新浪财经讯 10月27日，新浪财经基金经理秀栏目邀请到中邮核心主题股票基金基金经理助理刘涛先生，刘涛在与新浪财经对话中分享了其对未来宏观经济、A股市场以及医药行业判断。以下为对话全部实录。

　　经济已经走出滞胀小周期

　　新浪财经：前三季度宏观数据刚刚公布，您如何看待前三季度宏观经济运行情况？

　　刘涛：三季度经济数据显示中国经济重回高速增长轨道。9月工业同比增长13.3%，预计四季度工业同比仍可维持在13%以上的高位。三季度GDP同比增长9.6%，按季度环比增长9%，未来3-4个季度内上升趋势不改，“二次探底”无忧。全年GDP同比增速预计略超10%，明年也可维持在9%以上，这给企业盈利增长和目前股票市场估值水平提供了基本面的支撑。

　　我们对宏观经济的基本判断是，中国经济已经走出滞胀小周期，进入新一轮繁荣中周期，直接驱动力是设备投资、消费和保障房建设；货币和财政政策保持中性偏宽松，产业政策突出强调新兴战略性产业发展。美日欧经济处于复苏后的二次回调过程中但不会二次探底，明年初可实现再度回升，货币和财政政策过分宽松，迫使全球投资者增加风险资产配置；新兴国家资本市场在本国工业化和外部资本流入的双重推动下将持续良好表现。良好的基本面和宽松的货币面为企业盈利和股票价格在中期提供了较充足的上升动力。

　　明年加息2-3次概率较大

　　新浪财经：未来CPI还会走高吗？年内是否还会加息？

　　刘涛：CPI通胀9月份偏高，十月份可能创新高接近4%，由于去年四季度基数效应较高，今年四季度CPI稳定在3%-4%是比较确定的。但由于近期大宗原材料价格因量化宽松持续上涨，农产品价格又受到恶劣天气和外围农产品期货价格的冲击，这在明年二季度可能会以一部分CPI通胀的形式表现出来。

　　CPI的走高主要受农产品价格和服务、居住类价格的推动，在未来6-12个月内，农产品供求形势是偏紧的，低端劳动力工资正在上涨，房租也有上涨的压力。因此价格水平仍有上涨的压力，体现在CPI上，由于翘尾因素的影响，不一定是持续上行，但明年我们看到连续数月CPI超3%的可能性不小。

　　加息主要取决于决策层对经济增长、通胀和资产价格形势的判断。10月19日的加息更多的是对经济重新进入繁荣的确认，也标志着货币和汇率政策更加灵活。年内经济过热、资产泡沫和通胀上行的风险并不大，我们认为年内加息是小概率事件，但随着经济的持续走暖和通胀水平的上升，明年加息2-3次的概率较大。

　　对四季度市场保持乐观

　　新浪财经：您如何看近期市场投资风格转换？ 您对四季度A股市场有怎样的预期？

　　刘涛：风格转换是股票投资的固有特点。在复苏、景气和过热阶段，周期股往往表现较好，在衰退、滞胀和复苏确认阶段，非周期股往往表现更佳。大盘、中盘和小盘股的相对表现则取决于流动性和市场情绪：大盘股的持续表现依赖于流动性过剩的持续，小盘股的表现则往往受制于相对于大盘股的估值，当小盘股估值长期偏离大盘股股指达到两个标准差时，往往是急剧回调的前兆。10月初以来周期股超越非周期股，大盘股超越小盘股，均符合我们的这一分析框架。但周期/非周期，大盘/小盘的划分模糊了股票市场深层的结构性特征，这一特征就是中国经济转型。这一轮新的上升周期，实质是中国经济向内需型经济和先进制造业经济转型过程的开端。尽管有着迥异的基本面，但是不同新兴产业和消费类股票在资本市场中却具有较好的一致性，并且整体呈现非周期性和中小盘特征。

　　国际因素加快了近期的风格转换：近期美国货币政策宽松预期导致流动性充裕，推升国际大宗商品价格，美元受压。这带动了国内大宗商品的景气预期，同时，人民币升值的预期也推动国内地产、银行等板块。而这些公司的市值偏大，从而引起风格转换的效果。

　　我们对四季度市场保持乐观。未来市场更多的将会以自下而上、精选成长性个股的投资机会为主。我们将通过自下而上的研究争取为投资人筛选出更多符合此类标准的股票作为投资标的。

