银河证券基金研究中心 李薇

　　市场走势及简析

　　在经历前期震荡调整之后，外围数据超出预期表现极大地鼓舞了市场投资者做多热情。两市主要指数周收盘表现均有小幅上涨，市场预期重新透露暖意。

　　根据中国银河证券研究部的统计，截止至2010年09月03日收盘，全周(8月27日至9月03日，以下同)，上证综合指数报收2656.06点，上涨45.32点，周涨幅1.74%。深圳综合指数报收1178.01点，上涨49.52点，周涨幅4.39%。沪深300指数报收2920.35点，上涨61.78点，周涨幅2.16%。市场热点呈现全面蔓延，主导市场趋势整体性反弹迹象显现，中小盘等前期活跃个股盘中表现相对更为强势，市场行情演绎仍具有鲜明结构性行情特征。

　　场内基金走势及简析

　　中小盘股票结构性强势推动了深圳市场基金整体表现仍显著强于上海市场。根据中国银河证券基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收4180.11点，上涨48.65点，周涨幅1.18%。深证基金指数报收4766.14点，上涨97.42点，周涨幅2.09%。多数基金普遍上涨，98只场内基金中，上涨基金数量达到了91只，下跌基金数量仅为4只，3只基金周交易价格持平。小规模、小权重基金价格表现相对更为突出，场内基金周交易价格(算术)平均涨幅2.32%。

　　从创新上市基金、传统封闭式基金、LOF基金、ETF基金四个分类基金来看，市场反弹推动投资业绩，基金单位净值迅速上升是上周基金交易价格上涨最大的动力。结构性行情则推动基金价格走势仍呈分化态势。

　　LOF基金周交易表现最为突出。42只基金中有41只周交易价格上涨，周交易价格平均涨3.05个百分点，平均价格涨幅也最大。其中博时主题、富国天惠、中欧小盘三只基金周交易价格涨幅都在5%以上。受益中小盘股票的活跃表现，南方中证500、广发中证500、鹏华中证500基金上周价格涨幅也都分别达到了4.98%、4.78%和4.65%。目前场内全部LOF基金都处于折价交易状态，平均折价率达到了0.86%，但不同品种之间差异较小，最大折价率为1.48%。

　　结构行情下ETF基金风格分化更为显著。上周，12只ETF周交易价格平均上涨1.65个百分点，平均涨幅最小。其中，深圳市场华夏中小板ETF、易方达深证100ETF、南方深成指ETF周交易价格分别上涨了4.32%、3.78%和3.69%，明显领先于沪深ETF基金。而上海易方达上证中盘ETF、建信社会责任ETF等更为接近中小盘风格，价格表现则强于上证超大盘、上证50等标的指数大盘风格更为显著的ETF。

　　市场的全面反弹也推动了创新上市基金中高风险基金价格表现的强势回归，估值进取、兴业合润B、银华锐进、大成优选、瑞和远见等高风险类创新基金上周领涨创新上市基金。其中，估值进取周交易价格涨幅达到了7.16%，高居全部上市基金首位。但受益于净值的强势上涨，该基金估值水平却较前期出现大幅回归。整体折价率达到了4%以上，处于近一个季度以来估值最低的水平，其中估值进取名义折价率达到了9.59%，而调整后折价率也有1.48%。国泰估值是国内第二只主动型分级产品，其高风险与低风险初始份额比例为1：1，在国内分级基金中杠杆倍数处于较高水平，杠杆效应更为显著。目前该基金投资具有更为突出的中小盘风格，与市场热点契合度较高，业绩表现也较为突出。鲜明风格与杠杆效应互相叠加，共同成为了支撑该基金二级市场活跃价格表现的基础。

　　26只传统封闭式基金上周平均价格涨幅1.89%，其中基金景福、基金普惠、基金金泰、基金科瑞和基金景宏等高折价品种涨幅仍然相对更为靠前。

　　投资建议

　　从整体来看，市场仍然缺乏可以形成持续趋势的基础动力与催化因素，短期内震荡的市场结构仍然是更为大概率的行情态势。行业整合政策、区域发展支持政策、收入分配政策等宏观调控政策预期也将促进局部投资回报预期明显升温，因此对于A股市场投资者而言结构性机会是更为现实可期的选择。

　　但是随着深成指和中小板指数再创反弹新高，在相对宽裕资金追逐下中小盘股的活跃价格表现也造成了估值水平迅速上升，部分品种隐含风险也较大。因此投资者宜严控短期流动性风险，同时策略选择时不妨从细入手、去粗存精，注重关注投资品种的基本面特征。

　　对于基金投资者而言，震荡的市场格局表明了交易型投资机会更为可期，而日益丰富场内基金仍然是最为适宜的交易型品种选择。

　　从产品风格而言，以中证500、上证中盘、深100、上证50、超大盘等为标的指数代表，场内基金通过分级、LOF、ETF等多种形式已经形成了鲜明的小、中、大盘风格线。在风格轮动、震荡加剧的市场格局中，投资者既可以根据自身的投资目标、组合状况选择不同类型灵活组合，也可以适度跟随市场热点把握战术性交易机会。

　　从投资期限而言，ETF为高频交易者提供了适宜的变相T+0途径，新发ETF品种申赎篮子平均规模的下降则使得高频交易的资本门槛相应下降，更多的专业投资者都可以参与其中。而对于长期投资者而言，震荡的市场环境中定期定投是平均成功率较高的简单易行策略，适宜于大多数普通投资者。而场内基金最低交易限额相对较低，且LOF、传统封闭式等大部分都处于折价交易状态，从长期来看，定投这些具有折价优势的场内基金品种不仅可以获得投资收益还可以获得折价率收收敛的额外收益，是适宜的定期定投标的选择。

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