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部分基金超配医药股揭秘机构炒作路径

http://www.sina.com.cn 2010年09月17日 07:25 理财一周报

　　9月17日，国内首只医药基金发售结束。此前，A股市场医药股已进行了一波猛烈上攻。9月上半月，医药指数以6%的涨幅位居前列。本周二，医药指数收在1441点，离1449.81点的历史高点仅一步之遥。

　　上半年的基金年报显示，基金正集体“吃药”——对京、沪、深十余家基金公司进行的独家调研，结果显示，大多数基金依然看多医药股，就算是短期认为医药股高估的基金，但中长期来看，它们认为医药股仍值得看好。

　　基金集体看好医药股背后存在着怎样的逻辑？医药股还会像当年的白酒股般出现超级牛股吗？医药股涨幅如此巨大，还有多少上涨空间？

　　最终的问题是，基金究竟是在“吃药”还是“嗑药”？

　　三逻辑支撑医药股：医改与人口老龄化、未来5年业绩增长、医药板块相对市值太小

　　基金集体“吃药”，欲造千亿市值牛股

　　理财一周报记者/蒋颖博

　　“为了换车又换房，拼命挣钱消费忙；如今回头重身体，必定推动医药旺。”股民张林(化名)习惯性地打开早间广播，听到国内首只医药基金——汇添富医药保健股票基金的发售广告，不禁会心一笑。

　　与去年关注银行、地产不同，自今年以来，张林开始关注医药股。今年3月中下旬，他开始介入白云山A、上海医药等个股，尽管大盘经历了5、6月份的大跌，但张林的账户依然赢利不小。

　　资料显示，自今年7月2日的最低点2319点反弹以来，医药指数以39.18%的涨幅位居第一。

　　记者调查发现，除了中小投资者，以基金为代表的主力机构，也出奇一致地看好医药股。“医药股就是2001年的白酒股，现在是最好的投资机会。”上海某大型基金公司的副总，在近期一场午餐聚会时对记者表示。

　　医药股原本属于防守类板块，但今年以来却成为了众基金追捧的对象，医药指数也已经接近历史新高，这是为什么？在医药股暴涨的背后，又有着怎样的力量在推动？

　　厚积薄发

　　“超级细菌”令世界人民胆战心惊，“河南蜱虫”引起全国恐慌，原本属防守型的医药股成为7月反弹以来的最大热门。“但实际上，像云南白药、恒瑞医药等，并不是今年才崛起的。”一位私募告诉记者。

　　统计显示，自2008年底大盘反弹以来，医药指数自2008年11月4日创下476.10低点以后，便一路上行，到今年4月26日创下1449.81点的新高，涨幅近200%，在所有板块中排名靠前。

　　一位私募表示，其实自今年6月30日从容医疗1期推出后，业界对医药股就特别关注起来。另一位基金经理也表示，“超级细菌”、“河南蜱虫”仅仅只是一个炒作理由，医药股崛起的真正原因是，“符合政策预期，顺应时代大势。”

　　海富通基金股票组合管理总监蒋征在接受理财一周报记者时表示，“对于医药股来说，随着医改的深入和中国人对生命健康的重视程度不断加深，我们看好这个行业的长期价值。”

　　汇丰晋信基金认为，目前看好医药股前景，原因有三：一是人口老龄化趋势的因素，二是人们收入提高对健康的需求，三是药改后医疗保险的范围扩大因素。

　　“医药股的猛涨，我认为有三点原因，第一，市场对非周期的、小盘的、增长确定的个股充满投资热情，而医药板块中大部分医药股都具备这三个特征，且兼具大消费的概念，未来成长持续性好，更是受到市场的追捧；第二，由于超级细菌、蜱虫等事件驱动，医药板块整体备受关注；第三，医疗改革对药品的降价迟迟无实质性进展，整个医药板块的上市公司利润得到了短期的保障。” 国海富兰克林沪深300指数增强型基金经理赵晓东对记者说。

　　综合来看，基金公司看好医药股的逻辑非常简单，因为“医改”能够拉动药品需求，医药行业仍然是最具成长性的行业。正是在这样的逻辑下，国内首只医药基金——汇添富医药保健股票基金于9月1日正式推出。

