阳光私募难觅常胜将军
阳光私募近三年前十名无一重复，投资者如何觅得常胜将军？
展恒理财基金研究中心 张坤
截止2010年10月31日，正在运行的过了满月的阳光私募已达672只，如此多的阳光私募基金，让投资者眼花缭乱，不知如何选择。事实上，私募的挑选真的是有难度，因为私募很难找到业绩持续良好的常胜将军。
2007年至2010年近四年，A股经历了大牛市、大熊市、小牛市、震荡四种差异较大的市场环境。在每一个阶段，私募的业绩分化都是比较大的。根据展恒数据研究中心的统计，自2007年至2010年近四年的时间，阳光私募在每一年的表现都有一定的差异。
下面我们可以看一下近几年的业绩统计数据：
| 表 1 ： 2007 、 2008 、 2009 、 2010 排名前十的私募 | |||||||||
| 排名 | 2009 年 | 2008 年 | 2007 年 | ||||||
| 基金名称 | 年回报( % ) | 跑赢大盘( % ) | 基金名称 | 年回报( % ) | 跑赢大盘( % ) | 基金名称 | 年回报( % ) | 跑赢大盘( % ) | |
| 1 | 新价值 2 期 | 192.57 | 112.59 | 金中和西鼎 | 23.97 | 87.68 | 中国龙 | 216.43 | 119.77 |
| 2 | 新价值 | 156.47 | 79.47 | 星石 3 期 | 4.29 | 64.27 | 中国龙稳健 | 166.11 | 69.45 |
| 3 | 景良能量 1 期 | 144.89 | 78.20 | 星石 2 期 | 4.18 | 64.16 | 天马 | 147.77 | 15.74 |
| 4 | 开宝 1 期 | 143.68 | 76.99 | 星石 1 期 | 4.02 | 64.00 | 景林稳健 | 141.97 | -4.58 |
| 5 | 尚雅 4 期 | 139.25 | 82.73 | 中国龙精选 | 3.12 | 68.51 | 中国龙进取 | 138.54 | 41.89 |
| 6 | 海洋之星 1 号 | 136.71 | 56.72 | 武当 1 期 | 1.85 | 61.57 | 亿龙中国 | 106.75 | -25.28 |
| 7 | 宏利 2 期 | 135.24 | 55.25 | 新同方 | -5.46 | 54.26 | 明达 | 103.31 | 6.65 |
| 8 | 尚雅 3 期 | 134.46 | 77.94 | 亿龙中国 | -7.99 | 51.98 | 价值投资一期 | 102.79 | 6.13 |
| 9 | 混沌 1 号 | 124.52 | 59.04 | 中国龙价值 ( 五 ) | -11.45 | 53.94 | 晓扬一期 | 98.89 | 2.23 |
| 10 | 美联融通 1 期 | 122.61 | 55.92 | 中国龙稳健 | -12.91 | 52.48 | 明达 2 期 | 89.26 | -57.29 |
| 表 2 ： 2010 年以来排名前十的私募(数据截止到 2010 年 10 月 25 日) | ||||
| 排名 | 阳光私募名称 | 最新净值 | 今年 回报 (%) |
今年 跑赢大盘 (%) |
| 1 | 世通 1 期 |
96.66
|
129.65
|
134.10
|
| 2 | 晋龙一号 |
1.6362
|
116.20
|
95.24
|
| 3 | 翼虎成长 ( 第一期 ) |
1.3221
|
79.98
|
80.27
|
| 4 | 云程泰二期 |
1.3832
|
67.82
|
68.01
|
| 5 | " 价值联成 " 成长二号 |
1.5768
|
62.22
|
65.82
|
| 6 | 粤财信托 - 新价值 2 期 |
1.9952
|
60.64
|
60.83
|
| 7 | 中融 - 混沌 2 号 |
1.6375
|
60.13
|
64.58
|
| 8 | 云程泰 |
1.1839
|
59.68
|
65.62
|
| 9 | 中融乐晟 |
2.506
|
59.15
|
63.60
|
| 10 | 先锋 1 号 |
101.85
|
55.45
|
55.74
|
从以上数据可以看出，没有哪家私募是一直排名靠前的，更有今年回报较高的世通1期尽管涨幅很大，但仍旧没有回到初始净值。
实际上，随着阳光私募发行数量的增加，私募在投研团队、投资风格、收益风险性质等方面，已经出现了明显的分化。从历史数据来看，业绩持续性好的阳光私募基金凤毛麟角：首先，市场环境的差异导致了私募业绩的分化，很难有私募基金经理能适应各种不同的市场环境而保持业绩的持续稳定增长；私募基金经理的操作水平及对行业板块的偏好也造成了阳光私募业绩的差异；此外，业绩优秀的私募，往往在短时间内扩张迅速，在做规模阶段，业绩难免受到影响。
既然没有哪家私募是常胜将军，也没有哪个私募基金经理可以一直称霸，所以投资阳光私募不得不面对一个问题：到底该怎样才可以获得相对持续稳定的回报？
根据展恒理财的成功经验，要解决以上的问题，首先要仔细研究每家私募业绩变化背后的深层次原因，综合比较判断各家私募基金经理的操作水平、风格偏好、大势判断的准确性、择时选股的能力、适应牛熊的能力、综合业绩等等。然后结合当时的市场情况，将适合市场环境的私募基金综合优化配置，从而平滑风险，获到相对稳定的回报。经验少的投资者可以考虑向第三方理财机构寻求投资建议，这些机构一般会对私募市场有比较综合的了解和把握，长期持续调研私募公司，从而能为投资者提供最专业的投资建议。
(展恒理财基金研究中心 张坤)
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