内容提要：

　　解说：股指连创新高，热点此起彼伏，基金独门重仓股表现不俗，三季度，基金重仓股出现了怎样的变化？各家基金又有着什么样的致胜法宝呢？稍候基金地带为你揭晓，交易时间，与交易同步。

　　计渝：今天我们在前一节的节目中间，反复和大家讨论了关于目前市场中间，机构投资者基金它目前的动向怎么样？因为它关系到这个市场未来发展的趋向，《市场分析室》和《交易时间》两个栏目共同打造一个节目叫做《基金地带》，我们下面就要来看看基金地带里面，邀请的是哪位基金管理人？他的思路是怎么样的？

　　近期股指连创新高，市场热点此起彼伏，在这之中，像华夏系旗下的三峡水利，广发系旗下重仓的路天煤业，景顺系新进打造的天通股份等等，这些个股在市场中都不断引来投资者关注的目光，三季度基金重仓股出现了怎样的变化？各家基金又有什么样的致胜法宝呢？下面一起来了解一下。

　　解说：大盘在休正了13个交易日之后，上周最后两天开始再度迎来强攻走势，周成交量创出天量，最新数据显示，154只基金主动增仓幅度超过2%，其中53只基金主动增仓超过5%，仓位在85%以上的基金数量继续攀升，占比53.03%，相比前周增加3.44%。从持仓结构看，三季度基金重仓股方向大转，不同于以往清一色价值股的局面，内需消费类成长股成为基金新宠，基金在成长股的挖掘上也不拘一格，受益通胀主题和新兴产业个股成为基金重点布局点，食品饮料，机械设备，批发零售，金属非金属和农业，成为基金增持的前五大行业。

　　初文(渤海证券研究所基金研究员)：我们现在市场面临主题和风格的转换，各只基金也是紧紧抓住这些市场的特征，经过我们测算，三季度季报披露以来，基金的净值跟市场指数的一些关联度的测算，应该说基金已经进行了比较大调仓的动作，已经可以看到很多基金开始重仓煤炭，有色资源类的股票，有一个风格上的转换。制造业是三季度基金大幅增仓的一个行业，它现在已经比市场标准配置高了10%，另外两个增仓幅度比较大的行业，是食品饮料和医药生物，值得注意的是，尽管经过三季度的大幅减仓，基金的金融保险业的配置仍然达到10%以上，仍然是基金三大重仓行业之一。

　　解说：在基金重仓股中，各系基金镇守的独门股上周表现抢眼，其中华夏系基金的三峡水利，周涨幅超过26%，乐凯胶片接近14%，事实上，持仓市值方面稳居榜首的为中邮系，涉及的三股合计市值达14.88亿元，其中所持豫园商城9455顽固，市值高达14.44亿元，景顺系持有的三只股票涉资3.82亿元，其中华天科技，天通股份市值皆在1.6亿元以上，华商系，新华系持有的三股涉资2.66亿和2.4亿元，前者独门重仓闽闽东，后者为锦龙股份。

　　初文：核心重仓股的持股集中度是有所降低的，在三季度末达到16.97%，比二季度的将近20%是有所降低的，这样来看，为了抓住一些结构性的机会，三季度基金还是进行了分散持股，然后一定程度上降低了持股集中度，大家主要关注的仍然是一些通胀主题下的消费板块，另外还有化工，军工，大家主要加仓的一些个股，包括高档白酒，消费类的食品饮料，然后是医药生物类的个股。

　　计渝：有关数据显示，三季度各家基金的持仓结构都在做一个相应的调整，其中各系基金的致胜法宝，独门重仓股已经开始各显神通了，那么他们到底有怎么样的选股秘籍呢？基金的优异表现得益于哪些方面呢？昨天，《市场分析室》节目，在北京演播室请到了中邮基金的投资总监彭旭，下面来听听他的所思所想。

　　解说：中邮基金目前旗下管理着四只开放式基金，分别是中邮核心成长，中有核心优选，中邮核心优势和中邮主题股票基金，总规模357.59亿元，截止到上周五，四只基金的持仓比例均接近上线，其中中邮核心成长和核心优选的持仓分别达到93.89%和94.36%，四只基金的月回报率与上证综指17%的涨幅基本保持一致，其中，中邮核心成长月回报率达到18.2%，位居股票型基金的前列。

