国金证券 王聃聃 张剑辉

　　基金投资操作建议

　　结构性行情或将延续——开放式基金投资建议

　　本周市场延续震荡行情，结构性分化依然显著，基于中期内对物价见顶回落、房地产软着陆、经济触底回升的预期，我们认为市场的中期趋势依旧向上。目前经济同比增速下滑、物价上涨、政策舆论偏紧，市场将维持震荡态势，结构性行情依旧是主要基调。从近几周的基金业绩表现来看，选股能力、持仓组合结构是影响基金业绩的主要因素，而震荡市场环境中基金股票仓位的高低并没带来基金业绩的显著差异。基于短期市场结构行情延续的判断，建议投资者继续关注选股能力突出的品种，同时从组合结构上把握超额收益。在组合结构上，对于持有景气度确定的消费品行业(商业、医药、食品饮料、家电)较多的基金可继续关注。

　　传统封闭式基金仍具备吸引力——封闭式基金投资建议

　　本周传统封闭式基金二级市场价格走势较为强劲，正如我们前两周所强调的，持续攀升的折价率水平使得封闭式基金更具吸引力。截止到2010 年9月3 日，26 只传统封闭式基金折价攀升至19.02%的平均水平，创下年内最高水平。目前来看传统封闭式基金仍具备吸引力。此外，尽管半年报显示基金分红能力较弱，但三季度以来，在周期性行业引领反弹的背景下不排除部分收益兑现的可能。因此，在A 股市场没有深幅调整的情况下，可继续关注封闭式基金投资。

　　过去一周基金市场分析

　　结构性行情带来基金业绩涨跌分化——股票型及混合型开放式基金一周净值表现   

　　本周(2010-9-3~2010-9-9)上证指数收于2656.35点，全周上涨0.02%；深证综指收于1179.13点，上涨0.58%。从各个行业表现来看，有色、化工、医药、信息技术等行业涨幅居前，而地产、银行等表现依然不佳。

　　股票-指数型基金一周收益率加权平均下跌0.04%，指数基金业绩涨跌分化，富国天鼎、中盘ETF涨幅超过1%，大盘风格指数基金小幅下跌。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市震荡，其中股票型基金加权平均净值上涨0.25%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值收益率加权平均上涨0.24%，混合-灵活配置型基金净值收益加权平均上涨0.27%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨0.52%。 

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，市场震荡背景下的结构性机会也带来基金业绩涨跌分化，华商阿尔法、天治创新、华夏优增分别上涨2.97%、2.75%和2.6%，表现较为突出，对医药、信息技术等行业内股票的较好把握对基金业绩贡献较大，而以股票型基金为例，209只基金中尚有61只下跌；此外，中小盘风格基金延续了良好表现，涨幅居前。

　　场内交易基金随市小幅震荡——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均上涨0.61%，同期净值平均上涨0.06%，价格涨幅高于净值涨幅，中欧小盘、万家公用等涨幅居前。从LOF基金成交来看，41只基金成交量445万手，较前一周有所放大。就ETF基金来看，价格平均下跌0.03%。

　　截至9月9日，LOF基金整体折价率为0.69%，41只基金33只折价交易、7只溢价交易，其中海富100的溢价率达到1.99%；ETF基金整体小幅溢价0.03%。

　　从其它场内交易基金来看，无论是高杆杆收益端基金还是低风险收益品种，均小幅震荡，瑞和小康、瑞和远见、银华稳进分别小幅上涨0.12%、0.56%和0.49%，合润A、合润B、双禧A、银华锐进均小幅下跌。从整体折溢价率来看，除了银华深证分级基金小幅溢价，其它均小幅折价。

