中国银河证券研究部 王群航

　　一、场内基金：市场表现截然不同

　　场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

　　(一)封闭式基金

　　上周，老封基的二级市场表现很好，所有基金的走势的可以用一句短话来概括：都涨上了新高。深沪两市老封二级市场交易价格周平均涨幅分别为6.34%和6.06%。从上涨的幅度来看，深市大于沪市；从相对于周净值表现的情况来看，沪市的表现好于深市，因为深沪两市老封基的周净值增长率分别为3.23%和2.67%。从具体基金的表现来看，深沪两市涨幅大于7%的品种有：丰和、景福、同益、开元、同盛和裕阳、兴和。

　　经过上周的全面大涨，深沪两市老封基的折价率分别减少了2.53%和2.88%个百分点，平均折价率分别为11.94%和10.13%。促成如此大涨的原因，个人认为主要在于机构投资者对于后市行情的看好，并付诸于行动：买入，将老封基作为安全边际较高的低风险资产进行投资，并同时期待来年的分红行情。因此，此次行情也可以被看成为分红行情的序曲。未来，由于这些基金的折价率已经比较低，未来的套利空间第一会较往年低一些，第二将会与股票市场行情有更为密切的关联。

　　(二)杠杆板块

　　相对于老封基的祖国山河一片红，杠杆板块整体上并没有因为有一根棍子可以撬动而整体涨幅领先。也许是因为心理预期的作用，这个板块中的很多品种相对于老封基来说并非很强，这其中，其实还有相关基金在自身产品设计方面的原因。例如：瑞福进取由于规模太大，已经进入了折价时代；瑞和小康、合润B由于杠杆着力点的变化而走弱；汇利B由于属于债基范畴而被跷跷板压下；银华锐进、双禧B由于场外套利机制已经被激活，暂时无法再被狂炒；唯一表现较为突出的是瑞和远见，溢价率已经高达12.46%，不过，由于有小康同样很高的折价率在保护，套利资金无法逞强。

　　(三)固收板块

　　场内基金里，仅仅看市价，表现最差的就是固收板块了，其中的原因市场可以理解，即由于预期股市、主做股票的基金等一系列高风险品种会有良好的收益，一些游资开始转场。在此过程中，一些品种的市价遭受到了严重的打压，如双禧A、银华稳进等，市价都已经跌倒了上市以来的新低。在此，本文认为，跌，就是给机会，对于低风险资金来说，股市行情越好，固收板块市场就越有捡漏的机会，因为对于不同性质的资金需要有不同的运作理念、运作方式、运作策略。

　　二、场外基金：中市值指基表现领先

　　(一)主做股票的基金

　　1、被动型基金

　　上周，标准指数型基金的周净值增长率为3.8%，周净值增长率领先的指基有鹏华上证民营企业50ETF、易方达上证中盘ETF，以及广发、南方、鹏华跟踪中证500指数的三只指基。由此可见，上周股市上总体表现良好的为中市值类股票，大、小市值类股票由于各自自身的原因而走势相对较弱。上周指基的这个净值表现，给了我们一个很好的启发：在目前的标准指数型基金里，可以按照市值给大家进行细分，在不同的行情阶段，基于不同的原因，不同市值的股票总体上会有不同的表现。这就是说，大家在选择指基进行投资的时候，又多了一种选择的方法。

　　上周末，虽然上交所的ETF申购赎回不可以进行，但买卖ETF还是可以的，并且深交所的ETF交易一切全部正常。不过，由于暂时没有了套利，上交所方面ETF的流动性受到了很大的影响。未来，除非有明确的无法申购和赎回开放的时间表，否则，无论基础市场行情如何，过度地追高或打压上交所ETF的市价，有可能会造成风险的放大。

　　2、主动型基金

　　上周，标准股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金平均净值增长率依次为3.64%、3.48%和3.37%，整体绩效表现与它们各自原先的设计定位情况相符，并同时表明了这些基金多数目前也多是在以中市值股票为主要投资对象。从公司层面来看，华夏、工银瑞信、金鹰、摩根士丹利华鑫、南方、海富通等公司旗下有多只基金取得了较好的收益。

　　在具体基金方面，上周绩效表现较好的品种有鹏华盛世创新、工银中小盘成长、工银稳健成长、华夏大盘精选、宝盈核心优势、华夏策略等。而近一段时间里，中短期均绩效表现较好的品种为：海富通领先成长、长盛动态精选、摩根士丹利华鑫资源优选、华夏大盘、华夏策略、华富策略精选等。这其中的较多品种为近期绩效表现突出的，但与今年以来绩效表现领先的基金相比，绩效依然有较多的差距，在未来不足两个月的时间里，是否可以追赶上，难度较大。

　　(二)主做债券的基金

　　一级债基、二级债基上周的平均净值增长率分别为0.56%和0.74%，二级债基表现出了自己应有的特色：当股票市场行情走好的时候，股票投资策略灵活、投资标的选择准确的基金可以取得良好的收益。招商安本增利、易方达稳健收益的周净值增长率均超过了2%，这样的仓位，这样的收益率，如果是在股票型基金里，收益率也是排名在前的。从第三季度的末的投资组合情况来看，这两只基金有着共同的特点：股票投资仓位、可转债投资仓位都超过了11%，它们本期良好的收益，可能正是来源于这两个方面。

　　货基上周的平均净值增长率为0.0366%，收益率平稳，周收益领先的品种为融通易支付、天治天得利、摩根士丹利华鑫货币，其中，天治天得利为今年以来绩效表现较好的一个品种，是天治这家小公司里较为耀眼的一颗小星星。

　　

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