海通证券基金分析师 倪韵婷

　　10月市场的大幅反弹使得分级基金中高风险份额倍受关注，高风险份额由于杠杆较高，在反弹市中备受追捧，相比之下，分级基金中的低风险份额则冷清许多。事实上，针对不同风险收益的投资者，分级基金拆分为高风险份额以及低风险份额，高风险份额旨在为风险承受能力较高的投资者提供博取市场上涨的收益，而低风险份额主要为了满足追求固定收益的投资者，低风险份额基金整体风险不大，适合风险承受能力中低的投资者。对于稳健投资者而言，目前低风险份额产品在二级市场上同样有不错的投资机会。我们根据截至11月5日的基金净值以及折溢价率，计算了同庆A、估值优先、银华稳进、双禧A、汇利A以及大成景丰A这六只约定收益产品持有到期的简单平均年收益率，由于加息以及通胀预期，目前这六只基金在二级市场全部处于折价状态。

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　从上表可以看到，全部基金持有到期的简单平均年收益均超过5.2%，显着超越市场上固定收益产品收益以及定期银行存款利率。事实上，从风险角度分析，这六只基金整体风险均不大，同庆A以及国泰估值以整个基金的净值作为本金保障，因而低风险份额本金安全性较高，目前来看除非市场深度下跌，这两只基金母基金净值大幅缩减50%以上，低风险份额才有遭受本金损失的可能，作为主动型基金，当市场大幅下跌时基金可以通过主动降低仓位减少亏损，因而我们认为从目前来看出现这种情况的概率较小，此外这两只低风险份额当基金净值大幅上涨时，还可以分享额外收益；而银华稳进以及双禧100A为浮动利率，可以抵御利率风险，加上触发阀值设立较低，两只基金触发折算条款概率不高，因而整体安全性较高，其中银华稳进对低风险份额进行"每年定期收益兑付"，使投资者能够及时、低成本地实现收益；而汇利A和景丰A的母基金作为债券基金，本身风险相对较低，因而到期获得约定收益的概率极高。

　　综合来看，这六只基金在风险较低的情况下，收益具备显着优势。其中，我们相对更为推荐的为双禧100A以及大成景丰A，双禧100A是目前市场上到期持有平均年收益最高的基金，平均年收益高达6.63%，在收益上具备很高吸引力，而大成景丰作为一只债券型分级基金，自身风险较低，除非母基金亏损达到21%以上，否则将肯定能获得约定收益，而从历史上看，债券型基金尚未3年亏损20%以上的先例，因而安全边际很高，建议低风险承受能力的基金投资者积极关注。