　　看好经济转型行业投资机会

　　新浪财经：未来机会在哪里？您比较看好哪些行业？

　　刘涛：我们对增长持坚定的乐观态度。短期内，经济高速增长的动力是企业回补库存和消费、出口增长超预期；中期内，保障房建设加大力度、企业在传统和新兴领域更新设备投资、“十二五”规划开局之年的地方投资热潮将给经济持续增长的动力；长期来看，中国向中高端制造业的转型、城市化浪潮向二、三线城市的扩散和在一线城市的深入，以及居民收入提高带来的消费持续繁荣，保证了中国经济的趋势增长率在未来5-10年不会出现大幅度下滑至低于8%的情形。

　　切合经济转型主题的行业和企业是我们的投资重点。节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源是我们关注的核心领域之一，我们认为，随着技术的成熟和市场的拓展，这些领域将像2002-2007年涌现的一批原材料、金融和地产明星企业一样，出现一批高成长、有稳定业绩支撑的“白马”股票。

　　向内需经济转型必将带来消费的繁荣。过去两年汽车、家电、衣物、医疗、食品饮料、旅游文化消费的持续繁荣，已经证明了这一点。我们认为，随着国民收入的持续上升，消费升级的趋势将带来另一个历史性投资机遇。汽车和相关服务，商业零售，公用事业行业中的节能减排，医疗保健，食品、服装和家纺用品中的高端产品等值得看好。我们同时还看好旅游、餐饮、酒店、农业等抗通胀，定价能力强的泛消费板块。

　　新浪财经：我们注意到中邮核心主题股票基金成立来业绩比较突出，截止2010年10月25日，净值增长率为23.05%，与同期成立的基金相比，排名比较靠前，能不能分享下您这几个月的操作心得？

　　刘涛：做为基金经理，把握宏观形势非常重要，全球化背景下，除了国内，国际宏观形势也需要认真分析；另外，公司层面的深入分析也同样重要，健康成长且估值便宜的公司会平滑系统性风险，且会在中长期取得理想回报。

　　基金密集分红

　　新浪财经：中邮核心主题股票基金成立后两个多月就实现2次分红，今天中邮基金发出公告，该基金马上又要分红，并且每10份基金份额分红6毛，并恢复日常申购业务。这也是目前同期同类基金里，分红金额比较多的，请问该基金密集分红是出于何种考虑？

　　刘涛：高比例分红是我们公司一向的风格，在适当的时候，我们都会及时以分红的形式回报给基金持有者，使得基民能够及时分享到投资收益的提高。

　　通胀预期背景如何投资

　　新浪财经：在当前通胀预期背景下，对投资者资产配置方面有什么建议？

　　刘涛：通胀压力短期回落，将在中期内持续。在温和通胀下，股票估值将大幅提升以反映实物资产的相对升值。由于去年以来全球货币政策持续过分宽松，流动性泛滥，而极端气候持续导致农产品价格普遍上涨，以及国内工业生产在库存和投资的驱动下持续处于景气高位，我们预计，2011年初通胀压力将卷土重来，在2011年中期达到高点。在经济复苏和通胀预期增强的背景下，有业绩支撑的股票是资产配置的首要选择。

　　刘涛：新兴市场泡沫将持续，增持风险资产，才是避免踏空的最佳选择。无论出于政治因素还是经济因素，美国实施新一轮的经济刺激计划都已提上日程。美元指数可能在未来6个月内继续贬值，形成双底而后反弹，但流入新兴市场的资金却难以因此后美元的波段性回升而出现大规模逆转。目前对新兴市场和中国的资金流入相当于对东南亚资本流入在90年代初的水平，仅处于初期阶段，高潮远未到来。

　　新浪财经：最后，请给我们基金投资者一句话的理财忠告。

　　刘涛：成功的投资是简单的，但实现起来并不容易。专业的基金投资，是普通投资者克服贪婪与恐惧的最理想手段，是获得长期稳定回报的理性投资方式。本基金挑选股票的方法和原则操作性极强，有独立的投资理念，希望能继续得到广大基民的认可。

　　基金经理简介

　　刘涛，男，中共党员，工商管理硕士，曾任中国民族国际信托投资公司投资分析师、安信证券股份有限公司行业研究员、中邮创业基金管理有限公司行业研究员，现任中邮核心主题股票型证券投资基金基金经理助理。

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