德圣基金研究中心

　　上周市场回顾： 受政策预期影响 指数大幅回调

　　上周市场整体呈现冲高回落，上周六统计局发布8月份整体经济运行情况，工业增加值增速好于市场预期，经济增速下滑幅度逐渐减小，经济有较大概率实现软着陆。但是CPI指数创出年内新高，经济运行的稳定增长，更是增加了人们对央行提高存款利率的预期和行政收紧地产政策的预期。

　　受政策预期影响，上周市场周一小幅上涨，但是冲击2700点再次失败，另一方面，由于政策收紧预期影响，此后市场一路下滑，跌破市场前期整理平台，周五上证指数考验2600点整数关口。

　　上周市场受经济数据见好影响，周初地产等市场周期性行业表现出色，成为市场上涨的主力，并带动中小盘再创新高，此后，市场出现了较大幅度的下跌，相对大盘股的下跌幅度，中小盘有一定的抗跌性，但是，中小盘分化严重，部分个股出现了重挫，表明资金在流出部分中小盘个股。而各类主题投资机会几乎全军覆没。在行业上，市场缺乏整体性机会，由于受到人民币汇率升值影响，航空和造纸行业表现相对较为强劲，此后受市场大幅调整影响，市场缺乏行业性的投资机会。

指数名称	收盘	涨跌	涨跌幅
上证综指	2598.69	-64.52	-2.42%
深证成指	11208.25	-322.74	-2.80%
沪深 300	2861.37	-71.18	-2.43%
沪深 IF1009	2866.2	-74.4	-2.53%
中证 100	2614.79	-76.23	-2.83%
中证 200	3745.54	-64.01	-1.68%
中证 500	4603.49	-101.82	-2.16%

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　在基金方面，本周市场呈现冲高回落走势，偏股方向的基金整体表现较差，指数基金大幅下挫，以中小盘为标的的基金表现出一定的抗跌性，而以大盘为标的的指数基金，业绩损失较为惨重。而受加息预期影响，债券基金也呈现普跌迹象，债券基金整体低迷。由于国外市场走势强劲，本周 QDII 偏股型基金整体表现较为出色，普遍取得了较好收益。见表 2 。

　　表 2 ： 09-03 至 09-09 日德圣基金净值指数涨跌一览

序号	指数名称	周度涨跌
1	纯债型基金净值指数	-0.12%
2	债券型基金净值指数	-0.37%
3	保本型基金净值指数	-0.39%
4	偏债混合型基金净值指数	-0.93%
5	特殊策略基金净值指数	-1.19%
6	偏股混合型基金净值指数	-1.49%
7	配置混合型基金净值指数	-1.56%
8	开放式基金净值指数	-1.57%
9	偏股型开放式基金净值指数	-1.71%
10	股票型基金净值指数	-1.82%
11	指数型基金净值指数	-2.39%

　　近期政策调整将主导市场 

　　在下跌中分阶段建仓

　　上周六，8月份的经济数据公布，在经济基本面上，工业增加值超出预期，但是在经济基本面企稳后，政策的走向成为影响市场的关键因素。我们认为，短期内政策的调整方向将成为左右市场走势的主要因素。

　　而在政策上，市场传闻政策施压地产行业，导致市场整体走弱。我们认为未来在经济走势稳定的情况下，地产政策将继续维持当前的调控力度，毕竟8月份经济的回暖对地产有较大依赖，未来经济的稳定增长短期内离不开地产的增长。

　　国海富兰克林沪深300基金经理赵晓东表示，8月数据超预期，后市仍以震荡为主。 “过去4年中，随着产业结构调整的推进，传统行业的估值一直在下降，比如银行、地产、钢铁、水泥等，这些行业的估值都处于4年来的低位。由于产业结构调整还会继续推行下去，因而传统行业的估值无法提升是大概率事件。”沪深300的平均动态市盈率是15倍左右，处于历史底部。整个市场估值水平继续下行、股指大幅下跌这种情况也是较难发生的。

　　虽然市场整体的估值较低，但是中小盘以及创业板的估值偏高已经引发了基金的担忧，对于中小盘成长股的估值偏高，基金有较为一致的认识，而对于周期性行业，海富通基金认为目前市场处于震荡市，但中国经济的内生性增长能够持续。未来如果是均衡市，周期性行业会变成为价值股，例如银行、钢铁等，股息收益率均不错。未来周期性行业的时间价值在于它的分红，而不是成长性，而在均衡市中，获取分红收益是很有价值的。

　　而华泰柏瑞量化先行股票基金卞亚军也有类似的观点，他认为，未来市场投资机会存在于以下三个方面：第一，低估值的周期性股票的价值修复；第二，内需及通胀概念股；第三，估值较高的新兴产业类股再次反弹甚至创新高。之所以出现上述几条泾渭分明的主线，主要原因在于政策紧缩预期的大幅度弱化使一部分资金转向估值较低并深度回调的周期性板块，通胀强化的预期又使部分资金转向通胀概念股，而宏观经济处在下行周期的判断又使得部分资金坚定地坚守新兴产业类股以布局长期。

　　我们认为，由于地产和银行近期的政策预期不利于以上两个主导行业的股价走高，必然拖累整个市场的点位，然而国内市场的流动性充足，资金必然会寻找相对合理的投资机会，相对政策风险，虽然中小盘个股存在估值水平较高的风险，但是依旧有较多资金参与炒作，因此，我们预计在市场稳定之前，中小盘的市场风格转换较为困难。

　　对投资者而言，从长期来看，8月份的经济数据表明，地产对中国经济的推动作用依旧十分明显，未来的经济调控的复杂程度较高，长期市场走势还需要等待政策明确；而在短期的操作策略上，我们继续维持宽幅震荡的判断，投资者可以在市场下跌过程中，分阶段提升仓位。在基金选择上，选股型基金依旧是投资者的首选，由于中小盘面临较大的估值风险，稳健的投资者应规避以中小盘为持股风格的基金，以提高投资组合的安全性，积极的投资者应注重资产配置的灵活性，灵活操作，以二线蓝筹为持股风格、资产规模较小的选股型基金为重点。

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。