《投资者报》记者  薛玉敏

　　“十一”长假在即，投资者又面临持股还是持币过节的难题。

　　《投资者报》记者从采访的券商分析师和私募来看，多数机构认为10月股市仍将延续节前的调整，面对A股诸多的不确定性因素，投资者最好减仓持币过节，图个安稳。

　　历史统计结果也表明，国庆长假后的市场一向不如意。过去19年，10月份大盘上涨7次，下跌12次，下跌概率为6成。

　　机构不看好10月行情，一个重要的依据是前期疯狂的中小盘股面临调整，有私募基金经理预计会有20%~30%的调整幅度。不过，从中期来讲，中小盘股仍会继续上涨，投资者可以借此时机在节后介入。

　　尽管对于机构节后市场保持谨慎，但是并不意味没有机会。食品饮料等消费股、新兴产业类股票仍会在调整后受到市场资金的追捧。

　　节前行情平淡

　　今年中秋和国庆节的假期安排把股市交易日分割得七零八落，投资者心态难免受到影响。

　　在中秋之后，国庆之前，还有4个交易日。从《投资者报》记者采访的机构观点来看，这4个交易日，市场交易会很平淡。

　　至9月21日，人民币兑美元已经连续8天大幅度升值。从理论上看，人民币升值将会带来大量的热钱涌入，黄金、有色金属等资源品，航空、造纸以及进口设备采购明显受益，但这一利好因素并未给市场带来更多惊喜，21日大盘仅微涨0.11%。

　　“这说明市场仍处于弱平衡的状态，国庆前将维持震荡走势。”龙赢富泽资产管理公司总经理童第轶在接受《投资者报》记者采访时说，“当然，在经历连续下滑后，中秋节后一两个交易日可能会出现短暂的企稳反弹，届时短线可以择高点抛空。”

　　上海智博方略资产管理公司董事总经理周贵银也对《投资者报》记者表示，近期以来，非对称加息和调整存款准备金率的传闻充斥市场，令投资者闻风色变，尽管事后证明没有其事，但也说明市场情绪比较悲观。

　　节后维持震荡

　　中秋节前的几个交易日，市场成交量显著缩减。以日均成交量为例，9月14日~9月21日沪市从1422亿元萎缩至661亿元。很多投资者据此认为，市场的做空动能在慢慢释放，节前的主动回调将会为节后行情带来反弹空间。

　　新浪网日前的一项调查显示，截至9月21日，3万多名网友中，60.1%的参与者表示将持股过节；29.6%的网友表示将持币过节；其他的人表示看情况。表示目前满仓的参与者有37.3%，仓位60%到100%的有22.6%。

　　但是机构却认为10月行情不会有大的起色，仍会延续调整走势。

　　9月21日，长江证券首席策略分析师李冒余在接受《投资者报》记者采访时，明确了对节后市场的担忧，“这个阶段大机会没有，节前要适当控制仓位。6月份以来，大盘已经上涨了一波，市场的做空动能在增加。”

　　他的依据在于节假日不确定性因素以及确定的宏观经济数据下滑。不确定因素表现为：近期房价略有上升，政府对地产的调控力度是否会增大；通胀预期越来越大，政府是否会在节假日加息。

　　东兴证券策略分析师路俊龙也对《投资者报》记者表示不看好10月行情，他判断随着年底经济增速探底回升，股市的上升周期将在明年。“如果股市一直阴跌调整，这种情况很恐怖，会严重打击投资者的信心。”他认为，大盘的低点可能会到2400点。

　　不仅券商看淡后市，私募投资者对10月行情也不看好。

　　周贵银告诉记者，国庆期间不确定性因素很多，出于安全考虑，最好还是持币。

　　深圳财富成长投资公司总经理兼投资总监唐雪来也对《投资者报》记者表示，对后市方向并不明确，大涨很难，大跌也不现实。

　　唐还提到一个因素：假期海外市场的表现。尽管今年以来，A股和海外市场的联动性在减弱，但如果美国等国家出现重大经济问题，肯定会波及A股。

　　中小盘股面临调整

　　上述机构还有一个共识：前期热门的中小盘股，将会面临重大调整 。

　　两周前，中小盘股还凶猛异常，不断创出历史新高。9月14日，中小板综合指数达到6962.83点，高出曾经的牛市顶点600点。自此之后(截至9月21日)，中小盘综指在5个交易日内连续下跌了5.6%。而创业板指数从1042点下跌至934点，跌幅达10.4%。

