□天相投顾 闻群 张琳琳

　　基金作为A股市场最大的机构投资者之一，其对于市场的运行趋势和投资机会的判断将对市场产生较大影响，所以对基金投资策略的研究，将有助于我们对市场的把握。我们汇总了60家基金管理公司旗下381只积极投资偏股型基金的半年报策略信息，相关结论供投资者参考。

　　对长期市场由谨慎转向偏乐观

　　2010年半年报共有68只基金对长期市场发表观点，其中62%的基金对中长期市场持乐观态度，34%的基金对市场的看法趋于谨慎，4%的基金对长期市场表示悲观。与2009年基金年报相比，发表明确观点的基金数量有所增加，且持乐观态度的基金比例由年报的44%提升至62%，这一数据显示基金对后市的判断开始由谨慎趋向乐观。持乐观态度的基金认为，上半年市场的大幅下跌在很大程度上已经反映了对经济增速放缓的预期，目前市场整体估值水平已经逐渐显现出吸引力，部分优质公司股票在经过较大调整后已经呈现出良好的投资价值，资本市场仍将存在丰富的结构性投资机会。

　　对短期市场发表明确观点的108只基金中，10%的基金认为市场可能出现探底反弹走势，84%的基金认为短期内市场整体宽幅震荡的可能性较大，6%的基金认为市场将维持震荡向下的格局。与2009年基金年报相同的是，绝大部分基金仍认为下半年A股市场难以出现趋势性行情，区间震荡和结构性行情可能是主基调。持此观点的基金认为，下半年随着紧缩政策效应的逐步显现，经济增速放缓的态势将变得明显，但同时我们也看到，在经济增速逐渐回落的情况下，货币政策进一步收紧的可能性较小，经济基本面和宏观调控之间的博弈将继续演绎，在修正之前过度悲观的预期之后，市场将再度进入区间震荡格局。

　　看好经济转型期的投资机会

　　在2010年半年报中，基金看好的前八大投资主题分别为消费服务类、新兴产业、估值优势、周期性行业、经济转型、低碳经济、生物医药、高成长性。

　　通过对基金看好投资主题的总结，我们把基金的投资思路归纳为四条主线：消费服务行业和个股的投资机会；受益于经济转型的低碳经济、生物医药等新兴产业的主题性机会；估值优势+高成长性；传统周期性行业的阶段性投资机会。

　　与2009年基金年报一致的是，基金后市一致看好“消费服务类”投资主题。不同的是，半年报基金新增看好估值优势、周期性行业、生物医药、高成长性等主题。与我们前期的分析思路相同，我们依然建议投资者关注基金新增的投资主题，主要包括估值优势、周期性行业、生物医药、高成长性，同时保持对持续看好的大消费和新兴产业主题机会的关注。

　　在行业投资方面，在半年报中基金看好的前八大行业分别为医药、食品、金融、商业、房地产、酒店旅游、机械、银行。其中酒店旅游、机械和银行板块是基金新增的看好行业。此外，食品、房地产行业的看好程度有所提高。

　　我们建议投资者积极关注新增的和看好程度有所提升的酒店旅游、机械、银行、食品、房地产板块，同时保持对基金持续看好的医药行业投资机会的关注。