《投资者报》记者 岳永明

　　自己赚了1亿元，给持有人亏了25亿元，这是嘉实稳健2010年上半年交出的成绩单。

　　上半年，嘉实基金公司管理费收入为6.67亿元，而嘉实稳健一只基金贡献就1.06亿。

　　作为资产规模上百亿，拥有81.5万持有人，99%以上为个人投资者的大基金，嘉实稳健亏损较大，除与规模有关外，运作中屡屡判错市场是主要原因。

　　回顾该基金最近两年的运作情况，不难看出，2009年上半年过于注重防御，而下半年至2010年一季度，又过于注重进攻，减持食品饮料、批发零售，增持地产行业，导致基金业绩不理想。

　　虽然2009年初以来，嘉实基金公司在人力配置上一再向该基金倾斜，但基金业绩并没有变好，尤其在今年嘉实旗下多只基金业绩优异的情况下，该基金不改前期颓势，成为名符其实的“老大难”基金。

　　半年亏损25亿

　　上半年，公募基金整体亏损4398亿元，亏损超过25亿的基金42只，“大胖子”基金和指数基金成为亏损的重灾区。

　　Wind数据显示，665只基金中，嘉实沪深300亏损最多，达103亿元，而嘉实旗下主动管理型基金中，净资产规模126亿元的嘉实稳健亏损25亿元，2008年以来，该基金共亏损136亿元。

　　2010年以来，截至8月30日，嘉实稳健净值下跌9%，排在117只可比混合型基金第92名；中期来看，过去两年，该基金净值增长5%，排在同类91只基金倒数第四名；长期来看，截至8月26日的过去5年，102只偏股类基金平均回报率为254%，嘉实稳健回报率为182%，排在102只基金倒数第21位。

　　该基金在运作中判断屡屡失误，主要表现在对市场大势以及行业判断上。

　　基金仓位变化，能很好地体现基金经理对市场大势的把握能力，然而从最近一年半来看，仓位操作上，该基金总比市场慢一拍。

　　嘉实稳健契约规定，股票投资比例为40%至75%。然而从2009年一季度到2010年二季度，该基金的仓位依次为62%、58%、70%、73%、64%、57%。看得出，除仓位控制欠灵活外，总体趋势与大盘走势相差较大，2009年上半年操作偏保守，下半年至2010年一季度比较激进。

　　行业配置失误

　　失误同样体现在基金的行业配置上。

　　2010年一季度，该基金承认，“由于金融地产方面的配置较多，对业绩造成一定的影响。”实际上，失误从去年四季度就开始了。

　　2009年三季报中，该基金判断，基金彼时防御性较强，导致市场在上涨过程中，涨幅过慢，因此，接下来的四季度计划增加一些进攻性股票。

　　对比嘉实稳健去年三季度和四季度报告不难发现，在行业配置上，食品饮料、批发零售贸易等防御性板块配置比重有所下降，机械设备、金融保险比重略有上涨，房地产配置比重大幅上涨，由三季度末的5.31%，上升到四季度末的9.47%，保利地产、金融街分别以2335、3234万股的持股量位列前十大重仓股。

　　在地产调控政策影响下，地产股一蹶不振。

　　紧急关头，该基金被迫卖出地产股，2010年一季度度末，两只地产股已经从十大重仓股中消失，房地产板块的配置比重也从9.5%大幅下调至3.7%。

　　这样的错误贯穿了去年全年。

　　2009年一季度，嘉实稳健配置食品饮料、医药生物比重为7.7%、7.1%，二者占股票仓位的1/5。二季度，该基金整体仓位略有下降，其中金融保险比重由一季度的14%，下降到9%，而食品饮料配置比重上升。这意味着，其错过了2009年5月底至7月底大盘蓝筹股的上涨行情。

　　直到今年二季度，该基金有所“醒悟”，除了仓位进一步下降外，配置开始偏向防御性，地产等周期性行业配置比重普遍下降，其中地产行业配置比重降到0.5%。

　　“一季度加大消费类和高科技类配置，但由于规模较大，配置幅度不大，因而超额收益不太明显；在二季度本基金意识到市场逐步向下的风险，开始逐步下降仓位，获取了一些相对超额收益。”在总结上半年时，该基金认为。

　　换帅不改颓势

　　嘉实稳健近三年业绩乏善可陈，有明显的历史节点。自从2007年嘉实稳健基金规模从20亿份迅速上升至300亿份以后，该基金命运发生改变。

　　作为利润“功臣”，嘉实基金公司在该基金人事安排上，倾斜也比较明显，这包括2009年初委任研究部总监党开宇掌舵以及今年7月实行双基金经理等，只是，这些倾斜并没有使该基金业绩发生较大改观。

　　党开宇之前，该基金由忻怡管理。根据Wind数据，2008年，该基净值下跌51%，排在78只可比较基金中第48位，业绩居中。

　　2009年1月，嘉实基金任命时任研究部总监的党开宇担任掌舵该基金，对于当时有212亿份规模的大基金，嘉实此举意图可见。然而，党在任的2009年全年以及今年上半年，并未改变该基金的业绩颓势。

　　2009年，嘉实稳健业绩排在可比的96只混合型基金第87位，跑输业绩比较基准53.8%；2010年，党任职期间，该基金净值下跌13%，排在117只同类基金第77位。

　　今年6月，嘉实基金公司进一步对该基金人力配置上做出调整，党离职嘉实稳健基金经理，去负责机构专户理财业务，由有管理社保基金经验的徐晨光接任，7月末，又增聘具有17年证券从业经验，曾担任过鹏华、易方达、嘉实机构投资部总监或总经理的林青为该基金经理。

　　从6月人事调整起至今，该基金回报率为4%，同期119只偏股混合基金平均回报率为7%。

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