来源：银河证券基金研究中心 李薇

　　交易所体系基金一周投资策略

　　市场走势及简析

　　上周仅有两个交易日，长假前宏观调控政策声音仍然拨动投资者神经，银监会延续审慎监管，力促四项监管新工具年末出台。住建部要求9月底前各地保障房项目须全部开工。投资持股信心不足。根据中国银河证券研究部的统计，截止至2010年09月24日收盘，全周(9月17日至9月21日，以下同)，上证综合指数报收2591.55点，下跌7.14点，周跌幅0.27%。深圳综合指数报收1144.55点，下跌12.57点，周跌幅1.09%。沪深300指数报收2857.48点，下跌3.89点，周跌幅0.14%。周二市场的勉强收红，暂时中止了市场日线连阴调整。从风格上来看，以创业板、中小板为代表的前期表现强势新兴产业由于估值过高和解禁压力，面临短期震荡调整分化；而以金融板块为首的权重股出现回暖趋势。市场风格呈现轮动，沪市表现强于深市。

　　场内基金走势及简析

　　权重股的相对走强提振了上证主要ETF的周交易价格表现，场内基金深强沪弱的格局有所缓解。根据中国银河证券基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收4186.04点，上涨18.42点，周涨幅0.44%。深证基金指数报收4947.24点，上涨24.33点，周涨幅0.49%。

　　99只场内基金中，上涨基金数量为52只，下跌基金数量为38只，持平基金数量为9只。大盘基金相对价格表现较强，场内基金周交易价格(简单，以下同)平均涨幅0.08%。

　　从创新上市基金、传统封闭式基金、LOF基金、ETF基金四个分类基金来看，传统封闭式基金强势不改，周交易价格整体平均涨幅最大，平均上涨0.68个百分点。26只基金中上涨基金数量达到了19只，其中基金通乾、基金泰和、基金银丰、基金同盛、基金金泰周交易价格分别上涨2.72%、1.81%、1.81%、1.61%和1.52%，但从个别基金的表现来看，传统封闭式基金分化趋势开始显现，涨幅靠前的前10只基金交易价格平均周涨幅达到了1.58%，而涨幅靠后的基金交易价格平均周涨幅仅为0.5%。市场整体涨幅有所回落，热点品种较为零乱，分红概念、高折价等活跃品种相对表现较强。

　　震荡市场环境中，净值提升成为推动LOF基金价格上涨的主要动力。LOF基金周上涨基金数量与周下跌基金数量持平，均为21只，整体分化更为显著。从折溢价走势来看，上周折价LOF基金数量迅速上升，3/4的LOF基金均出现不同程度的折价，而这也拖累LOF基金交易价格平均周跌幅最大，平均跌幅达到了0.19个百分点。从单个品种来看，万家公用、博时主题、中银中国、海富通中证100、兴业趋势交易价格周涨幅分别为2.26%、1.13%、0.94%、0.89%和0.57%。市场交易偏好仍然是LOF基金超额收益的重要来源，万家公用上周收盘溢价率达到了2.47%，超过了同期交易价格的涨幅。

　　受长假等多重因素影响，创新基金维持震荡，整体表现较为平淡，交易价格平均周涨幅仅为0.02%。风格轮动初显促进双禧B杠杆效应显现，交易价格周涨幅达到了1.08%，在全部上市基金中表现较为领先。

　　在市场风格轮动的影响下，上周主要大中盘风格ETF表现更为突出，其中华夏上证50ETF、华宝兴业上证180价值ETF、华泰柏瑞上证红利ETF领涨全部ETF。从涨幅来看，由于交易日较少，整体涨幅也都不大。且受上证中盘ETF、中小板ETF等中小盘风格ETF下跌影响，上周ETF基金交易价格平均周跌幅为0.13%，市场整体性机会仍显不足。

　　投资建议

　　产业调整与经济调控成为影响投资者不确定的因素之一，而这同时使得投资者在决策时将更宜对机会与风险进行全面评估。汽车钢铁等重点产业的兼并重组，将有利于经济发展方式转变和结构调整，提高发展质量和效益。从银行业监管趋势来看，巴塞尔协议的重新修订意见表明了强化监管将成为各国金融监管当局的主流政策选择方向。在我国，银监会延续审慎监管，力促四项监管新工具年末出台，将有利于降低银行业经营风险，但同时也会对商业银行的资本充足率形成考验。特别是长假将至，将在短期内集中释放市场持币过节的需求，市场难以形成更为清晰的趋势。当然在经历明显回调后，市场的深跌空间也较为有限。因此，从总体来看，节前市场趋于平淡，节前等待、布局节后或成较优的策略选择。

　　对于基金投资者而言，严控短期流动性风险的基础上适度追求收益仍然是较为明智的选择。市场整体震荡格局使得整体风格轮动仍然表现为较快的频率和较小的空间，对于具有一定专业基础的投资者而言，ETF不仅是风格鲜明的高效配置工具，同时变相T+0通道提供更多积少成多增强收益的投资机会。长假前后，有条件投资者不妨根据市场风格轮动，适度提高原有ETF资产周转率。

　　传统封闭式基金在经历前期强势补涨之后，短期内的空间将较为有限，对于交易型投资者而言，相对吸引力有所下降；而对于持有型投资者而言，该类基金仍然是适于持有的相对简单的高安全边际重要品种。

　　受长假期间无交易影响，富国天丰、银华信用等债券类低风险基金或将成为资金的短线投资目标。而震荡的市场环境下，缺乏明确的投资方向与机会，分级基金杠杆效应将更为不显著，高风险级别短线交易机会有所降低。但与固定收益类基金产品相似，分级基金低风险份额将同样享受按日约定收益计提，对于交易成本较低、持有期限适中的投资者而言，也可以在长假之前择机介入。

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