　　与此同时，很多新上市个股纷纷在上市后连续跌停，而前期被市场大肆炒作的妖股均出现30%左右的跌幅。

　　“中小盘股连续5天下跌，这已经是明确的调整信号。”唐雪来预计，中小盘股会有20%~30%的跌幅，前期炒作太疯狂，没有业绩支撑，终究是泡沫。

　　7月初，路俊龙在上海、广州、深圳三地进行了路演，尽管当时银行等大盘权重股有了资金的进入，但是他仍然力推中小盘股。他当时的理由是国家连续出台的各种产业振兴规划。

　　“但是到目前，这个理由正在见光死，各种产业规划在9月至10月差不多公布完毕。中小板股也已经到了历史高点，面临着回调风险。”路说。

　　“当然并不是指中小盘股没有了机会，由于重仓中小盘股的机构不可能很快清仓，他们会且战且退。”路补充道，投资者应该将手中的中小盘股逢高减持，善于做波段的投资者，可以捉住每个谷底，快进快出。

　　值得注意的是，尽管大部分机构投资者认为，短期中小盘股将面临重大调整压力，但是从中长期来看，他们的关注点仍在中小盘股。

　　“国家正在大力推行经济结构调整，代表新型经济发展方向的股票多数是中小盘股，未来仍会受到资金的青睐。节后投资者可以选择一些有业绩支撑、股价回落的股票来持有。”

　　二线蓝筹有机会

　　今年以来，市场有关风格转换的猜测已有多次，但没有一次成真。尽管如此，对于蓝筹股的投资价值，投资者仍存在分歧。

　　前两周，面对9月9日大盘股异动，中小盘调整的局面，《投资者报》记者采访的机构中就有人直言：中小盘股泡沫将灭，大盘蓝筹股将迎来投资机会。

　　两周后，因银监会提高拨备率，金融指数大幅下跌4%，很多银行股创出今年以来新低，地产指数也逼近今年7月的低点。

　　周贵银始终认为，支撑大盘股需要宏观经济基本面的好转。如今宏观经济增速下滑，和经济周期密切相关的大盘股业绩明显会受到牵连，没有投资机会。“银监会提高了拨备率到2.5%，制约坏账率，这样一来，将使银行的净利润增速从平均每年的20%下滑到10%。银行股没有机会，整个蓝筹板块也很难说有大的机会。”

　　但是童第轶并不认同，他觉得大盘股经过近期调整，再往下跌的可能性不大，如果从价值投资的角度来看，大盘股已经具备了价值。如今银行板块市盈率己全线下降至10倍以下，且不少个股己处年内新低，反弹随时可能发生。

　　他认为，下半年，经济结构调整和保增长都是政府考虑的问题，保增长方面一定要靠着固定投资，蓝筹股会有表现。

　　9月份看好蓝筹股的唐雪来，如今对整个蓝筹股的乐观态度有所保留。他倾向于二线蓝筹股的投资机会，例如机械、交运设备业等。

　　李冒余也表达了类似的观点：“中小板股票面临调整，创业板正迎来解禁高峰，大盘股没有动力支撑，市场还有哪个板块值得投资？只有二线蓝筹股还有上涨的可能性，例如乘用车、化工、机械设备。”

　　减仓持币过节

　　基于对10月行情的谨慎态度，减仓、持币过节是机构最核心的操作建议。

　　李冒余认为，等待右侧交易，永远不会缺乏机会；而做左侧交易，市场何时能企稳，没有人能说得清楚，风险很高。

　　尽管市场难有大的机会，但是李建议还是可以把握一些小机会。例如，通胀预期下的农业、商业贸易以及智能电网等新兴产业的股票。至于主题投资，9月份月度策略主推的是军工和旅游酒店。军工主要是重组概念；旅游酒店主要是长假概念。

　　在周贵银看来，如果判断股市上行，应该重仓一些强周期板块，例如有色金属、煤炭等。如果判断股市下行，则配置一些食品饮料等抗跌性较好的消费品种。历史经验表明，食品饮料通常是最抗跌的板块。显然，目前股市呈现弱势。

　　“至于医药股，虽然有防御特征，但是今年大涨更多的是医改考虑，不然涨不了那么高。因此，对于医药股的配置还是持谨慎态度。”周说。

　　渤海证券研究所所长程文卫的建议是等待股票挖坑后的机会。近期中小盘股会迎来调整冲击波，预计会有30%的调整幅度。等调整完毕之后再精选个股。节前建议将仓位降到30%以下，节后再寻找机会。国庆后，可以考虑参与大消费、医药、新型产业。

　　程还提到，中共十七届五中全会将于10月召开，一项重要议程是，研究关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议。而“十二五”规划的各领域课题总的方向就是加快转变经济发展方式，具体就是围绕着节能减排、产业升级这两大方向展开，相关行业值得关注。

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