　　炒作路径

　　如果说前期还属于“暗涨”，那么8月以来，由于“超级细菌”的横空出世，以联环药业为首的医药股已突然成为市场明星，与“锂电池”概念板块共同领涨大盘。

　　2010年8月11日，英国医学期刊《柳叶刀》杂志介绍了一种带有NDM-1酶的“超级细菌”，除替加环素和黏菌素以外，这种超级病菌对其他抗生素都具有抗药性。

　　8月12日13点30分左右，浙江两大医药上市公司：海正药业、浙江医药盘中突然拉升，股价分时图上显示超过45度角的拉升。新浪财经宣称，其背后机构们的统一行动，主要原因来自于一家大券商医药行业研究员的“紧急利好”，即罗青鸟在盘中给各大机构发布的“紧急利好”。

　　8月13日，联环药业由于受到生产黏菌素抑制“超级细菌”而涨停，之后在短短半个月的时间里成功翻倍。“就看着它天天涨停，也不敢追。”张林告诉记者。

　　9月11日，广药集团高调宣布，将联合广东华南新药创制中心等科研“智囊”，向“超级细菌”发起挑战。广药集团总经理李楚源表示，抗“超级细菌”药物研发课题首期将投入5000万元开展三大专项研究。由此引发旗下两家上市公司白云山A和广州药业涨停。

　　9月8日，一只叫做“蜱虫”的小昆虫的出现，再一次引爆了医药股。9月10日，医药板块全天红盘，截至收盘无一个股下跌，海王生物等多家生物医药股封于涨停。而华阳科技更是自9月9日起，连续创出4个涨停板。

　　不过需要注意的是，部分医药股的炒作并没有机构的参与，反而都是游资在搭台唱戏。以此次涨幅最大的联环药业为例，2010年8月31日至2010年9月2日，光大证券宁波解放南路、广发证券辽阳民主路和西藏证券上海东方路营业部出现在该股的买入席位中，2010年9月10日，成交明细显示，广发证券辽阳民主路作为最大的卖出席位出现在卖方前五位中，而其余营业部都以大户为主。

　　需要冷静

　　本周二(14日)，医药指数收在1441点，离1449.81点的历史高点仅一步之遥，对于短期医药股的暴涨，不少基金也表示出了担忧。

　　新华基金研究总监周永胜在接受记者采访时表示：“短期来看，医药行业会受到政策调控影响。前段时间《药品价格管理办法征求意见稿》已经出台，目前，药品价格向下调整在即。降价对于整个行业来说是不利的，尤其对普通药品，不受影响或者受影响较小的只是那些有影响力的独家品种。”

　　在接受记者采访时，华富基金研究部多次强调“需要冷静”：“近期医药股在超级细菌和蜱虫事件的影响下，大幅上涨，从基本面看，2010年上半年医药行业上市公司实现营业收入1558.18亿元，同比增长21.66%，主要与2009年受金融危机的影响营业收入增长基数较低有关。营业利润方面，尽管由于非经常性损益影响出现了环比下滑，不过依然保持了34.01%的较快增速。从未来看，由于中国药品支出占GDP的比例已经与发达国家不相上下。药价虚高和过度处方的问题严重，药品价格管制政策未来仍将会出台，行业增长速度在下半年会放缓。未来既有政策风险，估值压力又在积聚，在狂热的实况下，还是需要保持冷静。”

　　尽管如此，与游资热衷“短炒“不同的是，不少基金公司依然看好医药股长期的成长性。

　　从容医疗基金经理姜广策表示，中国的医药工业现在只占3%的GDP，医药股市值只占全市场的5%，都太小了，未来一定会有更大的发展。

　　另一位基金人士则称，医药行业一定会出现茅台那样的“超级牛股”。

　　根据记者统计，目前152只医药股中，按本周三(9月15日)的市值计算，最大市值的医药公司是海普瑞，其市值为520亿元，而基金集体看好的云南白药、上海医药、恒瑞医药的市值加起来还敌不过一家贵州茅台，而按照最新收盘价计算，贵州茅台的市值在1579.22亿元。