　　中邮基金：传统行业酝酿新机遇

　　宋鹏飞：好的，欢迎回到北京演播室，马上开始我们今天的访谈。坐在我身边的这位，就是刚才我给大家介绍过的，中邮基金投资总监彭旭，欢迎您彭总。其实在今天节目一开始我就跟大家说了，今天创下了一个上涨新高，所以今天我戴了一条鲜红色的领带，刚才我们编导跟我说，说彭总手上重仓股的基金，今天都处在涨停的位置，我估计彭总心情特别好，所以也选了一条红领带，是不是？

　　彭旭：是是。

　　宋鹏飞：确实因为这个吗？

　　彭旭：反正我们来讲肯定希望股市上涨，所以一般用红色比较多一点。

　　宋鹏飞：所以经常选红领带？

　　彭旭：对。

　　宋鹏飞：好的，本轮行情我们可以说是用四个字来形容，叫做突如其来，十一长假之后，连续上演逼空的行情，踏空的基金也不在少数，但是我们发现中邮基金旗下的四只基金，两只接近满仓的，彭总，你们对本轮行情是不是先知先觉，早有准备？

　　彭旭：没有，这个谈不上，每个基金管理公司，可能有每个基金管理公司的风格，从我们整个基金风格来讲，我们可能更注重的是一个结构性的配置，一个是对个股的选股，相反我们把择时，包括仓位的调控一般都是放在第三的位置上面，总体来讲，只要在整个基本面没有实质性，系统性的风险情况之下，我们很少把仓位作为我们调控的一个主要的投资的，就是择时。

　　宋鹏飞：仓位反而放在第三的位置。

　　彭旭：高比例持仓是一贯风格

　　彭旭：是，所以我们所处的高仓位可能是一个相对的常态，当然这个2008年的时候损失很大，但是，总体来讲，这个风格并不表示在行情启动之前，我们就已经布局好了，并不是这个概念，还是我们公司的风格决定的。

　　宋鹏飞：这是一个投资风格决定的，而不是真的先知先觉，那是不可能的事情。

　　彭旭：对对。

　　宋鹏飞：好的，另外行情进展到现在这个阶段，我们从大的角度来说一下，你们怎么样来给这轮的上涨定性？另外您判断这是一个什么级别的行情？因为有嘉宾跟我说过小牛市，中牛市，都有这样的说法。

　　彭旭：目前属于中等级别牛市

　　彭旭：这个还是要看资本市场，证券市场形成牛市的一个要素，我觉得，我们以前也总结过，什么样的是大牛市？大牛市它是具备双重要素，一个是钱很多，所谓的流动性很充裕。第二，资本市场的可投资的标的，也就是股票，这也上市公司增长情况良好，或者增长趋势非常好，在个双轮驱动之下就是大牛市，像2007年流动性充裕，上市公司业绩增长非常快，这样形成了一个900点一直到6000点的大牛市，2008年为什么会形成大熊市？就是基本面恶化，流动性趋紧，这样也是双重要素叠加。到了今天这个位置，我们判断这个行情是大牛市，小牛市，我们仍然从这几个要素去看，从这个要素来看，我认为，现在支持股市基本面的第一要素就是资金充裕，这是肯定的，尤其是现在民间资金，由于国家包括对房地产市场的调控，包括现在财富，包括整个社会财富的积累到今天，大家都需要去寻求一个保值增值的渠道，流动性比较好的资本市场来讲，我觉得可能会成为大家越来越多选择的标的，一个方向，从这个角度来讲，流动性充裕，应该是这轮行情的重要基础。其次，上市公司的业绩增长平稳，这是第二要素，就是说，如果是流动性很充裕，上市公司业绩不断的下滑，只能是一个平衡的震荡市，在这种情况下上市公司业绩增长平稳，流动性充裕的情况下，我把它定义为叫一个中等级别的牛市，但是大牛市现在还为时过早。

