来源：海通证券

　　根据彭博2010年11月1日至2010年11月12日期间(以下称为“本期”)的数据，我们估算QFII A股基金[1]的股票仓位，对比2010年10月18日至2010年10月29日期间(以下称“上期”)的测算数据，我们发现，投资中国A股的QFII基金股票仓位的简单平均从上期的98.38%降至本期的88.74%，减少9.64个百分点。

　　QFII A股基金主动减仓 仓位水平仍较高。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均测算仓位的9只投资中国A股的QFII基金。本期市场上，9只QFIIA股基金均不同程度降低仓位，平均降幅达9.64%。基金仓位缩水可能有两方面因素：一是股票市值下跌，二是基金公司主动减仓。考察沪深300涨跌幅情况，本期沪深300指数较上期平均上涨2.27%。考虑到股票市值的上涨会被动提高股票仓位。假设在估算期间QFIIA股基金持股不动，依据沪深300指数涨幅，可以推算本期QFIIA股基金仓位应为98.42%，被动增仓0.04%，而目前QFII A股基金的仓位是88.74%，说明基金进行了主动减仓，幅度达到9.68%。

　　大马、德盛安联领衔QFII机构减仓。分析本期公布数据的9只QFII A股基金所属机构仓位数据(表1)，本期QFII机构平均仓位为87.76%，相比于上期，减少了10.46个百分点。具体来看，本期6家QFII机构均不同程度减仓。其中大马投资管理主动减仓幅度较大，为-21.47%；德盛安联资产管理和JF依次主动减仓16.50%和11.48%，名列二、三位；另外，摩根斯丹利、景顺以及日兴资产管理公司本期主动减仓幅度较小，仍维持高仓位水平。

　　[1] QFIIA股基金：根据彭博基金介绍，筛选完全投资中国A股的QFII基金，且参与仓位测算的QFIIA股基金两期测算结果均须满足显著性条件。

　　QFII减持非周期增持周期类资产。本期市场上QFII A股基金资产配置风格发生较明显转变，周期类资产配置比重一定幅度提高，而非周期类资产整体配比显著下降。测算数据显示，本期9只QFII A股基金对非周期类股票资产配置比重平均为49.48%，较上期大幅降低19.85个百分点；而周期类股票配置比重本期平均39.25%，较上期提高了10.21个百分点。具体来看，JF及日兴资产管理公司本期大幅增持周期类股票，且周期类资产占比均大幅超跃非周期；摩根斯丹利本期亦多配周期类资产，降低非周期类资产的配比，两类资产配置比重基本持平；景顺及大马投资管理公司整体继续增持非周期类资产，而德盛安联资产管理公司则同时降低了周期及非周期类配置比重。近期市场周期类资产的调整幅度较大，部分股票已经具有一定的估值优势；而非周期类股票经过大幅上涨后，调整幅度相对较小，QFII选择在高位减持非周期类资产意在控制风险，但这并不代表对非周期类资产的长期看空。