　　从长远来看，医药股出现千亿元市值的企业并非不可能。

　　“吃药”还是“嗑药”？

　　理财一周报记者/蒋颖博

　　医药股的猛涨也好，基金集体长期看好也好，对于这般疯狂，基金到底是在“吃药”还是“嗑药”？

　　著名财经评论家曹中铭告诉记者，“医药股本身具有一定的防御性，而目前大盘是上还是下很难把握，基金买医药股可能出于风险方面的考虑居多。”

　　“我们长期看好医药板块，但短期估值偏高。”一家合资基金的某基金经理这样跟记者说。

　　“我们只配置了一小部分。”一家北京的私募如此告诉记者。据记者了解，对于医药股，除了专业的医药基金，其余私募对其并不敏感。

　　国海富兰克林沪深300指数增强型基金经理赵晓东也对医药股的估值担忧，“从医药板块目前的整体估值来看，短期内估值有回调可能。虽然未来两年医药行业会维持30%左右稳定增长，但目前的股价和估值已经反映了这种预期。同时，随着医疗改革的推进，药品价格实质性的推行，对大部分医药上市公司都会带来负面影响和预期，因而医药行业目前的估值水平不算低。”

　　而金元比联消费主题基金经理黄奕则表示，“医药行业及医药上市公司上半年均出现利润增长加速的趋势，直接导致了近期医药股上涨。由于医药股上涨是典型的盈利驱动型上涨，即使短期涨幅较大，回调的空间也是有限的，而未来的高增长是股价最好的支撑，因此，建议采取买入持有策略。我们看好医药股的整体表现，认为未来一年内跑赢市场的可能性较大。建议买入持有具备持续研发创新能力，或整体营销、渠道管控力强的公司。”

　　如此看来，有必要提醒投资者，在基金集体看好医药股的同时，也须保持一分冷静。

　　不少医药股创出历史新高，按指数点位计算，个别医药股已经在万点之上

　　券商警示：医药板块局部性泡沫蔓延

　　理财一周报记者/蒋颖博

　　“看好医药是一种趋势。”一位基金公司高管告诉理财一周报记者。

　　目前，似乎很难找到一位看空医药股的专业投资人士。在152家医药股中，有119只医药股被基金持有。无论是从防守，还是进攻，医药股是基金必配的板块。

　　自今年7月2日的最低点2319点反弹以来，医药指数以39.18%的涨幅位居第一。并且，本周已经接近历史新高，而不少医药股更是创出历史新高，个别医药股如果要按指数点位来计算，目前已经在万点大关之上。

　　那么各路主力如何看待医药股？医药股是否被披上了“神的外衣”？医药股未来的空间还有多大？

　　公募：医药行业成长空间大

　　汇添富医药保健基金是全国首只公募基金中的医药基金，拟任基金经理王栩在接受记者采访时曾表示：“中国有望成为全球最大的医药消费国。根据全球最有名的MS预测数据，中国在2013年将成为全球第三大药品消费大国，2027年，中国有望超过美国，成为全球最大的药品消费国。”

　　另外，王栩还表示，医药行业是未来发展前景较为确定、增长空间较大的行业之一。人均用药水平的提高和政府对医保的投入将给医药行业带来巨大的成长空间，中国医药行业未来发展前景值得长期看好。与目前金融、能源等大市值板块相比，我国医药行业极具成长空间。放眼全球，医药板块是与金融、能源、电信服务、技术等并驾齐驱的大市值板块，医药行业诞生了很多超级大牛股。美国长期跑赢市场的行业只有医药和金融，而金融已在金融危机中遭遇重挫，英国长期跑赢市场的行业只有医药。从成熟市场的经验来看，专业从事医药投资的基金在所有的行业基金里占比最大，医药行业是基金等机构投资者必配、占比最高的资产配置组合。

　　对于目前高位徘徊的医药股，王栩认为，在医药行业，中国前十大企业市值之和还相对较低，基本在不到3000亿元的规模。相对金融行业8万亿元的规模，医药行业成长空间非常大。

