银河证券基金研究中心 李薇

　　市场走势及简析

　　上周国际因素再度对投资者预期形成重大影响。11月3日，美国联邦储备委员会宣布推出第二轮定量宽松货币政策，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。

　　受新一轮量化宽松可能导致的全球性流动性泛滥的预期影响，A股市场出现普遍大幅上涨行情。根据中国银河证券研究部的统计，截止至2010年11月05日收盘，全周(10月29日至11月05日，以下同)，上证综合指数报收3129.5点，上涨150.66点，周涨幅5.06%。深圳综合指数报收1352.12点，上涨48.27点，周涨幅3.7%。沪深300指数报收3520.8点，上涨140.82点，周涨幅4.17%。整体强势行情中，石油、有色等资源行业涨幅居前。

　　场内基金走势及简析

　　普涨行情之下，两市基金也现较大幅度上涨。根据中国银河证券基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收4988.07点，上涨235.22点，周涨幅4.95%。深证基金指数报收5891.8点，上涨365.7点，周涨幅6.62%。上周一，创新封闭式债券基金——大成景丰分级债券基金两级份额大成景丰A(150025)、大成景丰B(150026)，定制指数ETF——南方中证小康ETF正式上市交易，场内基金扩容速度保持平稳增长。

　　根据银河证券基金研究中心的统计，110只场内基金中，上涨基金数量为99只，下跌基金数量为11只，场内基金周交易价格(简单，以下同)平均涨幅3.89%。普涨行情之下，个别基金品种之间的分化也有所加剧。长盛同庆B、鹏华创新、基金丰和、基金裕阳、基金景福交易价格周涨幅分别达到了12.55%、12.12%、9.58%、8.23%和7.79%，在全部基金中排名前列。

　　从整体上来看，相对估值优势、分红等题材催发场内基金投资热情。比较创新上市基金、传统封闭式基金、LOF基金、ETF基金四个分类基金来看，传统封闭式基金交易价格周涨幅最大，周交易价格平均涨6.2个百分点。其中丰和、裕阳、景福、兴和、同益等22只基金周交易价格涨幅都在5%以上，仅有基金通乾、裕隆、兴华、安顺、裕泽五只基金交易价格周涨幅不足5%。围绕高折价及分红概念，到期期限较长的高折价品种交易更为活跃。

　　而对于创新封闭式基金而言，市场的强势普涨导致高风险偏好优势明显增强，低风险类基金市场价格普遍回调。23只创新基金，创新基金平均价格涨幅仅为1.75%，其中同庆A、富国天丰等11只基金周交易价格下跌。而新上市大成景丰分级债券基金上市交易价格也明显低于前期分级债基上市之后溢价水平。

　　从市场热点来看，估值修正导致基金个别品种之间更为显著。其中到期期限最短、折价最高的杠杆基金，长盛同庆B上周价格涨幅居全部场内基金之首，而建信优势、大成优选、瑞和远见、估值进取等前期涨幅较低品种上周价格表现也较为强劲。

　　净值上涨与投资者信心修正形成了上周LOF基金带来了价格的两动力。上周47只LOF基金周交易价格全部上涨，平均价格涨幅3.65%。其中鹏华创新受净值大幅上涨的影响，周交易价格涨幅达到了12.12%，高居场内基金涨幅第二名。此外，大摩资源、南方高增、中银中国周交易价格涨幅也都在4%以上。从折溢价率走势来看，整体折价幅度有所缩窄，但分化较有显著，大摩资源等近期强势品种溢价更为显著。

　　从ETF基金来看，ETF普遍上涨，平均价格涨幅达到了3.96%。其中，中小成长风格相对更为活跃，鹏华上证民企ETF周交易价格涨幅达到了6.88%，在全部ETF中排名第一。

　　投资建议

　　美联储公布新一轮量化宽松增加了全球流动性再度泛滥的预期。如果美国经济复苏颓势难改，这些资金不但会流入资本市场， 而且将会加速溢出美国，在新兴市场中泛滥成灾。输入型通胀预期正在逐步增强。在“调结构”的导向下，传统的房地产等行业的投资资本有望成为后市的重要资金基础。因此A股市场有望继续上行，建议投资者把握通胀等主题，仍然维持相对积极的配置策略。

　　对于基金投资者而言，基本面的向好奠定了相对积极的策略价值基础，投资者宜保持策略的相对积极。由于三季度末，基金的持股比例已经接近上限，基金进一步加仓的能力极为有限。考虑契约限制后，从投资组合盈利能力来看，四季度基金业绩超额收益将更多地来自于行业风格及强势个股的优选收益。对于一般投资者而言，震荡的市场环境下，管理人的超额收益能力占比将更为突出，可以重点选择具有一定风格优势的主动型基金。

　　而在资产配置上，可以通过提高传统封闭式基金等相对较高安全边际产品，在控制风险的前提实现投资组合风格的适度调整。从目前传统封闭式基金整体估值水平来看，分红等阶段性题材有望催化短期折价率的进一步缩窄。根据银河证券基金研究中心的测算，基金汉盛、通乾等测算分红增厚更为显著，相应税盾效应也更为突出，特别是机构投资者都可以保持重点关注。

　　特色产品已经成为基金行业最为重要的发展特点。随着ETF的数量增加，指数基金发展已经渡过了以往跑马圈地以大市值、高代表性指数为重点标的的阶段，随着证券化率的提高，市场有效性的增强，转而进入了以定制型指数和行业指数为主的精耕细作阶段。在经济结构调整的过程中，鹏华上证民企50ETF、华夏中小板等成长性中小盘风格ETF标的指数这种与整体市场指数低相关性，高超额回报、个别风险占比较高的特征，这类特色ETF既是鲜明高效的风格资产，也适宜成为投资者在构建组合时有效分散风险的辅助性及特色资产选择。

　　

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