来源： 德圣基金研究中心

　　8月30日近两年来首只典型的行业投资基金——汇添富医药保健开始发行。该基金是今年以来层出不穷的产品创新中最新的亮点。结合医药行业的巨大增长空间以及医药板块在市场上的不断挖掘，这只基金产品值得投资者重点关注。

　　医药行业：投资价值逐步提升，长期增长空间

　　随着中国消费升级和人口老龄化的趋势，医药保健行业将步入迅猛增长时代。也正因此，医药行业近年来在A股市场表现强劲。从2005年1月4日至2010年6月30日五年半的时间里，中证医药指数增长410.20%，而同期上证综指增长92.99%，医药保健行业上市公司相对于市场平均水平取得了异常丰厚的回报。

　　在国际上，医药保健行业被称为"永远的朝阳产业"。而在中国，基于人口老龄化、消费升级、医疗改革政策以及技术革新的联合推动，医药保健行业也经历了蓬勃的发展。但医药行业的发展也并非一帆风顺。

　　2005年中国医药行业在变革中前进。医药行业受成本增高，人民币汇率上升，以及药品再次降价等因素的影响，医药行业整体效益增幅趋缓，行业整体亏损面增大。中证医药指数在05年下跌16.47%，而同期上涨综指下跌7.91%，在众多行业中表现相对较差。

　　2006年医药行业的生产、销售继续保持较快增长，出口形势持续向好，但在多重因素影响下，利润增长乏力。尽管中证医药指数也大幅上涨89.86%，但是较上证综指129.88%的增长，仍表现较为落后。

　　2007年行业生产、销售保持较快增长，整体效益明显好转，出现了较大幅度回升，期间中证医药指数大幅上涨201.91%，而同期上证综指大幅上涨92.86%，医药行业取得大幅的超额收益。

　　2008年医药行业保持快速增长，在2007 年医药行业逐步走出低谷并全面复苏。但是在世界金融危机阴影的笼罩下，中证医药指数也出现大幅下跌42.75%，但同期上证综指大跌65.42%，医药行业表现出了较好的抗跌性。

　　2009年受经济复苏和板块轮动影响，医药板块上半年滞涨，1-7月医药板块远远落后大盘，进入8月，医改政策逐步出台，板块获得表现机会，三、四季度医药板块连续跑赢大盘。2009年中证医药指数大幅上涨95.80%，而同期上证综指上证77.24%，医药行业表现突出。

　　2010年以来受房地产超预期调控以及银行持续融资等影响的影响，A股市场大幅下跌，但是医药行业不跌反涨，表现强势，同期中证医药上涨11.79%，而同期上涨下跌19.27%，医药行业超额收益明显。

　　表1 中证医药与上证综指2005年以来年度收益

　　　　注：2010年数据统计截止日期为2010年9月2日。

　　整体来看，医药行业在经历了2005、2006的低迷之后，自2007年进入快速发展期，无论是牛市、熊市，还是在震荡市中，均比市场整体水平表现出色。另外，医药行业具备需求刚性的特点且受益于人口老龄化、城镇化和新医改等因素的影响，在未来相当长的一段时间内将保持持续快速增长。由于其确定性增长和弱周期性的特点，使得医药板块成为不可多得的防御性及成长性俱佳的板块。

　　当然医药行业也并非一片坦途，医药行业也面临着药品降价、反商业贿赂等诸多问题。而且医药行业经过一年多的持续上涨，最新市盈率约为33.51，相对于中证十大行业，估值相对偏高，存在一定的估值过高的风险。但是，与历史相比，估值仍处于一个合理水平。但是相信新的调控政策将有助于医药行业龙头公司做大做强，将促使一些真正具备核心竞争力的优质医药企业最终得以胜出，最终促使医药保障行业持续快速健康发展。

　　表2 中证行业指数市盈率一览

　　注：2010年数据统计截止日期为2010年9月2日。

　　汇添富医药保健基金：重点投资医药保健行业 自下而上个股精选

　　从基金的产品设计来看，汇添富医药保健是一只标准的股票型基金，股票资产占基金资产的60%-95%；债券资产占基金资产的0-40%。该基金比较特别的是以医药保健行业上市公司为主要投资对象，契约中规定投资于医药保健行业上市公司股票的资产占股票资产的比例不低于80%。

　　作为一只重点投资医药保健行业的股票型基金，汇添富医药保健行业的投资目标是：采用自下而上的投资方法，精选医药保健行业的优质上市公司，在科学严格管理风险的前提下，谋求基金资产的中长期稳健增值。其投资理念是：随着中国经济的持续增长和中国医疗卫生保障体系的不断完善，人们在医药保健方面的投入将不断增加，医药保健行业将长期受益。基于长期价值投资的理念，发掘相应上市公司中所蕴含的投资机会，通过主动的投资组合管理以努力获取中长期超额收益。

　　在投资策略上，主要体现在资产配置策略和个股精选策略两个方面。在资产配置策略方面，该基金强调综合分析和持续跟踪基本面、政策面、市场面等多方面因素，结合全球宏观经济形势，研判国内经济的发展趋势，并在严格控制投资组合风险的前提下，确定或调整投资组合中各种资产的配置比例。

