8月份市场回顾：不上不下 窄幅震荡

　　回顾8月份市场行情，我们认为，在大盘蓝筹股进行估值修复后，市场由于上涨动能不足，导致8月份市场持续震荡，而随着大盘股走向疲软，中小盘股在市场充足资金的推动下，不断创出新高。整体来看，8月份，上证指数整体处于不足150点的区间窄幅震荡，而中小盘指数则涨势明显。

　　本周市场继续震荡行情，上周周线小幅收高，市场的成交量继续放大。由于政策面地产调控的压力依然较大，未来地产行业或将继续震荡行情，而受此拖累，市场在未来难见起色，由于大盘股上涨需要大规模资金的推动，在当前政策预期和经济走向都不太确定的情况下，市场的流动性继续涌向中小盘，本周中小盘指数走势明显强于大盘指数。见表1。

　　而在行业上，行业依旧缺乏持续性机会，行业轮动较快。上游表现较好的非周期性行业并没有延续上周的走势，上周前期有色金属行业受通胀影响，走势较为出色，而受到汽车销售好于预期的影响，上周后期汽车行业整体表现出色，但是个股机会分化较为明显，行业机会较难把握。

　　表1：上周市场主要指数表现

指数名称	收盘	涨跌	涨跌幅
上证综指	2655.39	16.59	0.63%
深证成指	11467.1	128.38	1.133%
沪深 300	2920.21	17.02	0.59%
沪深 IF1009	2933.0	22.6	0.78%
中证 100	2704.31	12.99	0.48%
中证 200	3729.27	28.93	0.78%
中证 500	4662.96	73.67	1.61%

　　上周市场呈现股票市场表现分化严重，指数基金整体中游，而股票型基金内部分化较为明显，债券市场由于资金关注，小幅上涨，上周偏股型基金的收益较为理想。

　　见表2。 表2：08-27至09-02日德圣基金净值指数一览

指数名称	收盘	涨跌	涨跌幅
上证综指	2655.39	16.59	0.63%
深证成指	11467.1	128.38	1.133%
沪深 300	2920.21	17.02	0.59%
沪深 IF1009	2933.0	22.6	0.78%
中证 100	2704.31	12.99	0.48%
中证 200	3729.27	28.93	0.78%
中证 500	4662.96	73.67	1.61%

　　未来市场环境更加复杂  基金投资能力将受严峻考验

　　8月份的PMI指数小幅上升，反映出中国的经济并没有出现先前预期的大幅下滑，市场预期经济硬着陆的风险逐步降低。工业增加值增速下行趋缓，企业活动回暖，中国经济增速将由放缓转为温和回升。而大成基金表示，8月份PMI上升更多是季节性因素所致，从历史数据来看，除2008年外，其他年份8月份PMI均高于7月份。因此，未来几个月的PMI能否继续回升仍有待观察，温和扩张将是今年PMI运行的常态。这也反映出未来的经济运行将不会是一帆风顺，未来经济转型的难度较大。

　　结合当前的经济运行状况和市场走势，经济政策层面紧缩或者放松的概率均不大，而经济运行上，8月份的物价指数可能对市场走势造成较大影响，而市场流动性依旧较为充足，据此，我们认为9月份市场将不会出现趋势性的机会，虽然未来市场上涨的空间较为有限，而市场下跌的风险较小，但是市场的震幅将会大于8月份，基金需要注意对市场的阶段性行情的把握。

　　私募博江基金研究总监谢昌国认为本月A股在2550点附近有强支撑，短线在2580点附近有支撑，多方可能在此位置进行试探性反击，关键看金融、地产股能否止跌企稳。然而兴业趋势投资在其半年报指出，政府目前积极扶持战略新兴产业，启动内需，然而内需的提高需要群众收入的提高以及各种保障制度的完善。这些都需要假以时日才能够逐步完善，有个比较漫长的过程。因此在经济转型时期，这几年GDP的增速将比之前有所降低。而相对应的是，股指在这一阶段的总体表现可能不会太好。

　　在基金操作上，波段操作成为市场的主调。基金普遍认为，市场将面临“经济向下，政策向上”的情况。另一方面，市场整体估值水平低于历史平均水平，大幅下跌的空间已经不大。在此背景下，通过选股获得超额收益成为基金经理的重要选择，华商基金提出，下半年要抓牛股，重绝对回报。华商盛世成长基金经理孙建波表示，第一看市场主流趋势，理清思路，找出核心的问题和投资思路，需要从纷繁复杂的各种市场的投资思路中找寻真正反映社会、经济发展方向的趋势，趋利避害；第二在这些核心思路的指导下，发掘具有一定行业壁垒、代表经济转型和发展方向，具有核心竞争优势的企业，实现投资效率的最大化。

　　从当前的市场环境来看，9月份市场延续8月份窄幅震荡行情的概率较小，预计未来市场震荡幅度可能增加，跑赢市场不但需要基金有较强的选股的能力，对阶段性行情的把握能力的要求也逐步提升，随着市场运行环境愈加复杂，未来的市场环境对基金经理投资能力也是一种考验。

　　但是兴业趋势投资基金经理表示，在经济结构转型的大背景下，淡化指数的变化，努力寻找符合中国未来发展方向的行业和个股的投资机会。未来在选择具体股票的时候，将更为强调对公司的长期跟踪，以较长时间段的思路来挑选长期具备成长性的个股。具体到行业选择上，则会继续关注医药、消费以及政策扶持的战略新兴产业的投资机会，同时仍然关注低估值的但仍有一定成长性的传统产业的投资机会。

　　在下半年整体形势确定的情况下，选股能力对基金经理的考验是第一位的，而把握波段性行情的重要性也将随着指数波动幅度的加大而增加。对投资者而言，在未来震荡市场环境下，稳健的投资者可以增加以大盘蓝筹为持股风格基金的资产配置比例，以提高投资组合的安全性，以及期待大盘蓝筹的阶段性行情，降低中小盘持股风格的基金。而积极的投资者可以在根据市场进行仓位调整的同时，在基金结构上，调入操作灵活，以二线蓝筹为持股风格、资产规模较小的选股型基金，以布局未来市场潜在的投资机会。在波段性投资机会中，增加资产配置灵活、选股能力突出以及对阶段性行情把握较为到位的基金。（德圣基金研究中心）

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