中国银河证券研究部 王群航

　　一、场内基金：老封基全体逆势上涨

　　场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

　　(一)封闭式基金

　　在沪深两地基指已经失真的情况下，我们观察老封基的走势，方法之一就是看看它们各自的二级市场交易价格周平均涨幅。上周，深沪两地老封基的周价格平均涨幅分别为1.11%和1.38%，26只品种全部上涨，相对于基础市场行情的较大幅度下跌，以及深沪两地老封基周净值分别平均下跌1.31%和0.7%的这些背景情况来看，老封基的这种独立行情比较少见。深市的开元、丰和，沪市的安信、科瑞、通乾等，在上周都有领先的市场表现，其中仅通乾有较好的绩效表现。老封基的这种强势，可能与他们的内在价值较高、得到了部分机构投资者的青睐有关。

　　(二)杠杆板块

　　杠杆板块中多数品种的二级市场表现多数在延续常态，不过，其中也有个别显著的例外，即瑞和小康与瑞和远见的折溢价率表现突然离开了原先运行的轨迹：瑞福小康的折价率大幅度缩小，从往常的4%左右减少到了周末的1.75%；瑞和远见更是从往常的溢价率3%左右快速降低到了上周末的折价0.12%。这两个份额市价出现这么大的变化，原因在于瑞和沪深300指数型基金将在10月13日进行一年一度的份额折算，即将该基金的净值统一调整为1.000元。在此过程中，相关份额可能会蕴含着的风险、或投资机会，值得大家关注。

　　(三)固收板块

　　固收板块里具体品种的二级市场交易价格上周出现了分化，双禧A、银华稳进等少数品种在涨，其中后者的周收盘价格再次涨到了历史最高收盘位；同时，也有较多品种的周交易价格在下跌，这种基金多是以信用债为主要投资对象的债券型品种。鉴于信用债市场并没有出现较大幅度的调整这种背景情况，这些债券的调整，可能是由于一些机构投资者对于信用债市场长达一年多大牛市行情即将终结的预期，以及对于其中可能会蕴含着的风险的积极防范。

　　二、场外基金：净值普跌

　　(一)主做股票的基金

　　1、被动型产品

　　在基础市场方面，由于房地产、物价、利率、汇率等方面政策因素的综合影响，股市行情经过了连续7周的盘整之后终于走出了一个全面的、较大幅度的下跌行情。在此背景之下，标准指数型基金上周的净值变动特点是：在风格特征依旧未变的情况下，老基金的净值在全面下跌，仅有一只次新基金的净值与前周持平，一只基金的周净值损失幅度低于1%，其它基金的周净值损失幅度都高于1%，并且周净值损失幅度高于3%的基金有8只，这些基金的标的指数的特征是：偏重价值、偏重金融地产。看来，近期，无论涨跌，中小市值类股票、深市股票等依次强势的格局依旧，并且有可能继续。

　　2、主动型产品

　　标准股票型基金、偏股型基金、灵活配置型基金上周的平均净值损失幅度分别为1.28%、0.94%和1.3%，在这三大类主做股票的基金中，仅有近10%的新老基金在过去一周里逆势创造出了少量的收益。综合近一年以来的各期收益来看，华商盛世成长、信诚盛世蓝筹、嘉实增长、天治品质优选、东吴进取策略等综合绩效表现较好。

　　从公司层面来看，嘉实是上周绩效表现最为突出的一家公司，有6只产品的周净值增长率为正值；其次，易方达、汇添富、景顺长城、信诚、华商、东吴、融通等公司旗下也有一些基金取得了较好的周绩效。这些公司及其旗下的基金，既有近期获利能力的确较强的基金，也有部分股票投资仓位控制较为严格的基金。从行业配置来看，这些基金可能对于信息行业、轻工制造等行业有较多的配置。

　　(二)主做债券的基金

　　一级债基、二级债基上周的平均净值损失幅度分别为0.48%和0.42%，全市场仅有南方多利、国海富兰克林强化收益、益民多利、嘉实多元收益等基金取得了正收益，其中前者为一级债基。近期，鉴于股票市场行情的特定情况，二级债基短期具有相对较好的绩效表现，这种情况说明，二级债基这个细分品种在有着其能够获取较好收益的理论前提的同时，某些确实运作表现较好的基金可以通过真实的业绩来证明这一点。

　　货币市场基金上周的平均净值增长率为0.0367%，总体绩效表现平稳，中信现金收益、长城货币、诺安货币等取得了较好的周绩效，其中前者为综合绩效表现较好的一只品种。从货币市场基金里今年以来综合绩效表现良好的一些品种来看，具体基金之间的规模差距较大，相对应的，投资者对于这些基金的投基策略也应该有所区别。

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