指数高位震荡 市场风格轮动加速
来源：德圣基金研究中心
高位震荡加剧 沪深指数滞涨下行
本周市场在上周五的大涨下，跳空高开，创下本轮反弹新高 3186 ，随后大盘明显滞涨。市场风格轮动加快，尤其是前期涨幅居前的煤炭、有色出现大幅震荡调整。至本周五最后交易日，股指在石化双雄冲高后大幅下滑，创下今年以来市场最大单日跌幅，市场调整深入。交易量上，较上周而言，本周市场交易量持续放大，尤其是在周五，恐慌性抛盘加剧，沪深放量大跌。从市场风格来看，本周中小盘股继续表现活跃，尤其是医药、消费等行业居于一周涨幅前列，而金融、地产则居于跌幅前列 ( 表 1) 。
受美国二次量化宽松政策影响，全球流动性泛滥，输入性通胀使得国内货币政策频出。与上半年调控地产为中心不同，下半年地产、通胀两个主题，应该说，外围流动性激增加大了政策调控难度。本周三央行再次提高准备金率，随后周四宏观数据公布， 10 月 CPI 涨幅 4.4% ，创下 2 年来历史新高，加剧了后市货币政策紧缩预期；而周五的大幅下跌一定程度上是对 10 月经济数据的滞后反应。
就目前市场而言，通胀与增长同在，而面对通胀压力管理层仍会有持续的政策出台，这次准备金上调就是明确的通缩信号，预期后期仍会有连续的公开市场操作以及加息政策。基于此，股市短期面临较大的调整风险，投资者宜逐步降低仓位，谨慎操作为好。
表 1 、一周市场、行业指数概览 ( 11.04—11.12 )
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指数
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一周涨跌
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中小板
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4.07%
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中证 500
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4.06%
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上证指数
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1.98%
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沪深 300
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0.83%
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深成指
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0.
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市场轮动加速 中小盘及灵活风格基金领涨
受基础市场行业轮动的加速，基金风格轮动也呈现加速升级。本周消费、医药等中小盘风格行业大幅上涨促使相关重配基金表现出色，如银华内需、金鹰优势等基金。而随着行业板块轮动的加速，灵活风格基金再度发力，其中突出的基金如华商盛世、华商动态、信达中小盘、广发核心等基金(表 3 )。
从基金公司来看，中小型灵活投资的基金公司继续表现突出，尤其是华商、金鹰、信诚等今年以来表现突出的基金公司。而中型基金公司中，如 3 季度以来持续表现最佳的广发基金，稳健选股型的汇添富基金。与之相反，本周跌幅较大的除了跟踪沪深 300 、上证 180 、 300 金融地产指数的指数基金外，部分重配金融、地产的基金跌幅较大，如融通、银华等旗下的基金。
从 11 月以来的市场来看，基金随着指数上行仓位也逐步推高接近极限，从徳圣仓位数据来看，目前基金偏股基金平均仓位高达 85% 以上的高位。一方面，这种高仓位使得基金可使用弹药较为有限，市场高位滞涨一定程度上也反应了出来，这也使得短期隐含的风险逐渐突出。另一方面，存量资金的有限也使得行业板块轮动呈现加速局面，造成基金风格的来回轮转。而从反弹以来业绩的持续性来看，基本与我们之前提出的投资策略相印证，灵活风格基金以及相对均衡配置的基金业绩更具有持续性，投资者后期仍需重点关注相关投资特点的基金。
表 2 、徳圣基金指数一周概览( 11.04—11.12 )
| 指数名称 | 样本数量 | 一周涨跌 |
| 特殊策略基金净值指数 | 7 | 1.94% |
