浙商证券：9月份基金投资策略报告
风格凸显，把握结构
投资要点：
8月份基金市场动态
2010年8月份有22只开放式基金处于发行状态，发行数量处于历史较高水平。成立的新基金个数也不少，有11只新基金成立，将为市场提供了300多亿的资金，其中募集规模最大的是工银瑞信双利和易方达消费行业。工银瑞信双利的140亿的首募规模刷新了债券型基金的纪录。易方达的消费行业则是今年第一个行业基金，由于今年消费行业的防御性表现优异，投资者对于该风格的基金表现出很大的热情，募集规模达65亿。
8月份基金单位净值表现
8月份各类基金的单位净值主要表现为上涨，其中偏股型基金平均涨幅较大，达到2%以上，而沪深300下跌0.36%。其次传统封闭式基金也有小幅上涨，平均收益为0.2%，领先大盘。上月表现强劲的指数基金以及创新封基本月则是落后大盘，平均有1%左右的下跌。QDII基金则是所有基金类型里表现最差的，平均下跌1.66%。固定收益类基金方面表现依然较好，保本型基金和债券类型基金有1%以上的涨幅，货币型基金也有0.14%的小幅上涨。
8月份基金二级市场表现
在股票市场震荡的格局下，8月份封闭式基金的二级市场表现相对较弱，处于正常交易状态的36只封闭式基金平均微幅下跌了0.29%，其中传统型封基上涨0.2%。虽然8月市场有一波结构性行情，但是基金的二级市场表现并不如净值上涨幅度，传统封闭式基金的净值涨幅有2%以上，而二级市场只有微弱涨幅，因此造成折价率有小幅扩大，目前传统封闭式基金的平均折价率在16.89%，比上个月进一步扩大2个百分点。
9月份基金投资建议
基金投资方面，大盘2500点以下定投或者分批买入股票混合型基金或许是个不错选择。在资产配置方面，建议投资者选择绩优基金，采取定投的方式进行投资，挑选择股能力强的基金。上期我们推荐的组合都跑赢了样本，其中Alpha组合的平均收益为6.38%，股票型基金的推荐组合收益为3.5%，而同期股票型基金的样本收益为3.04%，沪深300的收益为-0.35%。封闭式基金的组合收益为0.81%，传统封基的平均收益为0.2%，同样跑赢样本平均收益。
本期开放式基金中我们主要推荐东吴价值成长，银河行业优选以及华商盛世成长。而封闭式基金中推荐基金同盛，基金普丰和基金景福。
1. 8月份基金市场动态
1.1 8月份基金发行及成立情况
2010年8月份(本文中时间范围为8月2日—8月27日)有22只开放式基金处于发行状态，发行数量处于历史较高水平。这22只新发基金中，有4只指数型基金、7只股票型基金、2只混合型基金，4只债券型基金，5只QDII。22只处于发行状态的基金中，股票型基金占有3成，数量有明显上升，其中易方达和汇添富的行业基金将投资市场进行近一步细分到了行业。另外值得关注的是QDII基金的发行，5只QDII的发行已经刷新了QDII在2007年的发行纪录。
其中，在8月份成立的新基金个数也不少，有11只新基金成立，将为市场提供了300多亿的资金，其中募集规模最大的是工银瑞信双利和易方达消费行业。工银瑞信双利的首募规模刷新了债券型基金的纪录，这和该公司的团队业绩密不可分，工银的固定收益一直以来都表现优异，加上目前固定收益市场的表现也较股市更加稳定，因此创下140亿的首募规模。另外易方达的消费行业则是今年第一个行业基金，由于今年消费行业的防御性表现优异，投资者对于该风格的基金表现出很大的热情。加上7月和8月行情的走强，偏股型基金的募集规模有所上升，可见目前的投资者对于市场的信心有所恢复。
1.2 8月份基金经理变动情况
8月份基金经理的变动频繁，有14只基金发生了基金经理更替(不包括新基金经理上任)，涉及9家基金管理公司。其中招商基金的基金经理变动较多。近期固定收益类基金的变动开始频繁，由于债券型基金的收益表现较好，导致业内对该领域的人才需求有所增强。
1.2 基金市场整体概况
截止8月末基金市场共有653只基金，总份额24379亿份，资产净值总规模21376亿元，比前期有小幅缩水的现象。普通的股票型基金依然毫无悬念的占据相关三项指标的第一名，并且占比均在30%以上。值得一提的是保本型基金中金元比联宝石动力保本在8月16日保本期届满，后期将不在按照保本型基金的契约运作，而转为混合型基金。
截止8月底，60家基金管理公司中按照基金资产规模统计的十大基金管理公司分别为：华夏、易方达、嘉实、博时、南方、广发、大成、华安、银华和工银瑞信。其中工银瑞信今年首次进入前十，代替了交银施罗德。这10家基金管理公司共拥有191只基金，基金份额11507亿份，基金资产规模10483亿元，分别占基金总数的29.89%、47.25%和49.04%，较之前变化不大，资产规模占据基金市场的近半壁江山，可见基金行业的集中度依然较高。其中华夏基金的规模最大，遥遥领先于第二名的易方达基金800亿。
