德圣基金研究中心 

　　本周市场回顾：大盘蓝筹持续低迷 中小盘股仍将活跃

　　本周A股市场没有重大利好或利空消息，仍主要受上周央行意外加息以及三季度主要宏观经济数据影响，两市股指先扬后抑，延续震荡走势。上周大盘蓝筹依旧表现疲弱，中小盘个股表现相对活跃。上周表现出色的中小盘个股继续反弹，从指数来看，中证200、中证500分别上涨1.90%和3.64%，而中证100下跌0.94%，中小盘股优势明显。在行业上，上周涨幅较大的也在电子、信息、传播、服务等中小行业板块，另外房地产板块也表现较为出色。权重板块金融、采掘、地产等表现不佳，严重拖累股指。截止上周五收盘，主要股指表现如下表1。

　　在基金方面，上周A股市场震荡上扬，除QDII基金产品外，各类偏股方向基金指数均取得上涨，受加息的影响债券型基金整体表现不佳，具体各类德圣开放式基金净值指数见下表2。

　　表2：德圣基金净值指数一周表现一览

　　　　数据来源：德圣基金研究中心 www.dsfof.com

　　　　说明：统计日期2010年10月22日—2010年10月28日

　　四季度行情可期 绝大多数基金看好

　　上周各大基金公司均发布了其三季报，下面我们就三季报，对各大基金对四季度市场的观点，投资机会所在，以及投资策略，进行分析总结。

　　在2010年三季度初，多数基金对后市持谨慎看法，认为在复杂的国际国内经济形势下，未来A股市场保持区间震荡格局是大概率事件。对于未来的投资机会存在于震荡中阶段性和经济增长方式转变和经济结构调整中的结构性机会。但进入2010年三季度之后，估值修复性行情快速在7月份上演，两市股指震荡攀升，季度内上证指数涨幅逾10%。这和先前多数基金的预料差别较大。进入2010年四季度，市场环境已悄然发生巨大变化，受国际经济刺激政策重启和国内经济基本面趋好、流动性富裕以及政策利空出尽，A股市场在四季度初大幅上涨。各大基金公司也一改三季度初对市场的谨慎，对后市基本一致看好。

　　他们认为，在经济层面上，经济可能将于四季度阶段性见底，PMI连续两个月回升，表明经济已有企稳迹象；在通胀方面，尽管国内当前通胀压力较大，但目前通胀处于阶段性见顶阶段，而中长期上行空间大，下一波通胀可能将是全球性的，缘起是过去两年并依然在持续的货币超发；在政策上，随着房地产新政的陆续出台，房价失控的风险将逐渐降低，投资者对进一步紧缩的担忧将逐渐减轻，即所谓的利空出尽；在上市公司业绩上，下半年上市公司净利润增长符合市场预期，业绩增速下调风险不大；在估值上，大盘股特别是金融地产短期政策风险释放，估值偏低，而且具有提升空间，将为市场稳定和上涨提供基础；另外，发达经济体重启宽松货币政策，对外围股市和大宗商品形成利好。综合以上因素，他们认为四季度A股市场有望震荡向上。

　　当然也有部分基金公司相对谨慎或表达出对未来市场的担忧，华夏大盘基金经理王亚伟先生就表示，预计年内市场将维持小幅震荡格局。嘉实主题基金也认为，流动性催生泡沫毋庸置疑，但若经济基础不牢，泡沫追寻的就仅是结构性以及估值与趋势的游戏，而这是不具有持续性的。因此虽然流动性因素继续存在，但在估值压力与房地产调控影响逐渐显现的情况下，市场在四季度具有调整压力。国投核心基金经理康晓云先生尽管对后市谨慎乐观，但他同时也指出未来四季度仍需要密切关注二个风险因素：一是CPI持续超预期，迫使紧缩力度加大；二是房地产调控效果不理想，导致政策继续加码；届时市场将面临调整压力。中银也对以上两因素表示了担忧。

　　但整体来看，对四季度市场持谨慎看法的基金只是少数，绝大多数基金对四季度市场较为乐观。

　　一致看好新兴产业和大消费板块 通胀主题获较多关注

　　在未来的投资机会方面，各基金普遍看好战略新兴产业和大消费板块的长期投资价值。他们认为尽管战略新兴产业和大消费板块部分个股被炒作过度，估值偏高，但是多年财富积累和城镇化带来的消费升级将继续成为市场的推动力之一，医药、农业、电子消费等大消费主题仍值得看好。另外，“十二五”规划及其细则的出台将为经济的未来新兴产业指引方向，未来战略新兴产业投资机会更加明确。

　　在普遍看好战略新兴产业和大消费板块的同时，通胀受益板块也得到较多的关注。他们认为美国的量化宽松政策以及美元的持续贬值将推升大宗商品价格，带动资源股上涨行情持续。而且人民币升值带动热钱流入，加之国内农产品价格持续走高，未来通胀主题投资机会可期。嘉实增长认为中长期投资前景仍值得乐观，结构性的机会依然众多，在下一个季度中，持续成长行业与通胀受益行业仍将是重点值得关注的领域。国投、海富通、长盛、长信、光大、华富等也明确表示看好通胀主题。

　　当然仍有部分基金公司对低估值蓝筹保持看好，他们认为中小盘股持续上涨已显得过于昂贵，低估值是蓝筹股的最大优势。博时、国投、东方、民生、宝盈等持有相似观点，均表示对蓝筹板块看好。

　　总结：四季度行情可期 自上而下的选股为主

　　综合来看，在多数基金看来，四季度A股市场值得看好。首先在在经济层面上，经济可能将于四季度阶段性见底，尽管国内当前通胀压力较大，但基本处于阶段性见顶阶段，中长期上行空间不大。在政策上，房产政策基本“利空出尽”。而且，大盘股估值偏低将为市场稳定和上涨提供基础。另外，发达经济体重启宽松货币政策也对国内股市利好。综合以上因素，他们认为四季度A股市场有望震荡向上。

　　而对于四季度的投资机会，多数经济仍就表示战略新兴产业和大消费板块中长期仍值得看好，仍将是未来布局的重点。在普遍看好战略新兴产业和大消费板块的同时，通胀受益板块也得到较多的关注，当然也有一部分基金仍旧看好低估值蓝筹。

　　在投资策略上，多数基金仍以强调以“自下而上”个股精选为主，积极灵活的做好板块轮动和风格转换在四季度作用将更为重要，但真正做好却难度较大，四季度至今市场的变幻已证明了这点。紧密结合当前的宏观经济变化，使行业配置相对均衡或将更为适合四季度行情。

　　

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