　　2005年1月4日至2010年6月30日五年多的时间内，中证医药卫生指数的累计收益率为410.20%，而同期沪深300指数的累计收益率为160.80%。医药保健行业上市公司给相关投资者带来了丰厚的回报。同时，震荡行情中，医药保健行业的防御优势凸显。数据显示，在今年年初至6月30日，医药生物板块的表现在23个申万一级行业中位居第一位，仅下跌4.96%，而同期沪深300指数跌幅超过了28%。例如在市场较大幅度下跌的4月份，上证指数下跌7.67%，医药生物却逆市上涨4.08%，在所有行业涨幅中排名第一，且是唯一上涨的板块。

　　私募：“人的价值提升”是最大逻辑

　　从容投资的姜广策博士最近正在外路演，没有时间接受媒体采访，但他的博客每日都在更新，从他的博客中我们能得到他对医药股的看法。

　　姜广策在从容医疗基金首月月报中写道：“自2007年以来的这波医药行情是从来未曾有过的，其背后有深刻的原因，简而言之，一方面国家扩大医保覆盖，真正开始动手解决民生问题带动医药行业的高速发展，另一方面中国经济进入了调结构的新发展阶段，固有的经济增长模式难以为继，大消费概念类未来必将持续增长。”

　　“我们认为医药板块自此已经进入了新的发展阶段，目前医药板块占据A股总市值仅5%左右，未来发展空间广阔，同期中国卫生总费用占GDP也仅5%左右，未来随着卫生总费用的提高，人口老龄化的加剧，医药板块市值也必将快速提高。我们整理了美国生物医药指数和人口老龄化的数据，各位一看便知，从中我们可以窥见中国医药板块的未来，对此我们充满信心！”

　　另外，姜广策在近期接受《上海证券报》的专访时阐述了自己看好医药股的逻辑，他表示，最大的逻辑是中国人的价值提升。中国经济已经走到了现在的阶段，劳动力无限量供应的时刻过去了，人的价值在未来产业中的分配地位越来越重要，而健康是人的价值重要的一个方面，这个决定了未来医药行业的巨大空间。

　　第二，人口老龄化，疾病谱的变化，乃至医改释放的一系列需求和支付能力也是推动医药行业爆发性发展的契机。

　　第三，中国的医药工业现在只占3%的GDP，医药股市值只占全市场的5%，都太小了，未来一定会有更大的发展。

　　券商：局部性泡沫正逐步蔓延

　　国泰君安医药行业研究员易镜明博士透露了医药板块近期强势的原因。易镜明表示，在市场反复探寻路径的时期，医药板块良好的业绩预期成为受到普遍认可的投资逻辑。9月8日《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》的通过也形成了政策层面的利好。同时，超级细菌概念及蜱虫疫情隐忧两大题材也带来市场的关注和板块整体的景气。

　　同时，易镜明还认为，近期医药股仍然可保有相对收益，主要缘于三点：第一，药品降价风险低于预期，医保继续推行基本药物和医保药品的价格调整风险是前期一直困扰医药股估值定位的问题。就目前交易情况看，进行药价大幅、普遍调整的可能性不大，尤其是独家品种，价格基本能维持前期水平。

　　第二，后续政策层面有持续支撑：生物医药产业“十二五”规划以及由科技部、卫生部等制定的《重大新药创制科技重大专项“十二五”实施计划(2011－2015)》将陆续出台，对医药板块构成持续的支撑。

　　第三，医药股的预测市盈率溢价并不算高：以2011年的PE来看，板块整体估值溢价80%，并不算高。由于8月CPI同比上涨3.5%，市场对加息预期解读不一，医药股属于防御性板块，有较高的关注度。

　　但值得注意的是，由于前期涨幅过大，不少券商提醒，医药股的短期泡沫风险也不容忽视。

　　作为医药行业王牌研究员，申银万国分析师罗鶄在9月初的《医药月报：规避风险，分享泡沫》中指出，“今年以来医药板块市场表现十分强势，市场下跌13%，板块上涨17%，涨幅位列全市场第二；8月板块涨幅继续位列第二。目前医药板块2010年预测市盈率34倍，相对市场溢价112%，处于历史高位，从估值角度短期空间已不大。”

