经济发展和结构转型所带来的主题性投资机会，并在主题的指引下精选具有高成长潜力的上市公司，力争获取长期、持续、稳定的超额收益。历史经验表明，股价表现出色的公司往往契合经济发展的阶段特征。在经济发展及结构转型的过程中，新兴增长动力层出不穷，包含产业升级，制度红利，政府政策导向，新兴行业以及新赢利模式等等，都将是该基金重点关注的“新动力主题”。

　　该基金将通过发掘驱动经济增长及结构转型的新兴增长动力，并以新兴增长动力所指引的主题性投资机会作为主要的投资线索，将主题投资策略融入到该基金自上而下的管理流程中。首先，该基金力求前瞻性地研判驱动经济发展及转型的新兴增长动力所带来的投资主题；其次，根据投资主题的广度及数量，以及经济周期与市场因素，决定大类资产配置决策，其中该基金将优先考虑股票类资产的配置；再次，在股票投资上，该基金将深入挖掘有望受益于该主题的上市公司股票；最后，在综合考量投资组合的风险与收益的原则下，完成构建并定期调整该基金的投资组合。

　　以现阶段为例，根据以上三个步骤所发掘出来的新兴动力主要围绕在以下四个方面延展：城镇化、扩大内需、战略性新兴产业、资源环境及人口约束等主题。展开来说，城镇化主题主要体现在二三线城市以及区域经济的崛起；内需主题主要体现在消费升级及医药相关题材等；战略性新兴产业主题主要关注新技术、新能源、新产品、及新的赢利模式等；资源环境及人口约束主题主要关注循环经济、环保、低碳、及人口老龄化等关键因素。由此可见，主题投资并不孤单，其较为宽阔的投资空间、较为丰富的投资内涵，应该可以给广大投资者带来较好的收益预期。

　　三、投资建议

　　综上所述，当年，主题投资这种理念和策略是嘉实基金公司所创；现在，主题投资的内涵又将在该公司的这只新产品上得到延伸和扩展。鉴于嘉实主题新动力股票型基金在产品设计定位、市场背景、公司背景、拟任基金经理的背景情况等多个方面都比较好，我们认为这只基金值得关注，值得认购。

　　四、风险提示

　　(一)嘉实基金管理公司旗下其它基金的过往业绩，并不一定就能够代表这只新基金的未来业绩，它们只能够表明过去的能力和绩效。

　　(二)基金投资过程中自然会存在的一些常规性风险。

　　(三)嘉实主题新动力股票型基金在公开信息披露中所揭示的各种风险。

　　(四)由于经验和能力有限，不排除本文有分析不到位的地方。欢迎批评指正。

　　

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。