知名财经人士 贺宛男

　　随着新股上市收益率越来越高，新股三高重现江湖。

　　例如，今天登录中小板的榕基软件发行价37元，发行市盈率81.32倍；本周一发行的创业板新股汇川技术，发行价71.88元，发行市盈率78.13倍；太阳鸟发行价28.88元，发行市盈率更高达96.27倍；等等。

　　监管部门一再强调，新股三高(高溢价、高市盈率、高超募)，是下一阶段新股改革的重点，要加强对主承销商和询价机构的监控。那么，谁是新股高溢价的罪魁祸首？又是谁不顾舆论和监管部门对“三高”的谴责，公然顶风作案？

　　我们不妨拿两家高价新股略作解剖。

　　汇川技术，如上述，经机构网下申报，发行价71.88元，发行市盈率78.13倍。那么，这71.88元的发行价又是怎么确定的呢？有关发行公告显示，共有200个配售对象参与申购，报价区间为40元-100元，报价在发行价71.88元以上的共32580万股(超额60倍)，而全部申购股份为67030万股，也就是说，只有48.6%的报价有效。在200个配售对象中，基金115个，占55.356%，报价区间为58元-100元；证券公司65家，占35.48%，报价区间40元-86元；其他为信托公司占4.95%，财务公司占3.61%，保险公司占0.4%等，报价区间在45元-77元不等。QFFF、社保等均不参加。

　　显然，基金是网下申购的大头，并且是高价主推手。主承销正是根据基金报价的中位数(72元)来确定发行价的。本来，市场化发行应该参照二级市场同类新股的市场价，但是，在选取商业模式与汇川技术较相近的4家上市公司作为可比公司后，这4家公司平均市盈率仅为53.65倍，主承销以“考虑到汇川技术具有较高的盈利水平、较快的成长性以及在国内同类企业中的明显竞争优势，本次发行市盈率高于可比上市公司的平均市盈率水平”，就把发行价给定下来了。78倍的市盈率就要确保公司有78%的盈利增长，而汇川技术2007-2009年 复合增长率仅为50%。

　　同样，太阳鸟高达96.27倍的发行市盈率，也是基金给吆喝出来的。太阳鸟的发行公告显示，全部配售对象报价为13.3-42元，其中基金报价21-42元，券商报价13.3-35元，另有少数几家信托、财务公司等，鉴于298家配售对象中基金占了190家，挟基民以令诸侯，财大气粗的基金就这样将发行价定在了28.88元。尽管太阳鸟是A股市场第一家游艇股，但从基本面看，2007年至2009年，公司营业收入年复合增长率为39.44%；从市场面看，承销商从中小板及创业板中选取具有较高成长性、产品具有消费属性、并且是所处行业中首批上市的公司作为比较基础，平均市盈率也不过78.24倍。要没有基金抬轿，是怎么也不可能达到96.27倍PE的。

　　结论是：基金，当然是公募基金，才是新股三高的罪魁祸首。

　　基金为什么甘冒天下之大不韪，肆无忌惮地为新股抬轿？理由不言自明——花别人的钱不心疼，即使套牢破发也不用自己掏腰包。君不见今年上半年60家基金公司旗下661只基金，亏损高达4400亿元，可管理费仍然增长19%，达到149亿元，算下来每家基金公司平均收入2.5亿元。基民亏钱、公司赚钱、基金经理赚大钱，成了A股市场很多怪事、丑事的最好注释。

　　明白了基金是新股三高的罪魁祸首，也就找到了治理三高的办法，尽快扩大询价对象，把私募基金，投资公司等事关自己痛痒的机构都吸收进来，别让花别人的钱不心疼的公募基金独大、独霸新股市场了。