　　罗鶄还表示，在房价调控宏观背景下，集中投资高成长公司还将继续演绎，医药板块局部性泡沫可能逐步泛开至整个板块。药品降价可能带给板块一跌，但调整会是结构性的，优质公司受降价影响有限，跌幅也会有限。“分化”是持续性的，从基本药物和医保目录招标情况看，对优质公司扶持明显，对目前板块性上涨感到担忧，既然增长是“分化”的，估值也应该“分化”。

　　行业人士：别太把医药股当回事

　　多少有些令人意外的是，医药行业人士却并不看好医药股。“别太把医药股当回事。”一位医药行业人士在某著名投资论坛上呼吁大家冷静。

　　“国内股市对医药股的偏爱和投资达到一个很高的热度，甚至出现了投资医药行业的基金。作为行业人士，我也非常关注医药股，包括非常老牌的和新上市的，当然我关注的只是处方药，OTC(即非处方药，是指那些不需要医生处方，消费者可直接在药房或药店中购取的药物)我没有关注过，相反我只关注非医药类的股票。”该人士表示。

　　对于市场进入医药黄金十年的看法，该人士也以医药职业的角度做了澄清，“ 1.中国开始进入老龄社会不假，但进入老龄社会不一定意味着大量用药；2.中国农村全面医保，但要认识到农村的患大病率是很低的，全面医保不意味着患病率的提高；3.医药是永远的朝阳产业，这点没错，但目前我国高速发展，哪个行业不是机会无穷。”

　　最后，该人士表示：“目前医院用药的最大部分是普药，这也是中国人民疾病的最重要构成部分。总有人认为中国要出辉瑞，就像总有人认为中国要出沃尔玛一样，他们没有认识到产生辉瑞和沃尔玛的条件和时代根本就不是中国目前所能具备的。”

　　百只医药股被增持，机构最爱东阿阿胶

　　近1/3主动型基金医药股配置超过净值10%

　　理财一周报记者/倪鹏翔

　　医药股是目前与将来公认的投资主题，集合了大消费、医改两大主题，是各类投资者扎堆的投资重点。

　　加仓医药股成风

　　二季度虽然上证指数一路往下，不过部分小盘股却屡创新高，如部分医药股，而在第二季度配置较多医药股，自然对净值产生了贡献。如白云山，在第二季度至今上涨了20%，并在第二季度创出16.89元的新高，如诺安灵活配置在二季度的第一重仓股海正药业，二季度至今涨幅接近翻倍，并在最近创出40.58元的新高。

　　虽然医药行业的整体规模并不大，对于基金进出并不是很方便，但是部分基金还是大量进行了配置，如诺安灵活配置在二季度持有医药行业股票的比例达到了13.69%，仅次于对制造业持股。

　　医药、生物制品行业成为二季度末最具风采的明星行业。截至6月30日，股票型开放式基金、混合型开放式基金和股票型封闭式基金配置的医药、生物制品行业总市值高达1287.57亿元，占基金净值比例高达8.58%。按照当时该类型基金总体73.25%的仓位来计算，目前该类型基金共有近12%的股票投资在该行业内。与一季度末相比，公募基金对该行业增持比例高达2.27%。

　　据天相投顾的统计，近1/3主动型基金的医药股配置比例超过净值的10%，明显超配。基金通乾、兴业社会责任、长城景气、长城久富、融通内需、广发聚瑞、工银中小盘等基金配置医药股比例均超过净值的23%，远超医药生物流通市值在沪深300指数的权重比例。

　　102只医药股被机构增持

　　随着半年报披露完毕，基金投资取向的轮廓业已清晰。虽然二季度市场下跌猛烈，基金、QFII、险资、社保、券商等主流机构“八仙过海”，不断调整持仓结构，投资方向大相径庭，但多大举增持医药。记者统计发现，有102只医药股被机构增持，占整个行业的七成。

　　从我们统计的结果来看，在弱势行情中，非周期行业是基金超配的方向，医药生物制品、食品饮料、批发和零售贸易这三个行业是二季度基金超配幅度最大的行业，金融保险行业是基金低配幅度最大的行业，低配幅度为12.72%，强周期的采掘业和金属非金属行业分列基金低配行业第二、第三位。