　　债券基金表现稳健——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周(2010-9-3～2010-9-9)国债指数小幅上涨0.09%、企债指数小幅上涨0.07%，同期可转债指数上涨0.87%。在此背景下，债券型基金小幅上涨，全周债券-普通债券型基金收益率加权平均上涨0.13%，57只普通债券型基金41涨4平12跌，东吴优信一周上涨1.27%表现突出，宝盈收益、长信利丰债券、长盛积债等也有不错的表现；债券-新股申购型基金收益加权平均上涨0.24%，67只基金51涨2平14跌，诺安债券、银华信用、交银增利、光大增利、方达强债等基金涨幅居前；债券-完全债券型基金整体小幅上涨0.08%，7只基金6涨1平。 

　　本周保本型基金加权平均收益为0.32%，5只保本型基金全部上涨，南方恒元凭借着对结构性机会的较好把握上涨0.8%。61只货币基金万份单位收益平均为3.93，7日年化收益率平均为2.06%，较前一周略有下降。

　　QDII基金业绩小幅上涨——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2010-9-2～2010-9-8)海外主要市场上涨，QDII基金业绩平均上涨1.65%，15只基金全部上涨，其中招商全球资源业绩最为突出，上涨3.58%，交银环球、海富通海外、上投亚太的涨幅也超过2%。

　　折价率又创年内最高水平——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金随市上涨，平均价格小幅上涨1.69%，与开放式基金和同期市场相比较优势突出，较高的折价水平是封闭式基金带来超额收益的主要原因，28只封闭式基金27涨1跌，价格涨幅分化也较为显著，基金景福、基金科瑞上涨幅度超过4%，此外，基金银丰、基金景宏、基金丰和等也有不错的表现。

　　传统封闭式基金整体折价水平(按照9-3净值、价格计算)19.02%，较前一周的18.05%明显上升，目前折价率又创下年内最高水平。基金久嘉、基金银丰的折价率超过25%，基金鸿阳、基金丰和等9只基金的折价率也超过20%。从换手率来看，封闭式基金中基金久嘉、基金鸿阳的关注度较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看(截至9-9)：同庆A、估值优先分别下跌0.27%和0.29%，目前溢价率分别为1.86%和1.36%；估值进取和瑞福进取虽然净值上涨，但二级市场价格分别小幅下跌1.28%和1.02%，瑞福进取的溢价率继续下降至7.42%，估值进取的折价率为10.86%；此外同庆B价格随净值下跌而小幅下跌，折价率为18.17%。

　　一周基金市场要闻

　　本周三只债券型基金成立，投资者对债券型基金的关注度依然高于股票型和混合型基金，华富强债基金首募20亿、国投强债基金首募39.86亿、富国汇利基金首募30亿。

　　两只基金9月13日开始发售，分别是信诚增强收益、申万巴黎深证成指分级基金。其中申万巴黎深证成指基金可以分为场内与场外两部分，在场外等同于一只普通的指数基金，在场内则同时存在申万收益、申万进取和申万深成份额三种。申万收益份额、申万进取份额的基金份额配比始终保持1:1 的比率不变，申万深成份额与申万收益份额、申万进取份额之间的开通配对转换，分级基金份额可上市交易。正常情况下，申万收益份额每个自然年度获取按面值计算的年基准收益率“一年定存(税后)＋3.00%”，申万进取份额获取全部剩余收益，极端情况下，当申万进取份额单位净值跌破0.1元时，申万收益份额不再享有优先权，承担相同损失。

　　四只基金获批，分别是大摩华鑫消费领航基金、南方广利回报债基获批、华安上证龙头企业指数ETF及其联接基金。其中南方广利回报债基为一只可投资一级市场、二级市场的普通债券型基金；大摩华鑫消费领航基金重点投资于消费行业和相关行业的上市公司股票；华安上证龙头企业指数跟踪的标的指数是一个主题类指数，为保证指数的行业均衡与代表性，这一指数在上证二级行业中选出各行业的前3家最具领导地位的龙头公司作为成分股。   

　　《关于保本基金的指导意见》(征求意见稿)发布，该指导意见明确了保本基金可以投资股指期货、放宽了担保人门槛、明确了固定收益类资产比例下限70%，并对保本基金的运作进一步规范。

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