　　在个股精选策略上，该基金首先筛选出公司组成本基金的初选股票库并不定期动态更新。其次，结合医药保健行业的特点，分别从内生增长和外延增长两方面进行深入分析，从中选择具有核心竞争优势和长期持续增长模式的公司，组成基金的精选股票库。然后，在此基础上，基金管理人采取定量分析的方法，从内在价值、相对价值、收购价值等方面，考察一系列估值指标，给出股票综合评级，从中选择估值水平相对合理的公司，组成基金的核心股票库。最后，基金经理按照该基金的投资决策程序，审慎精选，权衡风险收益特征后，根据二级市场波动情况构建股票组合并动态调整。

　　由此可以看出，汇添富医药保健基金是针对目前医药保健行业良好发展前景而开发的主动型基金。该基金的投资思路十分清晰，在充分认识医药保健行业良好发展机遇的大背景下，借助新医改的东风，通过自下而上的投资方法，精选医药保健行业的优质上市公司，在科学严格管理风险的前提下，谋求基金资产的中长期稳健增值。

　　汇添富基金：医药研究团队功底深厚、旗下基金选股能力出色

　　汇添富基金秉承长期稳健的经营理念，构建清晰规范的公司治理结构，投研团队高度稳定。汇添富基金重视投资研究成果在具体投资中作用的发挥，努力将投研成果应用到渗透到投资管理和投资决策的各个重要环节。汇添富基金也较为注重发挥团队协作力量，通过实行投资决策的团队制度，为旗下各基金提供决策服务。汇添富旗下股票方面的基金多以“自下而上”选股见长，旗下多数基金长期业绩表现出色，较同类型基金取得了一定的超额收益，公司投资管理能力出色。

　　汇添富基金在医药行业的研究实力也较为突出，汇添富基金医药行业研究团队成员具有平均10年以上的医药行业研究经验，而且核心投研成员拥有医药行业研发、销售等的从业经历，对医药行业有深刻的认识。在过去几年间，汇添富基金成功发掘并把握了多只医药行业优质股票的投资机遇，对基金资产净值增长贡献颇多。例如，2010年以来，汇添富旗下汇添富价值、汇添富蓝筹、汇添富焦点等多只股票方向的基金，逐步增持医药行业，其重仓股中的华兰生物、江中药业等个股取得了丰厚的超额收益，对基金业绩贡献较大，医药选股能力出色。

　　基金经理经验丰富

　　清晰的投资思路契合市场

　　汇添富医药保健拟任基金经理王栩先生具有丰富的研究和投资经验，对相关行业的整体运行脉络和发展趋势有很强的把握能力，形成有效的证券分析体系和方法，在行业性的投资机会以及个股的深度挖掘方面均有较丰富经验。现任汇添富优势基金经理，在任职期间，基金业绩表现稳定，稳居同类型基金中上水平，表现出了较强的管理实力。

　　在对未来市场的观点上，王栩先生认为A 股市场有望逐步企稳。宏观经济方面，投资者对于经济回落的担忧在三季度将逐步成为现实，这已经在估值上得到比较充分的体现。政策方面，政府在调整经济结构的同时也会兼顾经济增长的平稳性，下半年调控政策适度放松存在可能性，而未来的主要投资机会仍是结构性机会。对于未来医药市场，王栩先生认为医药卫生事业关系亿万人民健康与幸福，关系经济发展和社会和谐。人均用药水平的提高和政府对医保的投入将给医药行业带来巨大的成长空间，中国医药行业未来发展前景值得长期看好。而2009年4月政府重启医疗制度改革，成为我国医药行业划时代的里程碑。中国的医药行业是未来发展前景较为确定、增长空间较大的行业之一。由此可以看出，基金经理无论是对股票市场还是对医药市场的把握均较为到位，体现出较为清晰的投资思路。

　　医药市场前途广阔

　　汇添富医药保健值得重点关注

　　总体来看，2010年下半年股票市场难有趋势性机会，保持宽幅震荡是大概率事件。而医药保健行业符合国家经济结构调整方向，并基于人口老龄化、消费升级、医疗改革政策以及技术革新的联合推动，医药保健行业正经历着蓬勃的发展。尽管医药行业在A股市场经历了长达一年的持续上涨，估值偏高，而且也面临着药品降价、反商业贿赂等系列调控政策，但是相信新医改的系列政策将促使医药行业上市公司出现分化，真正具备成本优势、品牌优势、营销能力和创新能力的优质医药企业将最终胜出，保持持续健康发展。

　　汇添富医药保健基金作为一只主动型股票基金，在医药行业将保持持续健康快速发展的前提下，通过自下而上的个股精选，精选医药保健行业的优质上市公司，在科学严格管理风险的前提下，谋求基金资产的中长期稳健增值。而该基金的拟任基金经理王栩先生具有丰富的研究和投资经验，而且汇添富基金投研实力出众、选股能力突出，将为该基金的投资运作提供有力支持，汇添富医药保障基金的未来表现值得投资者持续重点关注。

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