　　从上半年的业绩表现来看，医药生物制品、食品饮料、批发和零售贸易等行业表现强于大盘，体现了弱势行情下防御性配置的本色。在目前我国经济转型的背景下，医药生物制品、食品饮料、批发和零售贸易等行业也符合国家扩大内需的政策，符合产业结构转型的方向，这将是一个长期的过程。金融保险、采掘业和金属非金属等周期性行业上半年的业绩表现较差，相关个股跌幅较大，基金中报显示的持仓结构反映了他们的投资逻辑。

　　以主流机构基金为例，统计显示，截至二季度末，基金对食品饮料、医药、零售贸易的超配比例达到2007年以来的最高水平，其中，对医药生物行业的超配比例达到了7.28%，较上一季度显著提高。基金公司半年报的统计数据也显示爱“吃药”，而对医药股最为偏爱的是封闭式基金基金通乾，其配置中高达42.91%的持仓是医药股，今年以来该基金更是取得正收益，在同类26只封闭式基金中高居榜首，同样在最近一年的开放式股票型基金排名中，亦被偏好医药股的基金占据。

　　机构最爱东阿阿胶

　　具体到个股，二季度，上海医药、东阿阿胶、华兰生物、复星医药、浙江医药、云南白药、同仁堂等公司均受到机构的普遍增持，走势相当亮丽。

　　排在公募基金增持五大重仓股首位的是东阿阿胶，同时位居公募基金十大重仓股最后一位。数据显示，共有58只基金共计持有东阿阿胶2.09亿股，总市值高达72.73亿元。公募基金持股占到流通股比例高达32.01%，在公募基金十大重仓股中，这一比例仅低于伊利股份41.59%和苏宁电器32.16%。

　　以大牛股华兰生物为例，据统计，截至6月30日，共99家主力机构持有华兰生物，持仓量总计4.83亿股，占流通A股的83.76%。

　　上海医药、海正药业的股东数量都降低了四成以上，片仔癀股东数量下降35%，同时华邦制药、江中药业、桐君阁以及现代制药的股东数都下降10%以上。在海正药业的股东明细中，华夏旗下4家基金新进或增持，广发旗下的2家基金也新进或增持，机构投资者(包括浙江海正集团)持股占流通股的比例也从一季末的68.9%提高至74.5%。

　　此外，东吴基金对于医药股同样保持了重仓介入的态势。东吴价值成长基金在第二季度的十大重仓股中就有5只属于医药制品板块，分别为爱尔眼科、鱼跃医疗、江中药业、东阿阿胶和云南白药。统计显示，东吴系基金在第二季度末持医药股的比例超过了17%，超过市场标配14个百分点。

　　社保、私募齐重仓

　　数据显示，社保基金在继2010年第一季度停止增仓、开始减持之后，于2010年二季度转为小幅增持。社保基金2010年第二季度被列入上市公司前十大流通股股东的持股市值合计为238.39亿元，比第一季度减少58.46亿元，减少幅度为19.69%。但若考虑上证综合指数第二季度22.86%的累计跌幅，出现小幅增仓迹象。同时，社保基金2010年第二季度共计持股180778.28万股，比2010年第一季度增加8289.68万股，增加幅度为4.81%。

　　社保基金2010年第二季度所持股票共267只，比一季度微增4只。其中，二季度减持的股票数量为67只，为历史次高水平；新进的股票数量高达102只，处于历史偏高水平；被增持的股票数量达到68只，为2006年三季度以来的最高水平；持平的股票30只，为2006年四季度以来最高水平。可见，二季度社保基金进行了大面积调仓。

　　医药行业在2010年第一季度和第二季度连续保持第二名的位置。2010年第二季度社保基金持股26家医药上市公司，比第一季度多5家；持仓市值为31.68亿元，比第一季度增加6.88%，对比大盘跌幅，其有大举增仓的迹象。这些公司中，康芝药业、太极集团、上海莱士、天坛生物、诚志股份、华北制药、达安基因、白云山A为新进，福瑞股份、片仔癀、丽珠集团、九芝堂、哈药股份、华邦制药、同仁堂、三精制药、金宇集团、上海医药被增持，华东医药、长春高新持平。马应龙、江中药业、广济药业、昆明制药、双鹭药业、南京医药被减持。