每经记者  徐皓

　　周期性行业的魅力在于，看准做一个短短的波段下来就能获得不菲的收益。对于基金而言，消费、医药固然是他们唱和的主线，但是周期性行业反弹的无疑是他们在今年剩下的最后四个月中最快速、高效获得净值提升的期待。

　　暗中调仓布局

　　由于市场对宏观经济走势的分歧依然存在，基金经过了震荡但波澜不惊的八月，不过基金仓位却在“结构调整”中水涨。

　　根据德圣基金9月2日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位为85.21%，偏股混合型基金加权平均仓位为77.93%，已较二季度末上升了十个百分点以上。

　　多种迹象显示，基金对此前大肆抛弃的板块进行了结构性回补。一些基金经理在发布二季报后，表达了对市场底部的确认，以及对周期性行业投资机会的预期。

　　估值便宜是这些板块的吸引力所在，随着中报的陆续披露，大盘蓝筹上市公司的良好基本面再度得到市场肯定。而煤炭、钢铁、石化等周期性行业都走出了不同程度的反弹。不少基金经理已经开始审视地产股的投资机会。

　　此前重仓周期性品种净值折损较大的基金也迎来了较大净值修复，基金业绩排名在三季度出现变化调整。

　　结构调整也包括了对一些高估值的概念股进行重估。有基金经理表示，对前期涨幅较大的“成长股”战略上回避。

　　等待“东风”

　　市场已经证明，“超跌、估值底”并不是大权重板块反弹的充分条件，大盘蓝筹上涨需要多多少少的催化剂。机构投资者在静待一些关键因素，而这些因素或在三四季度交接之际渐渐明晰。

　　9月10月的房地产市场数据成为基金普遍观望的重要指标，它将直接影响机构对经济的评估，以及大产业链上周期性行业的走向。由于9月开始房地产开发商将大量推盘，随着供应量提升，前期房产价格看似稳固的姿态或被打破。当然，这是大部分基金经理最希望看到的理想结果——房价下跌，成交量回升，如此一来调控政策从严和固定资产投资萎缩的压力双双化解。

　　但是，投资者、购房者、开发商以及政府之间的博弈使得房地产市场仍存在一定的不确定性。一大担忧是一旦房价开始下跌，购买需求是否能跟上，如果购房者持币观望成交量持续萎缩将会对后续经济带来悲观预期。而也有基金经理担心，一旦成交量上升，开发商降价的动力减弱，市场又进入了新的相持阶段。

　　另外，即将在10月召开的十七届五中全会也牵动着投资人的神经，会议将研究关于制定“十二五”规划的建议，而基金认为未来的市场焦点将集中在十二五规划上。新能源、医药、消费等板块由于受此预期因素影响而同样被基金关注着。

　　不再过分悲观

　　宏观预期一旦明朗，基金或将加大马力推动一波理想中的反弹。估值较低的周期性板块和大盘蓝筹板块则成为基金预期中最有可能领衔反弹的品种。

　　由于上市公司的资产价值对股价已经有较强的支撑作用，基金经理普遍认为这些传统周期性板块下跌空间已经比较有限。虽然大部分基金仍旧维持对消费、医药行业的主线投资思路，但超跌的传统周期性板块无疑盈利“增长点”。

　　中欧价值基金经理苟开红认为，与上半年非周期性股票涨势一马当先相比，下半年的股票投资将趋于平衡。目前从行业的估值、成长性、财务的各种指标、财务的稳健性、盈利的增速等多方面来考察，周期性股票相比上半年都有了更明显的改善。同时，在前期急跌下，周期性股票估值已经比较便宜，投资价值逐渐显现。一些前期抛掉的周期性投资品，将会慢慢进入视野之中。

　　海富通基金股票组合管理部总监蒋征表示，从近期的市场表现来看，大盘股的表现可能会好于之前涨幅较多的中小盘，因为之前银行股的较多利空消息目前已经得到了部分消化，周期性行业的投资机会开始出现。

　　摩根士丹利华鑫基金预计中国经济有望在年底探明低点，进而走出下滑趋势并出现反弹，只是反弹的力度难以确定。而这意味着能率先经过拐点的周期性行业，特别是业绩弹性大的上游资源类公司将值得重点关注。周期性投资机会将为市场注入新的活力，过度悲观的投资情绪终将改变。

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