　　宋鹏飞：您在这轮探讨之中还是持中庸之道，选择中牛市的标准。

　　彭旭：对，而且流动性的变量可能随着通胀的加剧，可能会发生一个量变到质变的过程。

　　宋鹏飞：可能到最后真正支撑市场行情还是需要的是上市公司的业绩，可能是显得更为关键一些。

　　彭旭：是。

　　宋鹏飞：好的，另外我们关心的是，你们会怎么判断后续市场的变化？因为大家很关心上涨的空间，因为现在大家都判断也是不同的，你是怎么判断？

　　彭旭：通胀程度是最大的变量

　　彭旭：因为总体这波行情，它的一个大的背景就是说，刚才我们谈的主要是流动性，包括美国量化宽松政策，带来大家对流动性泛滥的一个明确的信号，这样带来了包括对大宗商品，就是整个的一个炒作，全球性的一个炒作，包括农产品等等，当然了，这种炒作给投资带来了机会，刚才我看到几位嘉宾都谈到了，刚才谈到包括农产品，包括煤炭，有色，从股票来讲，阶段性带来的投资机会。

　　彭旭：要素价格泡沫程度抑制上涨空间

　　彭旭：但是我们同时也要注意到，宽松的政策是为了稳定经济，包括美国在内，是为了使经济复苏的局面能够得到维持，同时能在全球竞争里面获取更主动的地位，但是，如果通胀或者是要素价格上涨过高，过快，它同时反过来又会抑制你的经济复苏，它是一个双刃剑，很宽松的流动性可以把你的经济带上一个复苏的通道，但是，流动性过度泛滥带来资产要素价格上升，它必然会大幅度提升企业的成本，成本如果过高，又会抑制经济增长的恢复过程，最终应该是在流动性跟通胀之间，可能要达成一个均衡，而这个均衡点也许就是股市的轴心，超过均衡可能会有风险。

　　宋鹏飞：好，另外从目前持仓的情况来看，我们知道，你们持股的集中度应该是所有基金里面，相对比较高的，这是基于一种什么样的考虑？

　　彭旭：集中持股不一定是常态

　　彭旭：这还是一种风格，这个就是说，从投资来讲我历来认为，如果我们发现一只好的股票，这个公司质地非常优良，估值非常低廉，很便宜，物美价廉，我们一般来说都喜欢重仓，都会买很多，因为并不是所有的股票都会有很好的投资机会，或者是在一种相对低风险的时候，你能有很好的买入机会，很多股票我认为都是上涨下跌，上涨下跌，你获取的并不是一个稳定的收益，对那些质量非常好的，股价非常低的时候，我们会投资的时候我们会买很多，相对集中一点，这也是个风格，但是这个风格也会有它各种因素，大家会不会担心你的抛售，或者是，其实从我们来讲我们看好的，或者我们认为很便宜的这些股票，我们一般持有的周期会比较长一点。

　　宋鹏飞：好的，谢谢。对于中邮基金旗下的四只基金的投资风格，以及重仓股的情况，我们一块来了解一下。

　　解说：中邮基金旗下的四只开放式基金，前十大重仓股的持仓占比大多在40%以上，其中，中邮核心成长前十大股票持仓占比最高，达到47.25%，中邮核心优势最低为3.52%，四只基金重仓股的突出特点是，制造业，上海本地股和医药板块占比比较高，其中共持有哈药股份1.12亿股，位居重仓股首位，而重仓持有的上海本地商业股成为中邮系基金的独门秘籍，豫园商城，百联股份的持股数超过9000万股，益民商业和新世界的持股数也都在5000万股之上。

　　宋鹏飞：好的，欢迎继续回到我们北京演播室，其实刚才我在跟彭总沟通当中我发现，他在很短时间之内，连续至少说了十几个风格两个字，其实彭总您自己也比较有风格我觉得，就是比较稳重，说话不紧不慢的。

　　彭旭：谈不上。

　　宋鹏飞：好，我们继续来聊，整个四季度乃至更长的一段时间，你们的投资主线会围绕哪些重点来展开？

　　彭旭：这个我觉得四季度总体来讲，第一个方面就是刚才说的涨价的要素，这刚才前面几位嘉宾已经提到了，就是通胀进行时，在这个阶段你可以享受一下带来股票上的波动，比如化工，农产品，包括煤炭有色趋势上，因为它的价格上涨带来的这个，但是作为一个稳健的投资者而言，这个上涨它一定是高风险，高收益波动的趋势，在它中级阶段，尤其是在通胀逐步加速的过程之中，你可以享受这个过程，但这个过程我们也要警惕，它在未来结束的时候，也是会非常的惨烈，这是一种，所以它的收益你要打折扣的，在一个阶段可能上涨100%，但是最终你能获取的回报率可能不一定是它上涨的幅度，因为将来的下跌，它的风险很难防范，所以这种收益我认为可能会有折扣，这是一个看好的像资源品，包括农产品，就像刚才李所长说的，埋在地下，和在地上生长的。