| 偏股混合型基金净值指数 | 79 | 1.44% |
| 偏股型开放式基金净值指数 | 302 | 1.34% |
| 股票型基金净值指数 | 223 | 1.28% |
| 配置混合型基金净值指数 | 71 | 1.23% |
| 开放式基金净值指数 | 606 | 0.92% |
| 保本型基金净值指数 | 5 | 0.89% |
| 偏债混合型基金净值指数 | 5 | 0.33% |
| 债券型基金净值指数 | 115 | -0.01% |
| 指数型基金净值指数 | 76 | -0.29% |
| 纯债型基金净值指数 | 7 | -0.48% |
数据来源：徳圣基金研究中心( www.dsfof.com )
Ø 中小盘、灵活风格基金领涨
在大盘指数一轮攀升之后，大盘股明显滞涨，尤其是煤炭、金属类小幅回调，这也间接促进了中小盘股的持续走强。与之相对应，消费、新兴产业、医药等投资主线的基金以及灵活应对板块轮动的基金涨幅居前，而相关金融地产重配基金再度转弱。基金风格轮动随市场不断加强，而从反弹以来来看，中小盘成长股的超额收益更为稳定，而蓝筹风格股振幅明显要大于中小盘风格基金。
策略提示 ：市场震荡向上的趋势基本确立，而随着市场震荡的加剧使得选股型基金优势更为突出，因此后期仍以策略灵活的基金、选股较为突出的基金为重点投资对象。
股强债弱 加息加剧债市震荡
本周股票市场继续收高，而债券市场继续一路走跌。其中国债市场、企债市场跌幅均呈现连续下跌。债券基金投资难度逐渐加大，从仓位走向来看，债券基金逐步增加股票投资仓位，以抵御债市下滑的风险。
策略提示 ：债市走弱，尤其是今年以来表现较大的企债市场下行，短期内对债券基金影响较大。重仓的投资者可适当减磅，转移至增强型债券基金或者股票市场。从今年以来市场来看，增强型债券基金仍取得了突出的业绩，考虑到后期政策调控可能加大市场震荡，后期这类债基仍是配置重点。另外，新发的可转债基金也是一个重要品种，投资者可以适当关注。
表 3 、一周基金收益表现 ( 11.04—11.12 )
| 基金名称 | 基金代码 | 基金类型 | 一周收益 | 今年以来 | 成立日期 |
| 广发聚瑞 | 270021 | 股票型 | 7.84% | 15.27% | 20090616 |
| 金鹰优势 | 210003 | 股票型 | 6.65% | 18.91% | 20090701 |
| 银华内需 | 161810 | 股票型 | 6.33% | 9.51% | 20090701 |
| 华商盛世 | 630002 | 股票型 | 6.28% | 42.77% | 20080923 |
| 广发核心 | 270008 | 股票型 | 5.86% | 20.21% | 20080716 |
| 汇添富活力 | 470009 | 股票型 | 5.83% | 28.80% | 20100505 |
| 长城久富 | 162006 | 股票型 | 5.74% | 8.91% | 20070212 |
| 信达中小盘 | 610004 | 股票型 | 5.69% | 30.00% | 20091201 |
| 华商动态 | 630005 | 配置混合 | 5.65% | 25.26% | 20091124 |
| 泰信优势 | 290005 | 配置混合 | 5.63% | 11.17% | 20080625 |
| 国投沪深 300金融地产 | 161211 | 指数基金 | -2.30% | -6.40% | 20100409 |
| 融通景气 | 161606 | 偏股混合 | -1.74% | 1.33% | 20040429 |
| 国联安红利 | 257040 | 股票型 | -1.16% | -8.46% | 20081022 |
| 银华领先 | 180013 | 股票型 | -0.95% | 7.58% | 20080820 |
| 华夏平稳增长 | 519029 | 配置混合 | -0.79% | 16.65% | 20060809 |
| 银华道琼斯 88 | 180003 | 指数基金 | -0.78% | -5.64% | 20040811 |
| 富国天瑞 | 100022 | 偏股混合 | -0.77% | -0.92% | 20050405 |
| 申万沪深 300 | 310398 | 指数基金 | -0.74% | -5.60% | 20100211 |
| 华宝 180价值 ETF联接 | 240016 | 指数基金 | -0.73% | 11.18% | 20100423 |
| 华宝上证 180价值 ETF | 510030 | 指数基金 | -0.71% |
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