新浪财经讯 9月6日，新浪财经基金经理秀栏目邀请到汇添富医药保健股票基金拟任基金经理王栩先生，王栩在与新浪财经对话中分享了其对未来宏观经济、A股市场以及医药行业判断。以下为对话全部实录。

　　经济前景乐观

　　新浪财经：结合上半年的经济运行情况，您对下半年宏观经济持怎样的态度？

　　王栩： 我们对于中国经济的中长期前景仍然持乐观态度，未来几年仍将保持9-10%的高增长。城镇化和消费有望逐渐成为将来经济增长的主要力量。短期而言，下半年经济增速会延续二季度以来的回落态势，主要的原因是地方融资平台规范导致投资增速回落，节能减排的压力也制约了重化工业的扩张。房地产投资和出口目前仍然是高增长，四季度可能会面临下降的压力。考虑到政府已经出台了一些针对性的政策措施，我们认为经济快速下滑的阶段已经结束，目前的增速接近底部。

　　新浪财经：对未来政策导向方面，有怎么样的预期？

　　王栩：相对于宏观经济的短期波动，政府在经济结构调整方面的努力更为重要，也是未来一段时间的主要投资机会所在。首先是政府会继续出台刺激内需的政策，尤其是消费需求。第二是产业政策有保有压，落后产能的淘汰有助于提高部分重化工业的集中度。第三方面是促进自主创新、节能环保，一些新兴产业有望获得快速发展。第四是促进城乡和区域协调发展，加快城镇化进程。第五是保障和改善民生，这有助于提高居民的消费倾向。

　　看好市场结构性机会

　　新浪财经：从目前来看，A股走向仍不明朗，您对A股未来走势持怎样的态度？市场主要存在哪些不确定因素？

　　王栩：市场方面，短期可能不会有一个大的向上趋势，但是下跌的风险非常小。首先是政策方面，由于经济面临短期下滑的压力，宏观政策相对于上半年会略微放松。第二是流动性仍然非常充裕，美联储可能出台第二轮量化宽松的政策，全球流动性将进一步泛滥，而国内贷款增速的下滑也已接近尾声。第三是A股整体估值水平并不高。纵向看，目前A股的估值水平接近05年中以及09年初的最低点。横向看， A股银行股相对香港市场折价率大约在20%，历史上第一次出现这样的情况。

　　新浪财经：基于您上述判断，您认为市场存在哪些机会？

　　王栩：在市场整体风险不大的情况下，我们看好以下结构性机会。

　　首先，我们坚定看好消费和服务板块。大消费板块整体将会保持较高的增长速度，其中耐用品消费和服务性消费的增长速度最高，尤其是医疗服务。其次，我们看好区域经济发展和城镇化带来的投资机会，这里面既有中低端劳动力收入提高带来的消费增长，也有机基础设施建设带来的投资增长。再次，我们看好中国作为新的世界工厂的投资机会。过去几年，中国企业在传统的成本和产业配套优势之外，逐步提高了自身的技术能力和管理管理水平，从而有能力把握高端制造业的国际转移的历史机遇。最后，我们看好战略性新兴产业，例如，新能源和节能减排。

　　看好医药行业前景

　　新浪财经：刚才您提到医疗服务行业机会，为什么如此看好医药行业？未来该行业的发展空间和前景怎样？

　　王栩：作为国内首只单一行业基金，汇添富医药保健股票基金专注投资医药行业，主要是基于“医药行业将迈入黄金三十年”这一大方向的投资判断。具体可从以下三个方面来谈：

　　第一，新医改政策刺激、人口老龄化趋势、经济增长所带来的国内居民收入提高三方面主要因素所带来的老百姓医药消费需求的极大增长。

　　首先，2009年4月政府启动的新医改的政策利好。新医改计划在三年内投入增量资金达8500亿元，将极大刺激国民在医药消费方面的需求，为医药企业的发展壮大提供了绝佳的契机。

　　其次，我国已进入人口老龄化时期，这将直接刺激我国医药消费的飞速增长。发达国家经验表明，老龄化人口的医药消费占整体医药消费的50%以上，且人的一生当中80%的药品当中是在最后20年发生的。

