自去年9月初首批30多只基金专户一对多获批以来，至今年9月初已运行满一年。一年间，随着股市震荡下挫，一对多也因整体业绩不佳受到投资者诟病

　　在基金专户一对多一周年之际，富裕人士、基金公司都开始重新思索一对多的未来之路。

　　业绩：整体不佳统计显示，自去年首批一对多推出以来，截至今年8月30日，34家基金公司共发行183只产品，总规模近200亿元。然而，富裕人士的热情并未为其在一对多产品上实现预期的收益。

　　据Wind资讯统计，截至上周末，66只成立满半年的一对多产品的平均年收益率仅为1.2%，较上证综指的涨幅低1.59%，更比同期公募基金的平均涨幅低16%。其中，年化收益率为正的有36只，其余全亏损。

　　对于一对多产品整体业绩不佳，招商证券基金专户投资部副总监杨渺分析，这主要是因为基金管理人对产品定位不清，在绝对收益与相对收益间摇摆不定，为追求更高收益溢价而对下跌行情预计不足，继而对仓位控制和节奏把握出现错误。此外，不少投研人员从业时间短，且大部分是公募基金出身也影响一对多产品的业绩表现。“在追求绝对收益的一对多市场，投研团队实力和选股能力将直接决定产品业绩。”杨渺指出。

　　不过，在一对多整体表现不佳的情况下，9月9日，首只到期的一对多产品———汇添富旗下添富牛－光大－建投1号却以16.7%的年收益率率交出一份完美答卷。该产品去年9月10日成立时募集满足200份上限，总规模超过2亿元。同期沪深300指数跌幅为8.4%，该产品超额收益超过25%。

　　此外，海富通旗下中信创新将于本周到期，截至9月10日，该产品单位净值达到1.256元，收益率超过25%；富国基金旗下一只债券型一对多产品也将在9月到期，受益于今年以来债市的强劲走势，该产品目前收益率也在10%以上。

　　如果将视线放至尚未到期的一对多产品，广发基金旗下3只一对多产品收益率更胜一筹。有关统计显示，截至9月10日，广发主题、广发精选分级和广发主题2号成立以来的收益率分别达到了38.2%、29.7%和27.5%。其中，广发精选分级是一只创新性质的一对多产品，广发精选分级是分级基金中的杠杆份额，另一部分为固定收益份额，2年收益率为11%。值得一提的是，广发旗下其余3只一对多产品如广发稳健计划、广发策略增长等，也都业绩表现出色，在所有一对多产品中排名前十。

　　市场：或迎大洗牌不过，业内人士指出，两极分化的业绩表现或许意味着基金专户一对多市场将迎来大洗牌。渤海证券研究员分析认为，业绩是决定基金专户一对多生存发展的关键，这一年来的角逐将促进一对多市场优胜劣汰，业绩亏损或无利可分的基金公司已无心恋战，将重新把发展中心转向公募基金。业绩优异者则会快马加鞭进行扩张，一对多专户市场的大洗牌已不可避免。

　　上述研究员指出，由于一对多的盈利模式类似私募，账户管理人除了收取固定管理费外，还收取一定比例的业绩提成，因此管理人收益直接与一对多业绩挂钩。据好买基金统计，在首批30余只一对多中，偏股型产品业绩提取标准多在6%－10%，偏债型产品则多在3.5%以下。提取比例方面，绝大多数产品都是20%。

　　不过，从首批一对多产品的业绩来看，大多数产品收益水平没有达到业绩提取标准，这也意味着账户管理人无法提取业绩提成，而庞大的前期筹备开支以及专户人员工资，更使得基金公司大多都在做亏本生意。

　　在此背景下，部分一对多业绩表现不佳的基金公司开始收缩战线。而在发行市场上，投资者也“不买账”，即使大型基金公司也因业绩不佳，出现一对多产品募集不到5000万元下限额度而宣布放弃的情况。

　　与此同时，部分一对多业绩突出的基金公司则开始“跑马圈地”。Wind数据显示，目前一对多产品数量在10只以上的基金公司约有9家，累计产品数量达到106只。其中汇添富基金以累计发行17只一对多产品而位居榜首，广发基金以12只产品紧随其后。近期，汇添富基金又针对目前市场的微妙走势和专户客户对风险比较敏感的特征，推出了汇添富-招行-添富牛保本3个资产管理计划，加快其在一对多业务上的“圈地”速度。此外，海富通、嘉实、华夏、易方达等公司旗下一对多产品数量也位居前列。

　　未来：对冲基金基金专户一对多推出一年间，可以说几家欢喜几家忧。而对于一对多产品的未来，市场则充斥着悲观情绪。

　　对富裕人士而言，相较刚起步的基金一对多，阳光私募已形成品牌影响力，掌舵人多为投资高手，不俗的业绩更受到越来越多投资者的青睐。就在广发主题以38.2%的收益率摘得一对多业绩冠军的同时，与其同期运行的私募基金中，业绩冠军粤财信托·新价值2期的收益率达到61.65%，两者相差近25%。

　　不过，业内人士指出，股指期货的推出有望使一对多绝境逢生。好买基金分析师曾令华表示，一对多和私募相比具有制度优势，如证监会允许基金专户理财业务可以参与股指期货交易，放开专户参与股指期货后，专户可成为真正意义上的对冲基金，运用股指期货工具对冲系统性风险，专注于选股，比私募基金实现绝对收益的可能性更大。

　　继易方达基金签下首只可投资股指期货的专户一对一后，国内首款可投资股指期货的一对多产品也将推出。记者从国投瑞银基金了解到，其旗下一款一对多产品已在托管行———交通银行的积极推进下完成系统测试，确定交易结算流程，并正式向中金所递交了交易编码申请，这也是中金所受理交易编码申请的首单专户一对多产品。

　　除了越来越多一对多新品计划引入期指工具外，业内人士表示，对业绩不佳的一对多引入期指工具，或许是拯救未来的有力工具。据悉，博时基金旗下量化系列一对多就正与客户沟通，希望能参与股指期货，真正实现量化投资，以改善当前的业绩。

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