德圣基金研究中心

　　上周市场回顾： 冲高回落  震荡整理

　　上周市场整体呈现上冲回落走势，周一市场跳空放量大涨，周二上证指数触及半年线震荡整理，周三、周四，在上冲半年线无果，加上周六公布8月份经济数据影响下，上证指数大幅下挫，由于大盘蓝筹等行业的估值水平有较高的安全性，指数下跌空间有限，上证指数周五整体呈现整理走势。

　　上周周一市场受工信部紧缩钢铁水泥产能影响，以上行业在周初表现较为强势，大盘股走势也强于中小盘股，但是此后，受到地产和银行政策预期影响，周期性行业整体表现低迷，中小盘股则表现相对强势，并在上周屡创新高。整体来看，上周，大盘股受政策预期影响依旧表现低迷，而中小盘股相对表现较为强势，其中中盘股的代表中证200指数走势相对更为强劲，上周上证2.15%；而小盘股的代表中证500指数上涨0.91%。见表1。

　　而在行业上，行业依旧缺乏持续性机会，行业轮动较快。由于金属期货价格一路走高，带动有色行业走势也较为强劲，而医药行业重现此前风光表现，上周走势较为强劲。而地产行业由于受地产调控预期紧缩影响，依旧表现萎靡，虽然有较好的估值优势，但是政策面的打压成为影响该行业近期走势的主导因素。

　　上周市场呈现冲高回落走势，偏股方向的基金整体表现较差，而偏债方向的基金呈现出一定的上升走势。由于有色等资源行业表现较好，导致特殊策略基金涨幅较为靠前。

　　经济数据即将公布  基金对中小盘分歧加大

　　上周六，8月份的经济数据即将公布，在经济基本面上，我们预计，8月份CPI指数同比会有一定提升，预计在3.4%以上，由于粮食和猪肉价格连续上升，环比7月会有较大幅度提升；而工业增加值等指数，我们预计同比增长速度将会和7月份水平持平。而在其他经济指标上，我们认为出乎预料的概率较小。而在市场走势上，在8月份市场窄幅震荡后，大盘股持续表现疲软，而中小盘股的代表指数则不断创出新高，我们预计市场有较大概率在9月份出现较大的变化。

　　统计局将公布8月份经济运行数据，瑞穗证券首席经济学家沈建光认为，即将公布的数据可能好于预期，工业生产和消费增长数据有望进一步上升，符合对经济软着陆的判断。　　沈建光判断，8月份出口可能从7月份高点滑落，但仍旧保持同比高速增长，进口增速有望超过出口，但并不影响贸易顺差的趋势；受持续上证的食品价格影响，CPI或将达到3.4%；房屋销售将转为强劲，房价同比数据或将有所降低。

　　对于中小盘成长股的估值偏高，基金有较为一致的认识，但是在具体操作上，基金对待中小盘有较大分歧。国泰基金经理邓时锋认为A股市场最低市盈率和最高市盈率之间的中值已经达到45倍以上的水平，从历史走势来看，市盈率中值达到45倍后市场上涨的空间有限，因此市盈率较高的中小盘股和创业板个股近期存在较大的风险。其管理的基金组合中中小盘股较少，主要以价值型的大盘股为主。

　　而交银施罗德认为国家加大节能减排、增加收入拉动分配、加快产业升级以及城镇化等宏观经济政策将对节能减排相关设备行业、消费行业、产业升级相关工业企业以及新增服务业产生利好。银华成长基金经理李宇家也认为，未来宏观经济的热点将涵盖三个方面，即外需向内需回归，投资让位消费，区域经济由东向西“雁阵模式”平衡发展。在调结构的背景下，未来股市中有望有突出表现的行业将集中在大消费、新兴产业、传统制造业的升级和区域振兴等领域，继续看好成长性较高的个股。

　　我们认为，当前的市场环境不利于大盘蓝筹的上涨，短期内中小盘风格或将继续延续，由于政策面地产调控政策预期不确定和银行提高风险拨备的政策预期不利于以上两个主导行业的股价走高，然而随着国内市场的流动性愈发充足，资金必然会寻找相对合理的投资机会，相对政策风险，虽然中小盘个股存在估值水平较高的风险，但是依旧有较多资金参与炒作，因此，我们预计在市场政策稳定和经济增速稳定之前，中小盘的市场风格转换较为困难。

　　同时，我们认为8月份经济数据对未来市场的走势有重要的影响，如果8月份经济运行相比7月份稳定，则一定程度反映当前的经济有较大概率能够软着路，换角度而言，当前的经济增长将形成经济运行周期的底部，这将对股票市场形成较大的支撑。

　　对投资者而言，从长期来看，可以等待8月份经济数据明确，市场方向确定后，再决定自己在资产配置上的比例。而在短期的操作策略上，我们认为市场不存在系统性下跌的风险，投资者可以在市场下跌过程中，提高自己的仓位水平。在基金选择上，选股型基金依旧是投资者的首选，由于中小盘面临较大的估值风险，稳健的投资者应规避以中小盘为持股风格的基金，以提高投资组合的安全性，积极的投资者应注重资产配置的灵活性。操作灵活，以二线蓝筹为持股风格、资产规模较小的选股型基金，未来或将有较大的投资机会。