文/本刊记者 冯庆汇

　　提要：债券类资产不仅在国内受到关注，也是今年以来海外投资者的重要战场。除了直接出海投资全球债券基金外，目前又多了新投资品种——全球债券QDII基金。

　　股弱债强是今年全球市场的特点。经济增长的不确定性困扰全球，致使低风险的债券资产特别受到避险资金的热捧。投资者若想分享全球债券市场的机会，QDII产品提供了一条新的渠道。

　　同时，国内债券市场虽受加息预期的困扰，但机会仍在，新发行的债券基金也可以适当关注。

　　全球债市好于股市

　　债券类资产不仅在国内受到关注，也是今年来海外投资者的重要战场。在目前的全球经济环境下，投资者对海外中低风险类投资产品产生了兴趣。

　　与中国债券市场相比，海外债券市场规模庞大，产品种类丰富。截至2009年底，全球债券市场余额约92.1万亿美元，约为股票市场的两倍，而中国在其中仅占了约2.8%。除了传统的国债，海外债券市场更拥有丰富的企业债、市政债、抵押支持债券、资产支持债券等多样化投资品种。

　　富国全球债基拟任基金经理林如惠表示，就目前的一些经济指标和企业状况看，全球经济二次衰退的机率非常低，但是未来一到三年内很难再出现类似“黄金10年”的高成长状况。尤其从长期来看，全球主要国家都面临人口老龄化的问题，投资者风险承受能力越来越有限，中低风险的全球性债券因此越来越受到投资者青睐。

　　晨星数据显示，截至2010年6月30日，巴克莱全球债券指数在过去3年、5年、10年中的年化回报率分别为6.78%、5.02%和6.39%，均好于MSCI全球股票指数的同期表现。与波动剧烈的股票市场相比，债券类资产的表现相当稳健。

　　德意志银行的最新报告统计，最近12个月内，新兴市场债券、国际债券及高收益债券基金成为资金的主要流入地，其中，近7成资金流向新兴市场债券基金。与MSCI全球股指今年以来7.51%的跌幅相比，全球债券指数上涨了5.84%。

　　林如惠称，海外市场拥有品种众多的高品质企业债，凭借较高的收益与较低的风险，深受保险、基金等机构投资者的青睐。另外，随着以亚洲为代表的新兴市场国家国力增强，其国债信用评级也逐步增高。在低利率的环球背景下，亚洲国家的政府债券能够提供高于美国债券的收益率，将日益受到欢迎。数据显示，过去一年间，巴克莱全球新兴市场债券指数上涨了17.09%。

　　QDII全球债基亮相

　　投资全球债券市场，除了直接投资海外的债券基金以外，日前内地又增加了全球债券QDII基金的新渠道。

　　全球债券类基金种类繁多，比如美元公司债券基金、美元环球债券基金、美元政府债券基金、美元高收益债券基金、美元短期债基金、美元环球可转债基金、新兴市场债券基金、欧元可转债基金、欧元政府债基金、欧元环球债券基金、欧元通胀挂钩债券基金等等。

　　一般来说，政府债基金的风险最低，当然收益率也低。而高收益债券、可转债的收益较高，当然波动也比较大。2007、2008年，高收益债券基金因为美国次贷危机受到波及，所以表现不佳。近期，表现比较好的是新兴市场债券，尤其是公司债等品种，相关的基金品种也就表现较为亮丽。

　　从历史表现看，如果扣除次贷危机那一年的表现，高收益类债券基金过去5年的年化收益率很多可以超过10%，是非常可观的。当然，这中间还要考虑到汇率的因素，货币的升值和贬值都会影响到以人民币计价的最终收益。

　　当然，如果对直接投资海外债券基金不太有把握，新近问世的全球债券QDII基金也许是个不错的选择。

　　内地第一只可投资于全球债券的基金——富国全球债基近期诞生。这只基金将采用基金中的基金(FOF)模式，在全球范围内精选债券型基金，构建优质基金组合。基金将投资于债券型ETF、主动管理的债券型公募基金、债券类的资产合计不低于总资产的80%，投资于基金的部分不低于基金资产的60%。

　　拟任基金经理林如惠表示，富国全球债券基金将主要覆盖美国、欧洲和亚太市场，关注国债、企业债、资产证券化债券、机构和地方政府债券等品种。其中，海外优质企业债和部分亚洲国家的国债尤其值得关注。

　　内地债市仍有机会

　　作为新兴市场债市的一个组成部分，内地债券市场今年的表现也很突出。不过，随着8月份CPI数据同比上涨3.5%，创下22个月新高下，市场对加息的预期增强，加上债券基金发行持续火爆，这些都让投资者对债市后市产生了担忧情绪。但不少业内人士仍然看好债市。

　　中信证券最近推出的研究报告指出，尽管债券市场短期内存在压力，但从中长期来看，未来债券市场面临的环境较为有利。首先，年内通货膨胀的高点将过，四季度会呈持续下降的态势，这对于债券收益率将提供有力的支撑；其次，由于房地产价格并未出现明显回调，国家再次启动宽松货币政策的可能性较小；再次，三季度末商业银行贷存比监管结束以及“十一”长假之后，市场资金面将重回相对宽裕的状态，流动性偏紧而引发收益率上行的风险相对有限；最后，债券的供给虽然会有一定增加，但是来自于基金、银行理财产品等方面的需求同样强烈，出现供大于求的可能性很小。所以今年四季度或明年一季度，债券市场可能迎来新一轮的上涨行情。

　　申银万国认为，目前市场已经企稳，甚至10年期国债收益率出现下行。后期应关注一下几方面：第一，海外市场方面，穆迪下调爱尔兰银行的评级，标普和穆迪也对希腊债务担心加剧，不排除债务危机重新影响金融市场；第二，近期通胀预期有所增强，表现为房地产量价齐升，对CPI的担心情绪加强。

　　申银万国认为，CPI的问题较为复杂，因为粮食丰收在即，而且中秋期间猪肉价格也出现下降。但如果房地产价格上升，引发通胀预期增强，会导致更多的人买房子，对通胀预期起到正反馈的作用。在经济依然偏弱的背景下，出台全面紧缩的可能性依然不大，有针对性的调控更为现实。而且从调控效果看，加息一次对打压房地产的效果肯定不如严格执行信贷控制更为有效。目前可能不会出台全面紧缩的政策，局部调控力度加大的可能性倒是很大，这对债市并不是坏事。

　　在这种复杂的环境下，对于新的债券基金的建仓较为有利。一旦加息，对于已成立的债券基金而言，将带来债券净价的下跌；对于尚未建仓的债券基金而言，债券收益率将普遍提高，债券价格下跌。

　　目前来看，可以关注节后新发的南方广利回报债券基金。该基金同时可以投资较高收益和风险的信用债、股票。

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