　　再则，中国经济的发展带来居民收入的提高，国人对自身的健康日益关注等因素，都将极大地增加药品消费需求，未来十年我国药品市场有望保持20%的高速增长。

　　过去十年中，我国的医药工业总产值和工业增加值年均增速都在17%以上，远高于同期GDP的增速。据国外权威机构预测，中国在2013年将成为全球第三大药品消费大国，且未来有望超过美国，成为全球最大的药品消费国。

　　我们认为，未来很长一段时间，医药行业的发展空间和前景都将非常好。未来几十年，将是投资中国医药行业的好时代。这主要得益于上述宏观因素有利支支撑，而且医药板块已有传统的防御性转变为进攻性板块。

　　简言之，从过往历史业绩表现来看，医药行业抗跌性非常强，而且国内外数据表明，医药行业未来的投资潜力巨大、前景确定，成长性非常好，进可攻、退可守的投资特性，使得医药行业投资极具吸引力。

　　新浪财经：刚才您也提到“医改”，随着国家医改相关政策的推进，您认为这对医药行业的影响具体表现在哪些方面？

　　王栩：国家医改政策的影响最主要体现为价格风险，关系到企业盈利的增长。在新医改背景下，药品量的增长是比较明确的。而药品价格而有下降的风险。下降主要有两个原因：一个是竞争造成的，毕竟国内的药品绝大部分是充分竞争的，供大于求是普遍现象，企业间互相杀价还是存在的。第二个原因是政府政策性降价，从97年以后药品价格一直在下降，中间虽然从06年以后有所减少，但是今年又开始把这个提上日程。药品的价格政策也是最近大家非常关心的行业政策之一。所以我们认为药品价格可能是未来影响行业和企业成长性最主要的因素。

　　挖掘长期成长力强 估值合理行业个股

　　新浪财经：如何看待目前医药板块的A股市场表现及其估值？

　　王栩：从行业表现来讲，医药行业是稳定而快速增长的。行业数据显示，历史五年的收入和利润的复合增速在20%和25%的水平，而且是比较稳定的，主要有两个特点：第一，医药板块是非常适合长期投资的板块。从07年6124的高点到目前为止，医药板块是整个市场中表现最好的板块，整个市场下跌57%，而医药板块上涨41%。目前，医药板块早已超越6124的历史高点。第二，医药板块是英雄辈出的板块。从05年以来，五年间在A股市场上涨幅在前100位的股票中，医药股有14家，这14家涨幅都在9倍以上，最大的一只股票涨幅达到33倍。据统计，从2000年到今年的6月30号，各个行业的表现里面，医药行业的涨幅接近2.3倍，在所有行业里面是表现最好的。所以说，投资医药公司从长期来说是可以努力为投资者带来优异业绩表现的。

　　从历史经验看，整个医药板块相对全A的估值溢价在1.2、1.3到2倍之间，目前医药板块动态估值32倍，和整个A股16倍的溢价为2倍，在历史高位。但医药行业只是相对于大盘，估值处于相对比较高的位置。一方面，现在市场的主要构成是周期性的板块，其发展空间受到抑制。医药行业则是加速成长的。所以我们认为高估值是一个持续的过程。另外，具体到投资角度而言，考虑一个公司的高估值是否合适时，一定要关注其高成长的持续性。如果通过多角度来看，其成长持续性比较强，我们认为，给其高估值其实是合适的。关键在于对其成长的持续性是怎么判断的。

　　在新医改的大背景下，预期医药市场仍将扩容，医药公司的业绩也会通过内生和外延形式得到较快增长。医药公司业绩成长性与动态估值的比较才是我们判断一个公司价值的关键。

　　新浪财经：能否谈谈关于医药行业的选股标准和原则？如何在诸多上市公司中选大牛股？

　　王栩：医药行业选股的标准比较简单，就是选择高成长。我们认为，主要看估值水平是否能与成长性相匹配。简单来讲，甚至可以说主要按PE估值方法来投资，如果每年持续保持50%的增长，40到50倍的市盈率是合适的。

