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长跑健将的短期业绩

http://www.sina.com.cn 2010年09月20日 02:30 中国证券报-中证网

　　□好买基金研究中心罗梦

　　大部分投资者选择私募基金时，很容易陷入一个误区，就是过于重视私募基金短期的业绩。在变幻莫测的市场中，很难有私募基金能稳站鳌头。而私募短期的波动，会在多大程度上影响私募长期的业绩？那些长跑健将在过去每一个时间段内的表现又如何呢？

　　好买基金研究中心统计了近一年来排名前20的私募基金，并将这一年划分为四个阶段，每个阶段三个月，以考察这些基金在每个小阶段中的业绩。

　　总的来说，这些排名前20的私募基金，在过去的每一个小阶段中，排名维持状况差异较大，仅有四成的基金业绩排名一直维持在前50%。

　　稳定性最好的基金是新价值2，其每3月业绩一直保持在80%以上的相对收益百分比排位。截至9月10日，新价值2近1年以来上涨60.69%，今年以来上涨19.43%。一方面，新价值基金经理罗伟广依靠草根调研及“暴利拐点”法发掘出一批黑马股，保证了所持股票的成长性；另一方面，新价值继承了券商系灵活的特点，在个股间切换默契，自2009年以来业绩一直保持前茅。

　　除新价值2以外，翼虎成长、乐晟股票精选、鼎锋成长一期也能一直保持在70%以上的百分比排位。

　　翼虎成长近1年以来上涨70.31%，跑赢沪深300指数达74.47%，在262只纳入统计的私募基金中排名第2。翼虎成长的基金经理余定恒，拥有多年的投行从业经验，在产业脉络的把握、公司的挖掘上，具有独特的视角。翼虎投资强调在价值发现的基础上，跟踪市场中长期主题和热点，配以灵活的操作，争取在各个阶段的超额收益。

　　乐晟股票精选近1年以来上涨54.89%，跑赢沪深300指数52.31%，排名第7。源乐晟的曾晓洁对“绝对收益”理念理解深刻，并在实践中把握到位。在市场发生重大变化时，能及时调仓，乐晟股票精选近1年以来最大下跌幅度仅为4.46%。源乐晟对短期政策走向以及行业趋势分析都较准，加之操作灵活，让源乐晟在各期都能维持相对靠前的排名。

　　鼎锋成长一期近1年以来上涨43.29%，跑赢沪深300指数47.44%，排名第17。鼎锋偏爱“高小新”类的公司，即具有“高成长、高送转、高股价，小公司、小市值、小股本，新公司、新模式、新产品”特征的投资标的。鼎锋核心成员多是投行业的老兵，看企业的眼光、多年积攒的人脉都有助于其对成长性股票的挖掘。鼎锋成长一期的净值曲线显示，该基金在任何阶段都没有十分突出的表现，但是长期下来却能稳居前列。

　　在近一年以来业绩排名前20的基金中，有六成的基金，在每三个月的排名中，曾有过位于后50%的水平。因此，不能因为某只私募在某个短时期内的业绩不尽如人意，就实行一票否决。如近1年排名第一的世通，近1年以来净值上涨达98.75%。世通是一个风格激进，无论上涨和下跌都很凌厉的基金。在今年1月，世通下跌13.06%，7月、8月又获得20.04%和16.24%的单月回报。再如云程泰1-2期，2009年8月至11月期间排名位于后40%，今年2月到5月期间更是落到了接近后1/10的水平。

　　其实，由于每只私募基金的操作风格不同，擅长的市场也不尽相同。一来，我们不能要求一位追求价值型投资，换手率较低的私募基金经理，在各个时期都能获得相对稳定的收益。再者，就算再高明的投资人，也难免有看错的时候。往往私募在经历过磨难以后，可以重新审视市场，对自己的投资体系进行不断完善。如源乐晟在去年8月遭遇过一次13.55%的月跌幅，原因在于其当时斩仓后抄底又被套，此后曾晓洁不断总结教训，调整风控及投资流程，才有了在后市中持续稳定的表现。

　　值得注意的一点是，业绩排名波动情况与其净值走势是否相关并无必然联系。对于一只拥有美丽的斜向上净值曲线的基金，其排名必然是与市场的涨跌呈负相关的关系。比如，以稳健闻名的星石1，近1年以来单月净值涨跌幅度不超过3%，净值走势平滑，然而其净值排名却随着市场的波动，在后10%到前20%间波动。

　　数据来源：好买基金研究中心。平均排名百分比表示业绩位于多少私募基金之上，该值越大，排名越靠前

　　基金名称计算终止日相对收益率百分比排位(%)

　　近1年201005~201002~200911~200908~

　　201008201005201002200911

　　世通2010090399.6498.8699.7321.9196.82

　　翼虎成长2010090399.2773.8678.8094.4499.65

　　新价值22010090398.9187.7397.5592.9096.11

　　慧安2号2010083198.5594.3220.9298.4698.23

　　慧安1号2010083198.1824.7777.9998.1597.88

　　景泰一期2010090397.8298.6457.8875.9391.87

　　景泰二期2010090397.4598.4143.4871.9195.76