　　宋鹏飞：见到阳光和空气的这些。

　　彭旭：消费服务业作为稳定配置

　　彭旭：对对，就是这个概念，他其实讲的就是这个概念，这是一类，但是我认为这是高风险，高收益的一类。第二类就是我们还是强调，未来中国经济长期的核心竞争力，所以我们最看好的还是终端的制造业，这是我们配置量比较大的。第三个方向就是消费，整个大的消费，包括医药，零售，包括消费品，这个是长期的，我认为这些可能代表我们基金中长期稳定性的配置。

　　宋鹏飞：您刚才谈话当中提到一个，你们很关注制造业，我们知道潍柴动力也是你们重仓的一只股票，而且也是近期基金业绩大幅攀升的一个原因，我想特别知道的是，你们为什么会选择潍柴动力，来作为重仓的对象？

　　彭旭：靠先进制造业提高业绩

　　彭旭：是这样的，对制造业来讲这可能也是今年，我们因为今年上半年业绩也很差，应该在基金里面是，尤其两个大的基金收益率是比较低的，这个源于可能我们在行业配置上，比较注重估值各方面，对新兴产业的认识可能还不够。总体来讲投资潍柴，我觉得这只是其中一个，我们所有的制造业里面投资的一个代表性的品种而已，我们的观点就是说，中国的改革开放进行了二三十年，现在大家都认为，中国的经济在全球已经上了很大一个台阶，应该是有全球的言语权，但是我们要分析的是，到底这二三十年，中国经济增长下来，这个言语权在哪里？中国未来全球经济一体化的情况下，你可以把中国的经济理解为一个企业，你可以把中国理解为一个企业，因为未来主要是贸易战争，货币战争，在这种情况之下，全球贸易一体化的背景之下，中国在全球，你把它比喻成一个企业，美国是一个企业，欧洲是一个企业，日本是个企业。

　　宋鹏飞：它的核心竞争力体现在什么地方？

　　彭予：我们要比较，到底中国在全球能有言语权的，有核心竞争力的到底在哪里？这是很多，我觉得大家会去投这个，投那个，但是我的思考就是说，这二三十年中国在全球真正形成核心竞争力的产业是在制造业，尤其是在中间制造业这一块，它既不是高端，也不是低端，就是中间制造业，以三一重工，以潍柴动力包括等等，各行各业各种制造业领域，包括家电等等，有一大批经过完全市场竞争最后胜出的，业绩非常优良的上市公司，它们绝对没有到老年，你给它一个7倍，8倍市盈率，很低的市盈率不合理，它们正是青壮年时代，它们应该经过二三十年国内的完全竞争是胜出者，未来我认为它们全球化的过程是必然的，所以这些公司我认为，是进可攻，退可守，我是长期看好的，我认为未来可能还有它们十年，二十年的高景气的周期，这是我比较看好的。

　　宋鹏飞：好的，我们看到，彭总刚才打了一个很有意思的比方，他说中国是一个大公司，这个公司核心竞争力主要存在于制造业，所以他也是非常看好这样的板块，另外我们也知道，医药和消费是作为通胀的一个主要的品种，也一直受到很多基金的追捧，但是像彭总他们这样对上海本地商业股宠爱有佳的还真是不多见，所以我特别想问问彭总，为什么会这样？

　　彭旭：上海本地的这个，既可以说上半年我们也是，上半年让我们损失惨重。

　　宋鹏飞：上半年您一定很少系红领带是吗？每天都是蓝领带。

　　彭旭：看好上海未来消费中心的地位

　　彭旭：其实本身这是几个大的前提，第一，是看好消费服务业，本身看好商业，这是我们投这些商业股的前提，不可能不看好投这么多。第二个方向，我们倾向于看好长江三角洲上海为核心消费整个大的服务圈，这是基于几个判断，第一，我们当时有很多的观点，但是市场可能就是并没有接受，一个是世博，世博会，对上海来讲可能是一个开端性的事件，它拉动上海本地的消费服务业，应该说是作用非常明显。

 

　　

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