　　我们发现，优质的医药企业的确拥有一些共同特征。首先，在公司核心竞争力方面，都具备一个优秀卓越的管理团队，拥有自己的核心竞争力。比如说体现在产品上，是否面临较大的市场空间，在其所在的细分行业里，领先于竞争对手等等；第二，在市场营销方面，是不是能够有效把产品送达到医院、OTC等等。第三，在政府事务方面的能力，比如新药的审批、药品招投标、药品定价等方面。

　　在过去几年间，汇添富成功发掘并把握了多只医药行业优质股票的投资机遇，为基金资产净值增长贡献颇多。医药保健行业正处于消费升级和政策变革的时代，能够深刻把握市场需求、具备高度的研发创新能力的上市公司必将脱颖而出，A股市场中的相关个股分化是必然趋势。在这种背景下，汇添富基金将借助独特有效的个股研究方法，通过前瞻深入的布局，以求在当前震荡反复的市场格局中挖掘长期成长力强、估值水平相对合理的优质医药行业上市公司。

　　详解医药保健行业基金

　　新浪财经：刚才您也提到，贵公司最近在发行一直行业基金叫汇添富医药保健基金，能否简要介绍一下这只基金的主要特点？

　　王栩：“专注”是我们这只基金的最主要特点。作为一只专注投资医药保健版块的行业基金，汇添富医药保健基金的股票仓位为60%-95%，其中医药类资产占总资产的比例不低于80%，最高可接近90%。从成熟市场的经验来看，医药行业长期跑赢市场，是机构投资者资产配置的重点，医药行业基金在所有行业基金里资产规模占比也最大。

　　在海外有非常多的医药保健行业基金，占整个基金数量的16%，按照基金总资产的分布来看，占到23.21%，医药保健也是所有单行业里面最受追捧的大类资产，这个行业具有高技术、高成长、高收益等特点，长期进行医药股的投资可以带来可观的收益。但是对于一般投资者来说，因为高技术和高行业壁垒等因素，普通投资者很难对于投资标的有深入的研究和了解。投资者通过投资医药行业基金，可有效分享医药行业的未来成长。而现在，在汇添富医药保健基金填补了国内专注投资医药行业的公募集基金领域的空白。

　　汇添富基金一贯的优势在于选股能力强，擅长“自下而上”精选个股，自成立以来也深挖出众多医药行业牛股。。历经数年的研究经验积淀和团队磨砺，具备一套独特有效的个股研究方法。此次汇添富基金也为新产品配备了很强的投资管理团队，团队成员拥有平均10年以上的医药实业或研究经验，其中核心投研成员拥有医药行业研发、销售等各产业链环节的从业经历，对医药保健行业各细分领域能深刻洞察，高度的专业能力为争取医药行业的投资机遇和股票投资价值提供了强大保障。

　　新浪财经：接下来您可以谈谈您个人的投资理念或感悟吗？

　　王栩：回顾汇添富基金近年来在医药行业的投资历程，尽管有一些个股都存在较大的市场分歧。但公司却通过立足基本面，对这些个股进行深入研究，并力排众议坚定持有，最后都获得了不错的收益，这也再次印证了汇添富基金“精选个股”投资理念的成功。

　　新浪财经：最后，给我们基金投资者一句话的理财忠告。

　　王栩：投资医药行业，攻守两相宜。在今年国内A股市场振荡的环境中，医药作为唯一融合“消费”、“防御”和“新兴产业”三重概念的行业，其投资机会值得我们重点看好和关注。

　　基金经理简介

　　王栩，八年证券基金从业经验，管理学硕士。现任汇添富优势精选混合基金经理，曾任上海永嘉投资管理有限公司研究员和汇添富基金高级研究员。王栩先生具有丰富的研究和投资经验，对相关行业的整体运行脉络和发展趋势有很强的把握能力，形成有效的证券分析体系和方法，在行业性的投资机会以及个股的深度挖掘方面均有较丰富经验。

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