风格渐趋积极 投资紧扣消费

　　——评2010年基金三季报

　　众禄基金研究中心/文                               

　　一 规模：规模增加受益于业绩提升

　　截至2010年第三季度末，基金总数合计652只，比上季度增加34只，基金份额23972.79亿份，比上季度增加0.1%，资产净值23853.65亿元，比上季度增加14.23%。

　　上证指数在三季度表现出触底回升，蓄势震荡的走势，其中中小盘指数不断攀升，股指机会较多，大多数基金都取得了正收益，然而由于经济形势仍然偏弱，且小盘股累计涨幅过高，投资者对股指后期走势普遍持有观望的态度，在这样的形势下基金份额增长并不明显，基金资产的增长更多的来源于业绩的上涨。

　　开放式主动型股票基金中，共有68只基金仓位在90%以上，比2010年第二季度增加50只，招商优质成长、海富通中小盘、新华钻石品质、鹏华盛世创新、中邮核心优选、申万巴黎新动力股票仓位最高，都超过了94.6%。开放式混合型基金中有12只基金的仓位在90%以上，比二季度增加10只。而银河收益、兴业可转债、南方宝元债券、申万巴黎盛利配置、国联安安心成长等基金的仓位低于40%，显示出一贯的谨慎。总体来看，高仓位基金(股票仓位＞85%)主要集中在中邮、新华、大成等基金公司。

　　从近两个季度基金仓位变动来看基金仓位变化，今年三季度，股票仓位在80%以上的基金占比较二季度大幅增加，而仓位低于80%的基金减少，仓位分布图上看，二季度大部分基金都比较稳健，其仓位集中在80%-60%之间，而三季度基金明显趋向积极，大部分基金的仓位提升至80%以上。

　　需要注意的是，今年以来成立的新基金总体上采取了稳健的建仓策略，整体仓位为72%，低于全部基金79%的水平。如果剔除跟踪标的指数的指数型基金，仅为65%。四月份成立的光大保德信中小盘仅建仓30%的仓位，其中一些三季度才成立的基金在建仓上也保持了相当的耐心，仓位没有超过60%，但其中也不乏激进者，富国通胀通缩主题、海富通中小盘、汇添富民营活力、大摩卓越成长、中邮核心主题就建仓至90%以上。

　　三、行业配置：青睐大消费 再抛金融保险

　　在国内经济增速下滑、通货膨胀压力加大的背景下，开放式偏股型基金延续了二季度的调仓思路，金融保险、交运仓储继续受到基金减持，而食品饮料、机械设备、批发零售等受益经济结构转型和消费概念升级的行业成为基金增持的主要对象。

　　2010 年三季度末，基金重点配置的五大行业分别为：机械设备、金融保险、医药生物、食品饮料、批发零售，与上一季度相比没有发生变化，只是配置比例的调整。从行业配置轻重的角度来看，医药生物、食品饮料、批发零售、机械设备等得到基金超配，金融保险、交通运输、采掘业等则继续被基金低配。

　　金融保险是基金三季度重点减持的行业，减持幅度达到2.73%。金融保险的主要问题是监管层对银行风险的态度。今年以来监管层对银行的风险控制政策越来越紧，而三季度影响银行资产质量的负面因素――房价下跌、融资平台坏账、经济增速下滑等也开始隐隐若现，银行的资产质量和盈利能力都面临一定程度的考验。Wind资讯数据显示，超过80%的基金公司减持了金融保险，华泰柏瑞、长信基金、民生加银、新华基金的减持幅度超过10%。

　　交运仓储也是基金三季度重点减持的行业。交运仓储是典型的周期性行业，与国内外经济形势的关联度很高。外贸复苏进程低于预期，会导致沿海港口收入和业绩增长减缓；国内经济增长内生动力的下滑会导致国内公路的货运量和车流量增速下降，而对三季度国内经济增速下滑的忧虑肯定也会反映在行业的市场表现上，交运仓储行业三季度总体呈现震荡盘整。同金融保险相比，机构在交运仓储的增减持方向上并不高度一致，选择减持的基金公司略多于选择增持的基金公司，东方基金、中邮创业、长信基金的减持幅度最大，而中银基金、宝盈基金、博时基金、新华基金出现增持。

　　食品饮料是基金三季度重点增持的行业。今年前三季度食品饮料行业的销售保持稳定的增长，收入增速较2009 年同期有一定幅度的回升，数据显示食品饮料行业已经逐步摆脱2008-2009 年经济减速带来的负面影响，销量和收入都在居民消费意愿回升的推动下实现稳定的增长。而且在预期居民收入提升的背景之下，食品饮料行业的消费也会同步增长。Wind资讯数据显示，只有华商基金、汇丰晋信选择减持，而中欧基金、天弘基金、信诚基金、中海基金的增持幅度全部超过了6%。

　　机械设备也是基金三季度重点增持的行业。机械设备的基本面质量是很好的，无论是同比增速还是环比增速都比较稳定，也是金融危机以来市场表现比较好的行业之一，基金也是连续5个季度保持超配。选择减持机械设备的基金公司有11家，民生加银、东吴基金、天弘基金的减持幅度最大；选择减持机械设备的基金公司有48家，金鹰基金、汇丰晋信、国海富兰克林、景顺长城增幅最大。

　　四、重仓股配置：消费类股票得宠

　　根据Wind资讯统计，基金持股数量增加最多的10只股票分别是万科A、格力电器、中国重工、中国宝安、华域汽车、五粮液、南方航空、苏宁电器、马钢股份、金地集团；而持股数量下降最多的10只股票分别为工商银行、浦发银行、招商银行、建设银行、民生银行、兴业银行、中国联通、北京银行、交通银行、中国国航。

　　基金增减持的个股具有明显的行业特征。基金减持的前20大个股的60%集中在金融保险业，而尤以银行最为明显，在减持前10大股票中占据8席；中国北车、大秦铁路也由于国内基建投资增速的趋缓而遭遇减持。基金增持的前20大个股的行业分布则相对分散，主要涉及受益经济结构调整和消费升级的食品饮料、汽车家电以及高新技术行业，如格力电器、五粮液、苏宁电器、江淮汽车、上海汽车、华域汽车、中兴通讯等。

　　基金持有的十大重仓股依次为中国平安、苏宁电器、招商银行、贵州茅台、五粮液、兴业银行、浦发银行、民生银行、伊利股份、万科A。同上一季度相比，剔除了中国太保、交通银行、工商银行，调入了五粮液、伊利股份、万科A。总体来看，金融股仍然是基金重点配置对象，这和我国经济发展的阶段以及股票市场的结构特征相一致。

　　从剔除和增加的重仓股的数量来看，第三季度基金剔除重仓股122只，新进重仓股178只，分别占第二季度总数的21.36%和31.17%。总体上来说，基金对重仓股的更换率还是比较高的，而此类股票一般是中小市值股票，短期爆发力很强，往往作为基金资产的阶段性配置以获得超越平均的业绩。

　　

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