截止8月末，共有14家银行担任基金托管人，其中工商银行和建设银行所占市场份额最大，两者合计占基金托管市场的一半以上，托管基金数量几乎是第三名中国银行的4倍，显示出托管市场非常高的行业集中度。
2. 8月份基金净值表现和二级市场情况
2.1 8月份基础市场表现
8月份股票市场在出现明显风格走势， 上证综指下跌1.01%，沪深300指数下跌0.36%。代表大盘风格的上证50指数跌幅较大，达到3.48%，相反中小盘的走势却是大幅上行，深证综指和中小板指数分别上涨4.93%和8.40%。
从申万一级行业指数涨跌情况来看，整体表现为上涨，其中8月份领涨的行业为农林牧渔、商业贸易和医药生物，其中农林牧渔有接近10%的涨幅，商业贸易也有超过9%的涨幅。而金融、房地产和黑色金属有明显下跌，跌幅均超过2%。相关行业走势的分化说明了结构性的分化依然明显，市场从7月开始触底反弹，行业轮动特征明显，由房地产板块的触底反弹带动了一系列相关行业的强劲反弹，而目前已经从周期行业慢慢转入非周期行业的品种。
债券市场方面，8月份债券市场则是以小幅上涨为主，由于股票市场的整体走弱，中信标普可转债指数出现微幅下跌，而其他主要债券指数的则保持小幅上涨，其中中信标普企业债指数上涨相对较多，达0.85%的涨幅。
2.2 8月份基金单位净值表现
我们分别统计权益类基金(指数型基金、股票型基金、封闭式基金和混合型基金)和固定收益类基金(债券型基金、保本型基金和货币型基金)以及QDII基金的单位净值表现，统计样本主要为2010年5月1日之前成立的基金(从可比性的角度出发，我们给予基金3个月的建仓时间，下同)。8月份各类基金的单位净值主要表现为上涨，其中偏股型基金平均涨幅较大，达到2%以上，而沪深300下跌0.36%。其次传统封闭式基金也有小幅上涨，平均收益为0.2%，领先大盘。上月表现强劲的指数基金以及创新封基本月则是落后大盘，平均有1%左右的下跌。QDII基金则是所有基金类型里表现最差的，平均下跌1.66%。固定收益类基金方面表现依然较好，保本型基金和债券类型基金有1%以上的涨幅，货币型基金也有0.14%的小幅上涨。
股票型基金中，涨幅最大为申万巴黎消费增长，收益率为9.18%。混合型基金中，华商动态阿尔法较快，涨幅为8.42%。传统封闭式基金中，基金景福收益率较高，达3.60%。而QDII则是全线下跌。另外债券型基金中，长盛积极配置有4.5%以上的收益率。而前期涨幅最高的创新性封基中的杠杆型基金本月跌幅最大，其中银华锐进因为其2倍杠杆的放大，导致3.67%的跌幅，同样具有2倍杠杆的瑞福进取也达到5%以上的跌幅。指数类基金中，因为中小盘股的上涨，华夏中小板涨幅达7.92%，中证500系列的指数基金也上涨5%以上，领跑其他指数基金。
2.3.8月基金二级市场表现
2.3.1 封闭式基金二级市场表现
在股票市场震荡的格局下，8月份封闭式基金的二级市场表现相对较弱，处于正常交易状态的36只封闭式基金(包括17只创新型以股票为主要投资方向的封闭式基金，创新型封闭式基金不包括以债券为主要投资方向的封闭式基金，下同)平均微幅下跌了0.29%，其中传统型封基上涨0.2%。
虽然8月市场有一波结构性行情，但是基金的二级市场表现并不如净值上涨幅度，传统封闭式基金的净值涨幅有2%以上，但是二级市场只有微弱涨幅，因此造成折价率有小幅增大，目前传统封闭式基金的平均折价率在16.89%，比上个月进一步扩大2个百分点。而杠杆型基金中银华锐进，估值进取，合润B，双禧B也都纷纷出现小幅折价，其价格波动率也是相比于同类明显偏高。
目前传统封闭式基金平均折价率在16.89%，其走势呈现持续扩大的现象。整体上折价率都在15%以上，表明市场情绪上投资者的热情有所下降。换手率方面，整体的换手率有大幅上升，其中主要是银华锐进和银华稳进的换手率非常高，分别为43.25%和11.84%。其余的交易频率都相对较低，其中银华锐进和稳进的高换手率有2个方面的因素导致，一是深证100的走势强于大市，银华的产品有明显的超额收益，另一个方面是该产品的溢价使得一二级市场上出现套利机会，综合起来使得该产品出现了超高的换手率。
2.3.2 ETF和LOF的二级市场表现
8月份LOF的二级市场平均上涨了1.68%，高于沪深300的走势。ETF的二级市场受大盘指数的影响，12只ETF平均下跌了0.83%，其中中小板ETF涨幅最大，达7.8%，而侧重大盘股的ETF跌幅都在2%以上。
8月份LOF的平均折价率小幅下降，最终有0.78%的折价率。其中鹏华盛世创新达到过3%以上的溢价，存在一定的LOF套利机会。
8月份ETF平均折溢价率波动不大，最终折溢价率与上月末相比略有下降，中间出现最大折价是上证180价值ETF，折价率为1.54%。
3.9月基金投资建议
经济增长速度回落的趋势可能会持续几个季度，短期的震荡表现说明市场会重新反转的可能并不大，在市场大幅上行的概率是比较小的。目前市场流动性较前期显得较为宽松，但是下半年的解禁高峰对资金面是一个比较大的冲击，预计两市将延续弱势震荡，在10月之后或许才会有较大的反弹行情。
基金投资方面，大盘2500点以下定投或者分批买入股票混合型基金或许是个不错选择。在资产配置方面，建议投资者选择绩优基金，采取定投的方式进行投资，挑选择股能力强的基金。
上期我们推荐的组合都跑赢了样本，其中Alpha组合的平均收益为6.38%，股票型基金的推荐组合收益为3.5%，而同期股票型基金的样本收益为3.04%，沪深300的收益为-0.35%。封闭式基金的组合收益为0.81%，传统封基的平均收益为0.2%，同样跑赢样本平均收益。
本期我们同样列出了最具有Alpha收益的基金组合供以参考。另外我们基于自行研发的基金智库也筛选了10只偏股型开放式基金和10只封闭式基金。结合两方面的考虑，开放式基金中我们主要推荐东吴价值成长，银河行业优选以及华商盛世成长。而封闭式基金中推荐基金同盛，基金普丰和基金景福。
在基金类型的选择上，除了以上提供的偏股型基金类型外，也可以增配固定收益类基金，如国联安増利，中海稳健收益；或者在创新型封闭式基金中，增配类保本型的合润A或者银华稳进，双禧A等收益优先级的分级基金。
9月份开放式股票型基金投资组合建议(截止2010/8/27)
| 基金代码 | 基金名称 | 基金类型 | 目前净值 | 上月收益率% |
| 630002.OF | 华商盛世成长 | 成长型 | 1.912 | 5.840 |
| 162201.OF | 泰达宏利成长 | 成长型 | 1.071 | 3.606 |
| 340007.OF | 兴业社会责任 | 股票型 | 1.327 | 2.082 |
| 000031.OF | 华夏复兴 | 股票型 | 1.310 | 3.312 |
| 519668.OF | 银河竞争优势成长 | 成长型 | 1.359 | 3.220 |
| 180012.OF | 银华富裕主题 | 股票型 | 1.200 | 5.537 |
| 260109.OF | 景顺长城增长2号 | 股票型 | 1.087 | 5.942 |
| 180013.OF | 银华领先策略 | 股票型 | 1.467 | -1.368 |
| 070013.OF | 嘉实研究精选 | 股票型 | 1.495 | 1.835 |
| 090007.OF | 大成策略回报 | 稳健增长型 | 1.086 | 5.032 |
9月份封闭式基金投资组合建议(截止2010/8/27)
| 基金代码 | 基金名称 | 折价率 | 年化收益率 | 单位净值 | 近半年复权净值增长 | 综合评价指标 |
| 184693.SZ | 基金普丰 | 21.67 | 5.03 | 1.10 | -4.17 | 0.76 |
| 184699.SZ | 基金同盛 | 22.02 | 4.72 | 1.14 | -3.30 | 0.75 |
| 500011.SH | 基金金鑫 | 21.74 | 4.72 | 1.12 | -3.47 | 0.74 |
| 500018.SH | 基金兴和 | 20.54 | 4.79 | 1.14 | -3.10 | 0.73 |
| 184690.SZ | 基金同益 | 19.43 | 4.88 | 1.11 | -5.73 | 0.71 |
| 500005.SH | 基金汉盛 | 16.69 | 4.15 | 1.46 | -0.27 | 0.71 |
| 184701.SZ | 基金景福 | 18.71 | 3.93 | 1.27 | 6.30 | 0.71 |
| 184692.SZ | 基金裕隆 | 19.00 | 4.56 | 1.15 | -0.75 | 0.70 |
| 184698.SZ | 基金天元 | 20.60 | 4.66 | 1.05 | -3.57 | 0.70 |
| 184691.SZ | 基金景宏 | 17.92 | 4.44 | 1.27 | -1.91 | 0.70 |
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